主題：麗珠集團：長期發(fā)展向好 推薦評級

1．事件公司實現(xiàn)營業(yè)總收入31.15億元，較上年同期增長18.53%，歸屬于上市公司股東凈利潤3.41億元，較上年同期增長17.15%。歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤2.88億元，較上年同期增長6.12%，實現(xiàn)EPS為1.14元。


2．我們的分析與判斷（一）業(yè)績基本符合預(yù)期，各產(chǎn)品線穩(wěn)步增長公司上半年實現(xiàn)扣非后凈利潤同比增長6.12%，基本符合預(yù)期，凈利潤同比增長17.15%，好于扣非后凈利潤增速主要是由于政府補助的增加。


另外，影響公司業(yè)績增速的原因有：1）公司管理費用同比增幅較高，增幅44.95%，主要是由于研發(fā)支出加大及股權(quán)激勵成本攤銷；2）財務(wù)費用同比增幅較高，增幅52.55%，主要是由于重大建設(shè)項目完工，貸款利息資本化減少、費用化增加所致；3）寧夏廠區(qū)上半年仍然虧損，也對業(yè)績產(chǎn)生了一定負面影響。在上半年行業(yè)醫(yī)?？刭M和招標(biāo)降價壓力之下，公司收入端仍保持18.53%的增速，體現(xiàn)了公司較強的渠道管控和終端銷售能力。


公司上半年實現(xiàn)扣非后凈利潤2.88億，2014年全年實現(xiàn)4.63億，按照進度來看，我們估計公司完成甚至超過全年股權(quán)激勵目標(biāo)（15%）是大概率事件。


分產(chǎn)品線及品種看，各產(chǎn)品線穩(wěn)步增長，核心二線品種快速增長。


公司西藥制劑中，消化道產(chǎn)品線實現(xiàn)收入2.73億，同比增長34.67%，主要是艾普拉唑拉動增長，心血管產(chǎn)品線實現(xiàn)收入7868萬，同比下降0.89%，抗微生物產(chǎn)品線實現(xiàn)收入1.88億，同比增長12.02%，促性激素產(chǎn)品線實現(xiàn)收入3.99億，同比增長9.18%；原料藥和中間體實現(xiàn)收入6.92億，同比增長38.32%；中藥制劑實現(xiàn)收入9.35億，同比增長12.97%；診斷試劑及設(shè)備實現(xiàn)收入2.21億，同比增長8.90%；公司核心品種參芪扶正注射液實現(xiàn)收入7.14億，同比增長18.12%，渠道下沉效果逐步顯現(xiàn)，另外，我們通過第三方數(shù)據(jù)醫(yī)院終端數(shù)據(jù)推算估計，公司艾普拉唑增速在50-60%之間，亮丙瑞林增速在40-50%之間，鼠神經(jīng)增速在70%以上。


二線品種仍然呈快速增長態(tài)勢。


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