主題：麗珠集團(tuán)：長(zhǎng)期發(fā)展向好 推薦評(píng)級(jí)

1．事件公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入31.15億元，較上年同期增長(zhǎng)18.53%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)3.41億元，較上年同期增長(zhǎng)17.15%。歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)2.88億元，較上年同期增長(zhǎng)6.12%，實(shí)現(xiàn)EPS為1.14元。


2．我們的分析與判斷（一）業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，各產(chǎn)品線穩(wěn)步增長(zhǎng)公司上半年實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)6.12%，基本符合預(yù)期，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)17.15%，好于扣非后凈利潤(rùn)增速主要是由于政府補(bǔ)助的增加。


另外，影響公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俚脑蛴校?）公司管理費(fèi)用同比增幅較高，增幅44.95%，主要是由于研發(fā)支出加大及股權(quán)激勵(lì)成本攤銷；2）財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增幅較高，增幅52.55%，主要是由于重大建設(shè)項(xiàng)目完工，貸款利息資本化減少、費(fèi)用化增加所致；3）寧夏廠區(qū)上半年仍然虧損，也對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生了一定負(fù)面影響。在上半年行業(yè)醫(yī)?？刭M(fèi)和招標(biāo)降價(jià)壓力之下，公司收入端仍保持18.53%的增速，體現(xiàn)了公司較強(qiáng)的渠道管控和終端銷售能力。


公司上半年實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)2.88億，2014年全年實(shí)現(xiàn)4.63億，按照進(jìn)度來(lái)看，我們估計(jì)公司完成甚至超過(guò)全年股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)（15%）是大概率事件。


分產(chǎn)品線及品種看，各產(chǎn)品線穩(wěn)步增長(zhǎng)，核心二線品種快速增長(zhǎng)。


公司西藥制劑中，消化道產(chǎn)品線實(shí)現(xiàn)收入2.73億，同比增長(zhǎng)34.67%，主要是艾普拉唑拉動(dòng)增長(zhǎng)，心血管產(chǎn)品線實(shí)現(xiàn)收入7868萬(wàn)，同比下降0.89%，抗微生物產(chǎn)品線實(shí)現(xiàn)收入1.88億，同比增長(zhǎng)12.02%，促性激素產(chǎn)品線實(shí)現(xiàn)收入3.99億，同比增長(zhǎng)9.18%；原料藥和中間體實(shí)現(xiàn)收入6.92億，同比增長(zhǎng)38.32%；中藥制劑實(shí)現(xiàn)收入9.35億，同比增長(zhǎng)12.97%；診斷試劑及設(shè)備實(shí)現(xiàn)收入2.21億，同比增長(zhǎng)8.90%；公司核心品種參芪扶正注射液實(shí)現(xiàn)收入7.14億，同比增長(zhǎng)18.12%，渠道下沉效果逐步顯現(xiàn)，另外，我們通過(guò)第三方數(shù)據(jù)醫(yī)院終端數(shù)據(jù)推算估計(jì)，公司艾普拉唑增速在50-60%之間，亮丙瑞林增速在40-50%之間，鼠神經(jīng)增速在70%以上。


二線品種仍然呈快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。


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