主題：美的集團(tuán)長期發(fā)展仍具潛力

中報(bào)業(yè)績符合預(yù)期。根據(jù)公告,公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入825.09億元,同比增長6.70%,歸屬上市公司股東凈利潤83.24億元,同比增長25.93%;其中二季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入400.82億元,同比增長2.83%,歸屬上市公司股東凈利潤49.82億元,同比增長22.37%。上半年整體實(shí)現(xiàn)EPS1.96元,符合此前市場預(yù)期。

逆勢穩(wěn)健增長,盈利能力持續(xù)提升。在宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣和家電消費(fèi)低迷情況下,公司持續(xù)推進(jìn)的戰(zhàn)略優(yōu)化轉(zhuǎn)型成效凸顯,逆勢穩(wěn)健增長,領(lǐng)跑家電行業(yè)。上半年大家電實(shí)現(xiàn)收入544.99億元,同比增長6.24%,毛利率提高2.48pct,其中空調(diào)及零部件實(shí)現(xiàn)收入428.17億元,同比增長2.70%,冰箱及零部件實(shí)現(xiàn)收入60.28億元,同比增長20.34%,洗衣機(jī)及零部件實(shí)現(xiàn)收入56.55億元,同比增長22.99%。小家電實(shí)現(xiàn)收入193.28億元,同比增長8.63%,毛利率微降0.49pct。分市場看,國內(nèi)收入增長10.06%,毛利率提高3.87pct,海外收入基本持平。整體毛利率27.43%,提升1.58pct,歸屬母公司凈利率10.09%,提升1.54pct,拉動利潤增速明顯高于收入規(guī)模增速。貨幣資金146億元,同比提升135.48%,自有資金666億元,同比提升76.66%,整體經(jīng)營質(zhì)量進(jìn)一步改善。

多方面優(yōu)化升級,夯實(shí)長期發(fā)展基礎(chǔ)。公司順應(yīng)市場需求,多領(lǐng)域著手優(yōu)化調(diào)整:以產(chǎn)品和用戶為中心,穩(wěn)步提升產(chǎn)品力,滿足市場差異化需求;加強(qiáng)核心渠道拓展,上半年旗艦店總數(shù)突破2100家,在三四線市場覆蓋率超過90%,同時加快電商業(yè)務(wù)全渠道戰(zhàn)略部署,上半年全網(wǎng)零售額突破70億元;推動實(shí)施智慧家居+智能制造“雙智”戰(zhàn)略,發(fā)布多款產(chǎn)品及應(yīng)用,與安川電機(jī)合資進(jìn)軍機(jī)器人領(lǐng)域;整合海外業(yè)務(wù)平臺,推動外銷業(yè)務(wù)模式以O(shè)EM為主向OBM為主轉(zhuǎn)型,從中國出口向本地運(yùn)營轉(zhuǎn)變,并與開利、博世、?？怂沟葢?zhàn)略合作,拓展業(yè)務(wù)空間;通過持續(xù)研發(fā)投入和機(jī)制創(chuàng)新,構(gòu)建具有全球競爭力的創(chuàng)新中心;推動組織流程再造變革,建立高效運(yùn)營體系。公司向中高層及核心業(yè)務(wù)骨干等先后推出兩期股權(quán)激勵計(jì)劃,向核心管理人員首期“合伙人”持股計(jì)劃,與公司長期成長價值綁定,持續(xù)優(yōu)化公司治理結(jié)機(jī)制。

公司仍具有長期可持續(xù)成長潛力。從行業(yè)看,增量消費(fèi)和存量更新、產(chǎn)品和消費(fèi)升級,仍將是家電行業(yè)增長核心動力和盈利持續(xù)提升的關(guān)鍵。美的以用戶為中心,組織再造、國際化、業(yè)務(wù)創(chuàng)新和升級、互聯(lián)網(wǎng)+等方面將持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè),有望是行業(yè)最大受益者;兩期股權(quán)激勵和首期“合伙人”持股計(jì)劃的年15%增速業(yè)績考核要求鎖定增長下限,可持續(xù)成長潛力依然較大。

維持“買入”評級。預(yù)計(jì)2015-2017年EPS分別為3.00/3.58/4.28元,給予2015年12-14XPE,合理價格區(qū)間為36.00-42.00元,維持“買入”評級。 風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣影響家電消費(fèi)。


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