主題：深圳機場:中報符合預期,產(chǎn)能利用率和凈利潤雙升

公司公布了15年中報。上半年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.77億元(+4.52%),歸母凈利潤2.16億元(+72.56%),合基本EPS0.12元。

評論:

1、上半年產(chǎn)能利用率和凈利潤雙升,符合預期

上半年,公司完成旅客吞吐量1943.63萬人次,同比增長12.9%;貨郵吞吐量47.92萬噸,同比增長6.2%;航空器起降14.99萬架次,同比增長10.8%。公司實現(xiàn)航空主業(yè)收入10.26億元(+13.05%),航空物流收入2.21億元(-25.37%),航空廣告收入1.23億元(+9.81%)和航空增值收入4009萬元(-4.19%)。

上半年,公司持續(xù)受益于T3航站樓投產(chǎn)釋放的新增產(chǎn)能,實現(xiàn)營業(yè)利潤2.96億元,同比增長0.99億元;其中航空主業(yè)實現(xiàn)營業(yè)利潤1.01億元,超過去年全年的0.17億元,貢獻了絕大部分的業(yè)績增量。隨著公司產(chǎn)能利用率的不斷提升,凈利潤同比大幅增長,符合預期。

2、推進產(chǎn)能釋放,深耕主業(yè)多元開拓

上半年,公司進一步優(yōu)化深圳機場空域資源;協(xié)調(diào)航空公司增加寬體機投放,成功實現(xiàn)波音787首航,有效提升時刻利用效率。公司積極向民航局申請雙跑道獨立離場試驗運行,爭取實現(xiàn)2015年夏秋換季高峰小時容量提升至48架次/小時,冬春換季提升至50架次/小時。

上半年,公司加大新航點拓展力度,新開2條國內(nèi)和3條國際航線,加密曼谷、普吉航線。截至6月底,共通達124個通航城市,同比增長11.7%,航線網(wǎng)絡(luò)布局進一步優(yōu)化。國際客運業(yè)務(wù)發(fā)展成效顯著,國際客運量達79.3萬人次,同比增長43.8%。

此外,公司積極推動物流業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型,推進跨境電商項目落地,強化保稅和跨境電子商務(wù)物流服務(wù)功能。順豐、華航、長榮臺北全貨機航班相繼開通,實現(xiàn)臺灣貨運直航,同時開拓了經(jīng)由臺北中轉(zhuǎn)歐美的通道。公司制定物流設(shè)施規(guī)劃實施方案,推動新貨站B2、南貨運區(qū)代理人倉庫等設(shè)施建設(shè),協(xié)助順豐順利啟用華南HUB。

3、區(qū)位優(yōu)勢明顯,受益珠三角周邊需求溢出和自貿(mào)區(qū)增量需求

一方面,珠三角區(qū)域大機場(如白云機場、香港機場)吞吐量趨于飽和;另一方面,小機場(如澳門機場、珠海機場)承載能力不足,深圳機場面臨區(qū)域航空需求溢出的重大機遇。近年來公司旅客量占比逐步擴大,一定程度上開始搶占臨近機場的市場份額。今年4月22日,廣東自貿(mào)區(qū)正式掛牌。自貿(mào)區(qū)定位于經(jīng)濟整合,公司將受益于自貿(mào)區(qū)帶來的增量航空需求。

4、AB航站樓商業(yè)轉(zhuǎn)型,16年起貢獻業(yè)績

AB航站樓建筑面積共計約21.2萬平米(15.2萬平米航站樓和6萬平米停車場)。公司將閑置的AB航站樓出租,建設(shè)O2O空港汽車綜合體。根據(jù)協(xié)議,租賃期為免租期(一年)之后十五年,租金逐年從6744萬遞增至18081萬。此外,公司保留了對配套停車場的商業(yè)開發(fā)權(quán)及戶外廣告使用權(quán)和經(jīng)營權(quán)。根據(jù)免租期估計,AB航站樓16年將貢獻約3400萬業(yè)績,17年貢獻約7000萬業(yè)績。

5、可轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)股,資產(chǎn)負債率和財務(wù)費用大幅下降

2011年,公司為了籌集T3航站樓建造費用,發(fā)行了20億可轉(zhuǎn)債。上半年,公司完成了剩余18.1億元可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股。隨著全部可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股,公司資產(chǎn)負債率從2014年底的37.6%下降至20.88%,財務(wù)風險大幅下降。此外,上半年公司財務(wù)費用為0.38億元,同比下降了37.8%。

6、投資策略

公司目前產(chǎn)能利用率較低,PE估值相對較高,PB(LF)僅為1.72,低于其他A股上市機場。我們預測公司15~17年每股收益分別為0.21、0.29、0.35元,公司股價受深港通和自貿(mào)區(qū)催化作用,應(yīng)享受一定溢價,但是目前股價上已經(jīng)有所反應(yīng),我們維持“審慎推薦-A”的投資評級。

風險提示:民航事故、宏觀經(jīng)濟大幅下行


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