主題：魯泰A：公司估值已進入價值區(qū)間 推薦評級

1．事件1、發(fā)布半年報：公司上半年收入達29.42億元，同比下降5.5%，成本21.33億元，同比僅下降0.23%；毛利率27.5%，同比下降3.9pp；三項費用率合計14.2%，同比上升1.5pp，三項費用總額同比增長5.69%；歸屬母公司凈利潤3.45億元，同比減少27.8%。


按單季度拆分，二季度收入15.13億元，同比下降4.8%，成本10.89億元，同比增長0.89%；毛利率28.0%，同比下降4.1pp；三項費用率合計13.94%，同比上升1.19pp，三項費用總額同比增長4.08%；歸屬母公司凈利潤1.92億元，同比下降27.1%。


資產(chǎn)負債表端，應(yīng)收賬款2.26億元保持穩(wěn)定，存貨17.61億元（14年末為17.53億元，15年一季度末為18.07億元），上半年經(jīng)營性現(xiàn)金流3.62億元（去年同期為3.99億元）。


2．我們的分析與判斷（一）棉價同比下跌明顯，訂單價格壓力較大。


上半年相比去年同期，主要棉花價值指數(shù)均有相當幅度下跌，328級內(nèi)棉價格指數(shù)、CotlookA指數(shù)、內(nèi)棉137級長絨棉價格指數(shù)、美國PIMA棉港口提貨價上半年均價同比分別下滑27.76%、24.36%、15.43%、13.48%。由于訂單價格多參照原材料的現(xiàn)貨價格確定，因此棉花價格的下跌對收入將形成較大的壓力，這是上半年公司銷售收入同比下滑的主因。另外，色織布產(chǎn)能增加對銷量有一定支撐（4,000萬米高檔色織布生產(chǎn)線項目轉(zhuǎn)固，15年上半年色織布銷售成本同比增長10.17%）。


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