主題：新洋豐:磷銨業(yè)務(wù)量價齊升,帶動業(yè)績高增長


投資要點

事件:新洋豐發(fā)布2015年中報,報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入54.44億元,同比增長35.03%;實現(xiàn)營業(yè)利潤5.22億元,同比增長76.58%;歸屬于上市公司股東的凈利潤4.00億元,同比增長43.59%,扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤3.97億元,同比增長73.08%;基本每股收益0.65元。以期末6.50億股的總股本計,實現(xiàn)攤薄每股收益0.62元(扣除非經(jīng)常性損益后為0.61元),每股經(jīng)營性凈現(xiàn)金流量為0.41元。

維持“買入”評級。新洋豐2015年中期業(yè)績與我們此前預(yù)測基本相符,磷銨業(yè)務(wù)量價齊升,盈利大幅增長,加之復(fù)合肥銷售穩(wěn)步提升,推動公司業(yè)績高增長。報告期內(nèi),公司磷復(fù)肥銷量提升加之價格同比上漲帶動收入規(guī)模的快速增長。公司綜合毛利率為18.73%,同比上升1.01個百分點,主要是磷銨業(yè)務(wù)盈利水平提升所帶動;期間費用率為8.81%,同比下降1.46個百分點,主要原因是銷售規(guī)模擴大后管理費用率的下降以及歸還貸款后財務(wù)費用減少(因公司加大營銷投入,報告期內(nèi)銷售費用率基本持穩(wěn))。由于去年同期非經(jīng)常性收益基數(shù)較高,扣非后凈利潤同比增速達73.08%。

新洋豐生產(chǎn)基地布局逐步完善,復(fù)合肥的市場覆蓋力度提升,銷售規(guī)模將維持較快增長,同時磷銨業(yè)務(wù)銷量提升、盈利改善趨勢明顯,共同推動業(yè)績持續(xù)增長。在農(nóng)業(yè)變革大潮下,公司與阿里巴巴合作開拓農(nóng)資銷售新模式,同時通過產(chǎn)業(yè)鏈延伸、農(nóng)化服務(wù)平臺建設(shè)等積極推進轉(zhuǎn)型,打開長期發(fā)展空間。我們預(yù)計公司2015~2017年EPS分別為1.18、1.55和1.98元,維持“買入”的投資評級。

風(fēng)險提示:電商發(fā)展進度慢于預(yù)期的風(fēng)險;磷酸一銨價格波動的風(fēng)險。

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