主題：中國建筑:新簽合同繼續(xù)負(fù)增長,房地產(chǎn)銷售持續(xù)向上

研報群益證券(香港)2015-08-18 17:20
結(jié)論與建議:

建筑業(yè)務(wù)新簽合同繼續(xù)負(fù)增長:公司2015年1-7月累計實現(xiàn)新簽合同7752億元,YOY-3.0%,降幅較1-6月擴(kuò)大0.9個百分點。其中7月單月新簽合同701億,同比下降11.3%。(2)分業(yè)務(wù)來看,公司1-7月房建、基建、勘察設(shè)計業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)新簽訂單6576億、1129億、47億,YOY分別-4.9%、+11.2%、-16.8%。公司新簽合同額增速持續(xù)下降主要是由于在庫存壓力下房地産開發(fā)商投資仍較爲(wèi)謹(jǐn)慎,使得公司建筑業(yè)務(wù)中占比最大的房建業(yè)務(wù)新簽訂單增速下降較爲(wèi)明顯。基建業(yè)務(wù)訂單雖仍持續(xù)正增長,但目前在訂單總量中的占比仍較小,貢獻(xiàn)有限。(3)分區(qū)域來看,公司1-7月國內(nèi)、海外新簽訂單分別爲(wèi)7274、478億元,YOY分別-3.9%、+12.9%。公司國內(nèi)訂單仍爲(wèi)負(fù)增長,海外新簽訂單增速尚可。公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整仍在持續(xù)進(jìn)行中,預(yù)計公司後續(xù)新簽合同的增長將更多依賴于國內(nèi)的基建業(yè)務(wù)以及海外的相關(guān)項目。

新開工降幅擴(kuò)大,施工面積及竣工面積在慣性的帶動下持續(xù)增長:公司1-7月累計新開工面積爲(wèi)12836萬平米,YOY下降29.6%,降幅較1-6月擴(kuò)大1.4個百分點,其中7月單月新開工面積爲(wèi)1349萬平米,YOY下降57.1%;公司1-7月累計施工面積爲(wèi)88255萬平米,YOY增長9.9%,增速較1-6月下降0.4個百分點;公司1-7月累計竣工面積爲(wèi)4438萬平米,YOY增長33.3%?？⒐っ娣e在慣性的帶動下仍然快速增長,公司2015年業(yè)績的增長仍有保障。公司新開工情況幷未得到改善,施工面積仍慣性增長,但增速已逐步下降,預(yù)計將會對公司未來兩年建筑業(yè)務(wù)的業(yè)績造成一定影響。

銷售持續(xù)增長:公司2015年7月單月實現(xiàn)銷售面積101萬平米,實現(xiàn)銷售金額130億元,YOY分別+60.3%、+120.3%,MOM分別-36.9%、-31.6%,公司7月銷售同比大增,一方面是由于目前一、二綫城市的房地産市場仍持續(xù)向好,另一方面是由于公司去年7月基期較低;2015年1-7月,公司累計共實現(xiàn)銷售面積681萬平米,實現(xiàn)銷售金額819億元,分別YOY+25.8%和+20.1%。

盈利預(yù)測:考慮到公司施工面積及新簽合同額同比繼續(xù)下降,新開工面積降幅也在擴(kuò)大,公司2016年的建筑業(yè)務(wù)業(yè)績將會承壓,我們小幅下調(diào)公司2016年的盈利預(yù)測,預(yù)計公司2015年、2016年分別實現(xiàn)凈利潤253億元、282億元,同比分別增長11.9%、11.8%;EPS分別爲(wèi)0.84元、0.94元,對應(yīng)PE分別爲(wèi)9倍、8倍,PB爲(wèi)1倍,公司目前估值較低,繼續(xù)給予買入的投資建議。


【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險，請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。