主題：華邦穎泰:業(yè)績(jī)?cè)鏊俜项A(yù)期,關(guān)注公司大健康轉(zhuǎn)型

事件:公司發(fā)布2015年半年報(bào),公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.23億元,同比增長(zhǎng)27.65%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.98億元,同比增長(zhǎng)70.71%,扣非后歸母凈利潤(rùn)3.87億元,同比增長(zhǎng)60.93%,實(shí)現(xiàn)EPS0.21元。

業(yè)績(jī)?cè)鏊俜项A(yù)期。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)良好,上半年醫(yī)藥制劑板塊實(shí)現(xiàn)收入7.9億,同比增長(zhǎng)130.18%,主要系百盛并表所致;公司原料藥板塊實(shí)現(xiàn)收入1.24億,同比增長(zhǎng)1.69%,農(nóng)化板塊實(shí)現(xiàn)收入23.55億,同比增長(zhǎng)13.62%,旅游板塊實(shí)現(xiàn)收入0.25億,同比增長(zhǎng)132.06%;子公司方面,華邦制藥實(shí)現(xiàn)收入4.39億元,凈利潤(rùn)0.90億元,百盛藥業(yè)實(shí)現(xiàn)收入3.51億元,凈利潤(rùn)1億元,穎泰嘉和實(shí)現(xiàn)收入19.67億元,凈利潤(rùn)1.55億元;報(bào)告期銷售費(fèi)用較上年同期增加0.84億元,同比增長(zhǎng)48.80%,管理費(fèi)用較上年同期增加0.53億元,同比增長(zhǎng)26.06%,財(cái)務(wù)費(fèi)用較上年同期增加0.44億元,同比增長(zhǎng)68.66%;

O2O渠道拓展加快公司發(fā)展步伐。公司收購(gòu)百盛藥業(yè)后進(jìn)一步增強(qiáng)了公司在大處方藥領(lǐng)域的布局,拓展了公司渠道資源,公司處方藥領(lǐng)域?qū)?shí)現(xiàn)皮膚科結(jié)核科+大處方藥的產(chǎn)品線格局;定增預(yù)案投入OTC藥物渠道建設(shè),今后公司有望通過O2O積極拓展線下渠道,與電商平臺(tái)合作,進(jìn)入更大的皮膚病OTC市場(chǎng);

結(jié)合公司優(yōu)勢(shì)資源發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療,大健康產(chǎn)業(yè)布局值得期待。公司擁有深厚的醫(yī)療資源積累,我們預(yù)計(jì)公司將充分與外部資源合作,打造在線醫(yī)療服務(wù)平臺(tái);公司已公告擬收購(gòu)德國(guó)養(yǎng)老機(jī)構(gòu)萊茵醫(yī)療,預(yù)計(jì)公司將結(jié)合現(xiàn)有醫(yī)療層面的資源,與當(dāng)?shù)蒯t(yī)療機(jī)構(gòu)深度合作,積極開拓專科醫(yī)療服務(wù)以及康復(fù)養(yǎng)老業(yè)務(wù);公司實(shí)際控制人以及上市公司旗下均擁有豐富的旅游資源,我們預(yù)計(jì)未來公司將依托豐富的旅游資源、與醫(yī)院層面良好的關(guān)系以及后續(xù)在醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的布局開拓康復(fù)養(yǎng)老業(yè)務(wù),積極探索新的盈利模式;

農(nóng)化業(yè)務(wù)全球領(lǐng)先,穎泰嘉和擬掛牌新三板。公司全資子公司穎泰嘉和為國(guó)內(nèi)頂尖、國(guó)際領(lǐng)先的非專利藥農(nóng)化公司,并擬申請(qǐng)掛牌新三板。我們預(yù)計(jì)年內(nèi)穎泰嘉和有望在新三板掛牌,農(nóng)化業(yè)務(wù)單獨(dú)掛牌后有利于公司積極發(fā)展醫(yī)藥主業(yè);

盈利預(yù)測(cè)。考慮到并表、投資收益等因素,我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為0.43元、0.51元、0.61元,分別同比增長(zhǎng)87%、20%、20%?？紤]到公司在醫(yī)療大健康領(lǐng)域的戰(zhàn)略性布局,給予公司目標(biāo)價(jià)15.05元,對(duì)應(yīng)公司2015-2017年P(guān)E分別為35、30、25倍。結(jié)合當(dāng)前股價(jià)13.64元,給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示?；ヂ?lián)網(wǎng)醫(yī)療項(xiàng)目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期,子公司新三板掛牌未成功。


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