主題：深圳機場增長明確，估值偏低

　航空主業(yè)增長平穩(wěn)
　　目前公司日均飛機起降架次在510架左右，基本接近產(chǎn)能，在第二條跑道投產(chǎn)前，增長空間有限。貨運業(yè)務(wù)在珠三角出口放緩的帶動下出現(xiàn)大幅下滑，認為珠三角地區(qū)出現(xiàn)的問題是暫時的，未來仍有較大的發(fā)展?jié)摿Γ袌龅幕謴?fù)可能還需要時間。結(jié)合公司基地航空公司及UPS的安排，2010年以前公司貨運業(yè)務(wù)增長亦有限。
　　廣告業(yè)務(wù)鎖定利潤
　　08年，公司開始對廣告業(yè)務(wù)實行特許經(jīng)營，并分別通過持股95%的機場廣告公司就戶內(nèi)、戶外廣告簽訂了為期3年的合約，廣告費合計7.3億元，公司2008-2011年廣告收入分別同比增長23%、33%、56%和26%。
　　投資雙流機場
　　目前雙流機場正積極準備上市，我們估計公司持有雙流機場股份21%股權(quán)的市價在6.47-7.01億之間，較目前的賬面價值有較大的升幅。
　　擴建對業(yè)績的負面影響較小
　　擴建后折舊的大幅增加將導(dǎo)致公司業(yè)績出現(xiàn)短暫的回落，但是相比其他機場擴建，公司所承擔(dān)的固定資產(chǎn)是最小的，同時由于深圳地區(qū)航空需求自06年以來一直處于被壓抑狀態(tài)，預(yù)計擴建后將有較大幅度增長，因此擴建對公司業(yè)績的影響較小。
　　投資建議
　　公司08至10年每股收益分別為0.23元（剔除賠款的影響為0.34元）、0.41元和0.48元。結(jié)合相對估值和絕對估值，我們認為公司合理股價為7.48-8.42元之間，相對目前的股價有較大空間，給予買入的投資評級。


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