主題：華邦穎泰:業(yè)績增速符合預期,關注公司大健康轉型

事件:公司發(fā)布2015年半年報,公司上半年實現營業(yè)收入33.23億元,同比增長27.65%,實現歸母凈利潤3.98億元,同比增長70.71%,扣非后歸母凈利潤3.87億元,同比增長60.93%,實現EPS0.21元。

業(yè)績增速符合預期。公司主營業(yè)務增長良好,上半年醫(yī)藥制劑板塊實現收入7.9億,同比增長130.18%,主要系百盛并表所致;公司原料藥板塊實現收入1.24億,同比增長1.69%,農化板塊實現收入23.55億,同比增長13.62%,旅游板塊實現收入0.25億,同比增長132.06%;子公司方面,華邦制藥實現收入4.39億元,凈利潤0.90億元,百盛藥業(yè)實現收入3.51億元,凈利潤1億元,穎泰嘉和實現收入19.67億元,凈利潤1.55億元;報告期銷售費用較上年同期增加0.84億元,同比增長48.80%,管理費用較上年同期增加0.53億元,同比增長26.06%,財務費用較上年同期增加0.44億元,同比增長68.66%;

O2O渠道拓展加快公司發(fā)展步伐。公司收購百盛藥業(yè)后進一步增強了公司在大處方藥領域的布局,拓展了公司渠道資源,公司處方藥領域將實現皮膚科結核科+大處方藥的產品線格局;定增預案投入OTC藥物渠道建設,今后公司有望通過O2O積極拓展線下渠道,與電商平臺合作,進入更大的皮膚病OTC市場;

結合公司優(yōu)勢資源發(fā)展互聯網醫(yī)療,大健康產業(yè)布局值得期待。公司擁有深厚的醫(yī)療資源積累,我們預計公司將充分與外部資源合作,打造在線醫(yī)療服務平臺;公司已公告擬收購德國養(yǎng)老機構萊茵醫(yī)療,預計公司將結合現有醫(yī)療層面的資源,與當地醫(yī)療機構深度合作,積極開拓?？漆t(yī)療服務以及康復養(yǎng)老業(yè)務;公司實際控制人以及上市公司旗下均擁有豐富的旅游資源,我們預計未來公司將依托豐富的旅游資源、與醫(yī)院層面良好的關系以及后續(xù)在醫(yī)療服務領域的布局開拓康復養(yǎng)老業(yè)務,積極探索新的盈利模式;

農化業(yè)務全球領先,穎泰嘉和擬掛牌新三板。公司全資子公司穎泰嘉和為國內頂尖、國際領先的非專利藥農化公司,并擬申請掛牌新三板。我們預計年內穎泰嘉和有望在新三板掛牌,農化業(yè)務單獨掛牌后有利于公司積極發(fā)展醫(yī)藥主業(yè);

盈利預測?？紤]到并表、投資收益等因素,我們預計公司2015-2017年EPS分別為0.43元、0.51元、0.61元,分別同比增長87%、20%、20%?？紤]到公司在醫(yī)療大健康領域的戰(zhàn)略性布局,給予公司目標價15.05元,對應公司2015-2017年PE分別為35、30、25倍。結合當前股價13.64元,給予“增持”評級。

風險提示。互聯網醫(yī)療項目進度不達預期,子公司新三板掛牌未成功。


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