主題：金龍汽車:配股解決經(jīng)營難題 未來前景光明

2015-08-05 13:41 | 評論 | 分享到： 作者：來源：平安證券　　事項:

　　近日,公司収布2015年半年度業(yè)績快報公告以及2015年度配股預(yù)案公告。

　　平安觀點:

　　新能源(2084.24,70.660,3.51%)客車銷量大幅增加顯著改善公司盈利能力。2015年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入103億元,同比增長11.5%;歸母凈利潤1.5億元,同比增長86.4%;EPS為0.24元,同比增長33.3%;毛利率同比提升3.1個百分點。我們認(rèn)為新能源客車銷量大幅增加帶來的銷量結(jié)構(gòu)優(yōu)化是公司業(yè)績顯著增長的主要原因。2015年上半年公司共銷售各類客車4.1萬輛,同比下滑1.8%。但新能源客車業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出,上半年共生產(chǎn)新能源客車4522輛,去年同期僅518輛。由于新能源客車的單車?yán)麧欉h高于同級別傳統(tǒng)客車,新能源客車銷量占比提升仍是短中期盈利增長的主要動力。

　　配股募資20億,解決經(jīng)營難題。公司擬采用配股方式(按每10股配售不超過3股的比例向全體股東配售)募集資金總額(含發(fā)行費用)不超過20億元。扣除發(fā)行費用后,其中5億元用于成立汽車金融公司,不超過15億元用于補充流動資金?？紤]到公司近年營運資金較為緊張,資產(chǎn)負(fù)債率高企,且下游客戶中客運企業(yè)和公交企業(yè)所處行業(yè)景氣度以及盈利狀況不佳,我們認(rèn)為此次配股能顯著緩解公司及上下游客戶資金面緊張的問題,對于公司擴張產(chǎn)銷規(guī)模、改善上下游供應(yīng)關(guān)系以及汽車產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略升級均有重要意義。

　　配股攤薄即期回報,中長期依舊看好公司前景。本次配股完成后,公司總股本增加較多,但募投項目產(chǎn)生效益需要一定時間,短期內(nèi)公司EPS和ROE可能出現(xiàn)一定幅度下降,估計2015年EPS將被攤薄23.8%。綜合考慮汽車金融公司未來良好的發(fā)展前景和對客車銷售產(chǎn)生的積極影響以及公司加強出口、縱向整合產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展戰(zhàn)略,我們認(rèn)為公司盈利能力有望持續(xù)提升,看好中長期發(fā)展前景。

　　盈利預(yù)測與投資建議:隨著福汽集團開展更深一步的資源整合以及新能源客車銷量占比不斷提升,三龍協(xié)同逐步落地,公司盈利能力有望持續(xù)大幅改善。預(yù)計2015年/2016年/2017年EPS分別為0.74元/0.96元/1.18元,維持“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示:1. 新能源客車推廣進度低于預(yù)期;2. 三龍協(xié)同效果低于預(yù)期。


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