主題：海通證券：中國建筑買入評級

2015年08月18日 08:10來源： 編輯：東方財富網(wǎng)
　　7月建筑新簽尚無明顯起色，海外新簽同比略有提高。15 年1-7 月建筑業(yè)務新簽合同額7752 億元，同比下降2.98%，其中7 月單月新簽訂單701 億元，同比下降11.27%。從業(yè)務分部來看，1-7 月份房屋建筑累計新簽6576 億元，同比下降4.9%；基礎設施累計新簽1129 億，同比增長11.2%；勘察設計累計新簽47 億元，同比下降16.8%，從地區(qū)分部來看，1-7 月份海外累計新簽478 億，同比上升12.9%，國內(nèi)新簽7274 億，同比下降3.9%。

　　建筑新開工面積同比負增長，建筑業(yè)務下半年壓力較大。公司15 年1-7 月新開工面積為12836 萬平方米，同比下降29.60%，其中7 月單月新開工面積1349 萬平方米，同比下降39.34%。年初以來建筑施工面積增速持續(xù)下滑，前7 月累計施工面積88255 萬平方米，同比增長僅9.90%，為上市以來最低值。

　　政策面、資金面寬松有望延續(xù)，地產(chǎn)銷售持續(xù)好轉。公司15 年1-7 月地產(chǎn)累計銷售額為819 億元，同比增長20.1%，較1-6 月份12.8%，增速大幅提高；合約累計銷售面積為681 萬平方米，同比大幅增長25.8%，延續(xù)復蘇態(tài)勢。我們估計其中7 月份中海地產(chǎn)和中建地產(chǎn)銷售額分別為673 億和146 億。此外，期末土地儲備6894 萬平方米，新購置土地儲備599 萬平方米。

　　估值及盈利預測。制造業(yè)低景氣度導致固定資產(chǎn)投資增速放緩，建筑業(yè)務承壓；930、330 地產(chǎn)政策效果逐漸顯現(xiàn)，降準降息資金面持續(xù)寬松，地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)持續(xù)向好，當前股價對應15 年PE 約為8.85 倍，估值仍有望提升。我們預計15-16 年EPS 分別為0.86 元和0.95 元，給予15 年12 倍的動態(tài)市盈率，6 個月目標價：10.36 元，維持“買入”評級。

　　風險提示：經(jīng)濟下滑風險，地產(chǎn)銷售低于預期，開工低于預期。

　　所在行業(yè)研究

　　建筑與工程行業(yè)：人民幣貶值利好海外工程

　　人民幣貶值利好海外工程，國企改革持續(xù)深化

　　人民幣貶值利好海外工程：本周二央行下調(diào)人民幣兌美元中間價逾 1000 點，導致人民幣兌美元大幅貶值，一方面持有美元資金較多的中國電建、中國交建等將直接受益；另一方面海外業(yè)務占比較高的中材國際、中工國際將受益于人民幣貶值帶來的報價優(yōu)勢，同時以美元計價的在手訂單在成本提升相對較小的情況下增強公司盈利能力。

　　國企改革持續(xù)深化：繼 8 月 7 日海運系四大國企公布停牌，8 月 11 日晚間，中航系 3 家國企分別公告稱因籌劃重大事項停牌，隨著停牌國企越來越多，國企改革深化有望持續(xù)推進。

　　經(jīng)濟數(shù)據(jù)承壓，基建加碼箭在弦上：從7 月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，基本面持續(xù)低迷，工業(yè)產(chǎn)出及固定資產(chǎn)投資增速分別回落至 6.0%和 9.9%，房地產(chǎn)與基建投資數(shù)據(jù)同樣不容樂觀。在穩(wěn)增長政策下，我們認為下半年政府加強基建刺激對沖經(jīng)濟下行預期加強。

　　投資建議

　　國企改革題材重點推薦中國鐵建、中鐵二局(央企合并概念)，隧道股份(集團資產(chǎn)證券化、地下工程龍頭企業(yè))、中國海誠(中輕集團下屬唯一上市平臺，轉型智能裝備)；海外工程方面重點推薦中材國際(深耕國外市場，海外訂單豐富)；考慮當前正值中報業(yè)績頻出時期，推薦業(yè)績增幅較大并受益水泥價格反彈的中化巖土；同時推薦受益管廊建設加速的宏潤建設(公司具有過硬的地下工程施工技術，地鐵及地下空間、地下管廊業(yè)務占比大).(來源：長江證券)



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