主題：海通證券：中國(guó)建筑買入評(píng)級(jí)

2015年08月18日 08:10來源： 編輯：東方財(cái)富網(wǎng)
　　7月建筑新簽尚無明顯起色，海外新簽同比略有提高。15 年1-7 月建筑業(yè)務(wù)新簽合同額7752 億元，同比下降2.98%，其中7 月單月新簽訂單701 億元，同比下降11.27%。從業(yè)務(wù)分部來看，1-7 月份房屋建筑累計(jì)新簽6576 億元，同比下降4.9%；基礎(chǔ)設(shè)施累計(jì)新簽1129 億，同比增長(zhǎng)11.2%；勘察設(shè)計(jì)累計(jì)新簽47 億元，同比下降16.8%，從地區(qū)分部來看，1-7 月份海外累計(jì)新簽478 億，同比上升12.9%，國(guó)內(nèi)新簽7274 億，同比下降3.9%。

　　建筑新開工面積同比負(fù)增長(zhǎng)，建筑業(yè)務(wù)下半年壓力較大。公司15 年1-7 月新開工面積為12836 萬平方米，同比下降29.60%，其中7 月單月新開工面積1349 萬平方米，同比下降39.34%。年初以來建筑施工面積增速持續(xù)下滑，前7 月累計(jì)施工面積88255 萬平方米，同比增長(zhǎng)僅9.90%，為上市以來最低值。

　　政策面、資金面寬松有望延續(xù)，地產(chǎn)銷售持續(xù)好轉(zhuǎn)。公司15 年1-7 月地產(chǎn)累計(jì)銷售額為819 億元，同比增長(zhǎng)20.1%，較1-6 月份12.8%，增速大幅提高；合約累計(jì)銷售面積為681 萬平方米，同比大幅增長(zhǎng)25.8%，延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。我們估計(jì)其中7 月份中海地產(chǎn)和中建地產(chǎn)銷售額分別為673 億和146 億。此外，期末土地儲(chǔ)備6894 萬平方米，新購置土地儲(chǔ)備599 萬平方米。

　　估值及盈利預(yù)測(cè)。制造業(yè)低景氣度導(dǎo)致固定資產(chǎn)投資增速放緩，建筑業(yè)務(wù)承壓；930、330 地產(chǎn)政策效果逐漸顯現(xiàn)，降準(zhǔn)降息資金面持續(xù)寬松，地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)持續(xù)向好，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)15 年P(guān)E 約為8.85 倍，估值仍有望提升。我們預(yù)計(jì)15-16 年EPS 分別為0.86 元和0.95 元，給予15 年12 倍的動(dòng)態(tài)市盈率，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)：10.36 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)，地產(chǎn)銷售低于預(yù)期，開工低于預(yù)期。

　　所在行業(yè)研究

　　建筑與工程行業(yè)：人民幣貶值利好海外工程

　　人民幣貶值利好海外工程，國(guó)企改革持續(xù)深化

　　人民幣貶值利好海外工程：本周二央行下調(diào)人民幣兌美元中間價(jià)逾 1000 點(diǎn)，導(dǎo)致人民幣兌美元大幅貶值，一方面持有美元資金較多的中國(guó)電建、中國(guó)交建等將直接受益；另一方面海外業(yè)務(wù)占比較高的中材國(guó)際、中工國(guó)際將受益于人民幣貶值帶來的報(bào)價(jià)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)以美元計(jì)價(jià)的在手訂單在成本提升相對(duì)較小的情況下增強(qiáng)公司盈利能力。

　　國(guó)企改革持續(xù)深化：繼 8 月 7 日海運(yùn)系四大國(guó)企公布停牌，8 月 11 日晚間，中航系 3 家國(guó)企分別公告稱因籌劃重大事項(xiàng)停牌，隨著停牌國(guó)企越來越多，國(guó)企改革深化有望持續(xù)推進(jìn)。

　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)承壓，基建加碼箭在弦上：從7 月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，基本面持續(xù)低迷，工業(yè)產(chǎn)出及固定資產(chǎn)投資增速分別回落至 6.0%和 9.9%，房地產(chǎn)與基建投資數(shù)據(jù)同樣不容樂觀。在穩(wěn)增長(zhǎng)政策下，我們認(rèn)為下半年政府加強(qiáng)基建刺激對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期加強(qiáng)。

　　投資建議

　　國(guó)企改革題材重點(diǎn)推薦中國(guó)鐵建、中鐵二局(央企合并概念)，隧道股份(集團(tuán)資產(chǎn)證券化、地下工程龍頭企業(yè))、中國(guó)海誠(chéng)(中輕集團(tuán)下屬唯一上市平臺(tái)，轉(zhuǎn)型智能裝備)；海外工程方面重點(diǎn)推薦中材國(guó)際(深耕國(guó)外市場(chǎng)，海外訂單豐富)；考慮當(dāng)前正值中報(bào)業(yè)績(jī)頻出時(shí)期，推薦業(yè)績(jī)?cè)龇^大并受益水泥價(jià)格反彈的中化巖土；同時(shí)推薦受益管廊建設(shè)加速的宏潤(rùn)建設(shè)(公司具有過硬的地下工程施工技術(shù)，地鐵及地下空間、地下管廊業(yè)務(wù)占比大).(來源：長(zhǎng)江證券)



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