主題：深圳機(jī)場(chǎng):中報(bào)符合預(yù)期,產(chǎn)能利用率和凈利潤(rùn)雙升

公司公布了15年中報(bào)。上半年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.77億元(+4.52%),歸母凈利潤(rùn)2.16億元(+72.56%),合基本EPS0.12元。

評(píng)論:

1、上半年產(chǎn)能利用率和凈利潤(rùn)雙升,符合預(yù)期

上半年,公司完成旅客吞吐量1943.63萬(wàn)人次,同比增長(zhǎng)12.9%;貨郵吞吐量47.92萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)6.2%;航空器起降14.99萬(wàn)架次,同比增長(zhǎng)10.8%。公司實(shí)現(xiàn)航空主業(yè)收入10.26億元(+13.05%),航空物流收入2.21億元(-25.37%),航空廣告收入1.23億元(+9.81%)和航空增值收入4009萬(wàn)元(-4.19%)。

上半年,公司持續(xù)受益于T3航站樓投產(chǎn)釋放的新增產(chǎn)能,實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.96億元,同比增長(zhǎng)0.99億元;其中航空主業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.01億元,超過去年全年的0.17億元,貢獻(xiàn)了絕大部分的業(yè)績(jī)?cè)隽?。隨著公司產(chǎn)能利用率的不斷提升,凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng),符合預(yù)期。

2、推進(jìn)產(chǎn)能釋放,深耕主業(yè)多元開拓

上半年,公司進(jìn)一步優(yōu)化深圳機(jī)場(chǎng)空域資源;協(xié)調(diào)航空公司增加寬體機(jī)投放,成功實(shí)現(xiàn)波音787首航,有效提升時(shí)刻利用效率。公司積極向民航局申請(qǐng)雙跑道獨(dú)立離場(chǎng)試驗(yàn)運(yùn)行,爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)2015年夏秋換季高峰小時(shí)容量提升至48架次/小時(shí),冬春換季提升至50架次/小時(shí)。

上半年,公司加大新航點(diǎn)拓展力度,新開2條國(guó)內(nèi)和3條國(guó)際航線,加密曼谷、普吉航線。截至6月底,共通達(dá)124個(gè)通航城市,同比增長(zhǎng)11.7%,航線網(wǎng)絡(luò)布局進(jìn)一步優(yōu)化。國(guó)際客運(yùn)業(yè)務(wù)發(fā)展成效顯著,國(guó)際客運(yùn)量達(dá)79.3萬(wàn)人次,同比增長(zhǎng)43.8%。

此外,公司積極推動(dòng)物流業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型,推進(jìn)跨境電商項(xiàng)目落地,強(qiáng)化保稅和跨境電子商務(wù)物流服務(wù)功能。順豐、華航、長(zhǎng)榮臺(tái)北全貨機(jī)航班相繼開通,實(shí)現(xiàn)臺(tái)灣貨運(yùn)直航,同時(shí)開拓了經(jīng)由臺(tái)北中轉(zhuǎn)歐美的通道。公司制定物流設(shè)施規(guī)劃實(shí)施方案,推動(dòng)新貨站B2、南貨運(yùn)區(qū)代理人倉(cāng)庫(kù)等設(shè)施建設(shè),協(xié)助順豐順利啟用華南HUB。

3、區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯,受益珠三角周邊需求溢出和自貿(mào)區(qū)增量需求

一方面,珠三角區(qū)域大機(jī)場(chǎng)(如白云機(jī)場(chǎng)、香港機(jī)場(chǎng))吞吐量趨于飽和;另一方面,小機(jī)場(chǎng)(如澳門機(jī)場(chǎng)、珠海機(jī)場(chǎng))承載能力不足,深圳機(jī)場(chǎng)面臨區(qū)域航空需求溢出的重大機(jī)遇。近年來(lái)公司旅客量占比逐步擴(kuò)大,一定程度上開始搶占臨近機(jī)場(chǎng)的市場(chǎng)份額。今年4月22日,廣東自貿(mào)區(qū)正式掛牌。自貿(mào)區(qū)定位于經(jīng)濟(jì)整合,公司將受益于自貿(mào)區(qū)帶來(lái)的增量航空需求。

4、AB航站樓商業(yè)轉(zhuǎn)型,16年起貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)

AB航站樓建筑面積共計(jì)約21.2萬(wàn)平米(15.2萬(wàn)平米航站樓和6萬(wàn)平米停車場(chǎng))。公司將閑置的AB航站樓出租,建設(shè)O2O空港汽車綜合體。根據(jù)協(xié)議,租賃期為免租期(一年)之后十五年,租金逐年從6744萬(wàn)遞增至18081萬(wàn)。此外,公司保留了對(duì)配套停車場(chǎng)的商業(yè)開發(fā)權(quán)及戶外廣告使用權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)。根據(jù)免租期估計(jì),AB航站樓16年將貢獻(xiàn)約3400萬(wàn)業(yè)績(jī),17年貢獻(xiàn)約7000萬(wàn)業(yè)績(jī)。

5、可轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)股,資產(chǎn)負(fù)債率和財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅下降

2011年,公司為了籌集T3航站樓建造費(fèi)用,發(fā)行了20億可轉(zhuǎn)債。上半年,公司完成了剩余18.1億元可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股。隨著全部可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股,公司資產(chǎn)負(fù)債率從2014年底的37.6%下降至20.88%,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大幅下降。此外,上半年公司財(cái)務(wù)費(fèi)用為0.38億元,同比下降了37.8%。

6、投資策略

公司目前產(chǎn)能利用率較低,PE估值相對(duì)較高,PB(LF)僅為1.72,低于其他A股上市機(jī)場(chǎng)。我們預(yù)測(cè)公司15~17年每股收益分別為0.21、0.29、0.35元,公司股價(jià)受深港通和自貿(mào)區(qū)催化作用,應(yīng)享受一定溢價(jià),但是目前股價(jià)上已經(jīng)有所反應(yīng),我們維持“審慎推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:民航事故、宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行


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