主題：中國(guó)建筑:新簽合同繼續(xù)負(fù)增長(zhǎng),房地產(chǎn)銷售持續(xù)向上

研報(bào)群益證券(香港)2015-08-18 17:20
結(jié)論與建議:

建筑業(yè)務(wù)新簽合同繼續(xù)負(fù)增長(zhǎng):公司2015年1-7月累計(jì)實(shí)現(xiàn)新簽合同7752億元,YOY-3.0%,降幅較1-6月擴(kuò)大0.9個(gè)百分點(diǎn)。其中7月單月新簽合同701億,同比下降11.3%。(2)分業(yè)務(wù)來(lái)看,公司1-7月房建、基建、勘察設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)新簽訂單6576億、1129億、47億,YOY分別-4.9%、+11.2%、-16.8%。公司新簽合同額增速持續(xù)下降主要是由于在庫(kù)存壓力下房地産開(kāi)發(fā)商投資仍較爲(wèi)謹(jǐn)慎,使得公司建筑業(yè)務(wù)中占比最大的房建業(yè)務(wù)新簽訂單增速下降較爲(wèi)明顯。基建業(yè)務(wù)訂單雖仍持續(xù)正增長(zhǎng),但目前在訂單總量中的占比仍較小,貢獻(xiàn)有限。(3)分區(qū)域來(lái)看,公司1-7月國(guó)內(nèi)、海外新簽訂單分別爲(wèi)7274、478億元,YOY分別-3.9%、+12.9%。公司國(guó)內(nèi)訂單仍爲(wèi)負(fù)增長(zhǎng),海外新簽訂單增速尚可。公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整仍在持續(xù)進(jìn)行中,預(yù)計(jì)公司後續(xù)新簽合同的增長(zhǎng)將更多依賴于國(guó)內(nèi)的基建業(yè)務(wù)以及海外的相關(guān)項(xiàng)目。

新開(kāi)工降幅擴(kuò)大,施工面積及竣工面積在慣性的帶動(dòng)下持續(xù)增長(zhǎng):公司1-7月累計(jì)新開(kāi)工面積爲(wèi)12836萬(wàn)平米,YOY下降29.6%,降幅較1-6月擴(kuò)大1.4個(gè)百分點(diǎn),其中7月單月新開(kāi)工面積爲(wèi)1349萬(wàn)平米,YOY下降57.1%;公司1-7月累計(jì)施工面積爲(wèi)88255萬(wàn)平米,YOY增長(zhǎng)9.9%,增速較1-6月下降0.4個(gè)百分點(diǎn);公司1-7月累計(jì)竣工面積爲(wèi)4438萬(wàn)平米,YOY增長(zhǎng)33.3%?？⒐っ娣e在慣性的帶動(dòng)下仍然快速增長(zhǎng),公司2015年業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)仍有保障。公司新開(kāi)工情況幷未得到改善,施工面積仍慣性增長(zhǎng),但增速已逐步下降,預(yù)計(jì)將會(huì)對(duì)公司未來(lái)兩年建筑業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ㄓ绊憽?br />
銷售持續(xù)增長(zhǎng):公司2015年7月單月實(shí)現(xiàn)銷售面積101萬(wàn)平米,實(shí)現(xiàn)銷售金額130億元,YOY分別+60.3%、+120.3%,MOM分別-36.9%、-31.6%,公司7月銷售同比大增,一方面是由于目前一、二綫城市的房地産市場(chǎng)仍持續(xù)向好,另一方面是由于公司去年7月基期較低;2015年1-7月,公司累計(jì)共實(shí)現(xiàn)銷售面積681萬(wàn)平米,實(shí)現(xiàn)銷售金額819億元,分別YOY+25.8%和+20.1%。

盈利預(yù)測(cè):考慮到公司施工面積及新簽合同額同比繼續(xù)下降,新開(kāi)工面積降幅也在擴(kuò)大,公司2016年的建筑業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)將會(huì)承壓,我們小幅下調(diào)公司2016年的盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)公司2015年、2016年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)253億元、282億元,同比分別增長(zhǎng)11.9%、11.8%;EPS分別爲(wèi)0.84元、0.94元,對(duì)應(yīng)PE分別爲(wèi)9倍、8倍,PB爲(wèi)1倍,公司目前估值較低,繼續(xù)給予買入的投資建議。


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