主題：美的集團:看好公司長期發(fā)展


事件描述。

美的集團披露15年中期財報:公司實現(xiàn)營收828.75億元,同比增長6.65%,其中二季度實現(xiàn)403.01億元,同比增長2.87%;實現(xiàn)營業(yè)利潤102.06億元,同比增長22.55%,其中二季度實現(xiàn)58.29億元,同比增長18.63%;實現(xiàn)歸屬凈利潤83.24億元,同比增長25.93%,其中二季度實現(xiàn)49.82億元,同比增長22.37%;報告期內(nèi)公司實現(xiàn)EPS1.95元,其中二季度實現(xiàn)1.17元。

事件評論。

營收穩(wěn)健增長,長期增速較為確定:基于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型帶來的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化以及多品類協(xié)同效應顯現(xiàn),在行業(yè)景氣度低迷背景下公司營收仍實現(xiàn)穩(wěn)健增長;具體到細分品類看,空冰洗收入增速分別為3%、20%及23%,均優(yōu)于行業(yè)平均水平;而考慮到公司轉(zhuǎn)型成效持續(xù)顯現(xiàn)、電商業(yè)務延續(xù)高增長、并購拓展及海外重點市場突破、智慧家居及智能制造“雙智”戰(zhàn)略實施等因素存在,預計后續(xù)增長依舊確定且有超越行業(yè)表現(xiàn)。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善,盈利能力持續(xù)提升:公司上半年綜合毛利率為27.43%,同比增長1.58pct,其中二季度同比增長1.56pct至28.05%,我們判斷主因仍在于公司產(chǎn)品力提升帶動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善及原材料成本低位運行帶來的“剪刀差”效應;報告期內(nèi)公司期間費用率整體回升1.44pct,但盈利能力同比仍持續(xù)提升,這一方面是由于毛利率端改善,另一方面上半年遠期外匯合約收益及公司理財投資收益增加均對業(yè)績有所拉動。

新產(chǎn)業(yè)布局加速,拓展長期成長空間:為打開新業(yè)務成長空間,公司積極對外合作,與開利、博世等家電巨頭合作有利于公司拓展海外市場并開發(fā)新品類;與安川電機合作進軍機器人領域則是公司推行“雙智”戰(zhàn)略并開辟“第二跑道”的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略之一,后續(xù)在智能制造領域持續(xù)布局值得期待;此外,考慮到公司合伙人持股計劃及股權激勵推進有助股東利益一致化并增強管理團隊穩(wěn)定性與凝聚力,公司長期發(fā)展值得看好。

堅定看好公司長期發(fā)展,維持“買入”評級:隨著公司轉(zhuǎn)型成效持續(xù)顯現(xiàn),我們認為公司長期業(yè)績增速較為確定,積極進軍機器人領域則進一步體現(xiàn)公司執(zhí)行力優(yōu)勢,同時公司在電商渠道及智能家居等領域均有前瞻性戰(zhàn)略布局,此外合伙人持股計劃推行完善公司長效激勵機制;我們堅定看好公司長期發(fā)展,預計其15、16年EPS分別為2.94、3.36元,對應目前股價PE分別僅為9.30、8.15倍,維持公司“買入”評級。

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