主題：美的集團(tuán):看好公司長期發(fā)展


事件描述。

美的集團(tuán)披露15年中期財(cái)報(bào):公司實(shí)現(xiàn)營收828.75億元,同比增長6.65%,其中二季度實(shí)現(xiàn)403.01億元,同比增長2.87%;實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤102.06億元,同比增長22.55%,其中二季度實(shí)現(xiàn)58.29億元,同比增長18.63%;實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤83.24億元,同比增長25.93%,其中二季度實(shí)現(xiàn)49.82億元,同比增長22.37%;報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)EPS1.95元,其中二季度實(shí)現(xiàn)1.17元。

事件評論。

營收穩(wěn)健增長,長期增速較為確定:基于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型帶來的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化以及多品類協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn),在行業(yè)景氣度低迷背景下公司營收仍實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長;具體到細(xì)分品類看,空冰洗收入增速分別為3%、20%及23%,均優(yōu)于行業(yè)平均水平;而考慮到公司轉(zhuǎn)型成效持續(xù)顯現(xiàn)、電商業(yè)務(wù)延續(xù)高增長、并購?fù)卣辜昂Ｍ庵攸c(diǎn)市場突破、智慧家居及智能制造“雙智”戰(zhàn)略實(shí)施等因素存在,預(yù)計(jì)后續(xù)增長依舊確定且有超越行業(yè)表現(xiàn)。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善,盈利能力持續(xù)提升:公司上半年綜合毛利率為27.43%,同比增長1.58pct,其中二季度同比增長1.56pct至28.05%,我們判斷主因仍在于公司產(chǎn)品力提升帶動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善及原材料成本低位運(yùn)行帶來的“剪刀差”效應(yīng);報(bào)告期內(nèi)公司期間費(fèi)用率整體回升1.44pct,但盈利能力同比仍持續(xù)提升,這一方面是由于毛利率端改善,另一方面上半年遠(yuǎn)期外匯合約收益及公司理財(cái)投資收益增加均對業(yè)績有所拉動。

新產(chǎn)業(yè)布局加速,拓展長期成長空間:為打開新業(yè)務(wù)成長空間,公司積極對外合作,與開利、博世等家電巨頭合作有利于公司拓展海外市場并開發(fā)新品類;與安川電機(jī)合作進(jìn)軍機(jī)器人領(lǐng)域則是公司推行“雙智”戰(zhàn)略并開辟“第二跑道”的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略之一,后續(xù)在智能制造領(lǐng)域持續(xù)布局值得期待;此外,考慮到公司合伙人持股計(jì)劃及股權(quán)激勵推進(jìn)有助股東利益一致化并增強(qiáng)管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性與凝聚力,公司長期發(fā)展值得看好。

堅(jiān)定看好公司長期發(fā)展,維持“買入”評級:隨著公司轉(zhuǎn)型成效持續(xù)顯現(xiàn),我們認(rèn)為公司長期業(yè)績增速較為確定,積極進(jìn)軍機(jī)器人領(lǐng)域則進(jìn)一步體現(xiàn)公司執(zhí)行力優(yōu)勢,同時公司在電商渠道及智能家居等領(lǐng)域均有前瞻性戰(zhàn)略布局,此外合伙人持股計(jì)劃推行完善公司長效激勵機(jī)制;我們堅(jiān)定看好公司長期發(fā)展,預(yù)計(jì)其15、16年EPS分別為2.94、3.36元,對應(yīng)目前股價PE分別僅為9.30、8.15倍,維持公司“買入”評級。

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