主題：美的集團(tuán):機(jī)器人外延合作落地

上半年業(yè)績符合市場預(yù)期。2015年1-6月份,公司實現(xiàn)營業(yè)收入825.09億,同比增加6.7%,營業(yè)利潤102.06億元,同比增長22.55%,歸屬于母公司股東凈利潤83.24億元,同比增長25.93%,每股收益1.94元,同比增長25.48%。第二季度收入400.82億元,同比增長2.8%,營業(yè)利潤58.29億元,同比增長18.62%,歸屬于母公司股東凈利潤49.81億元,同比增長22.37%。

冰箱和洗衣機(jī)業(yè)務(wù)是上半年利潤增長主要驅(qū)動力。盡管家電行業(yè)景氣度繼續(xù)低迷,行業(yè)競爭加劇,公司通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、加大自營旗艦店與核心渠道建設(shè),電商全渠道布局與物流優(yōu)化,在國內(nèi)白電行業(yè)中表現(xiàn)優(yōu)異。從具體品類來看,公司空調(diào)壓力相對較小,上半年出貨量同比增長4.2%,營收逆勢增長2.70%;冰箱和洗衣機(jī)業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼,營收分別同比增長20.34%和22.99%,冰箱和洗衣機(jī)業(yè)務(wù)是上半年發(fā)展的主要驅(qū)動力;小家電業(yè)務(wù)收入同比增長8.63%,物流業(yè)務(wù)改革推進(jìn)加速,收入同比增長31.23%。

電商渠道持續(xù)發(fā)力,下半年空調(diào)業(yè)務(wù)依舊面臨壓力。上半年美的電商全網(wǎng)零售額突破70億元,在家電行業(yè)中排名第一,2015全年保守將突破160億,同比增長60%。由于原材料價格持續(xù)走低,公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化,盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng),大家電業(yè)務(wù)毛利率同比增加2.4個百分點至29.54%。展望2015年下半年,空調(diào)行業(yè)整體依然面臨較大的庫存壓力,價格戰(zhàn)可能持續(xù),雖然房地產(chǎn)對空調(diào)第四季度可能拉動一定需求,但是空調(diào)出貨量增長依然面臨較大壓力,下半年公司將著力發(fā)展安得物流,在子公司推出激勵計劃,未來物流業(yè)務(wù)發(fā)展值得期待。

持續(xù)推進(jìn)智慧家居+智能制造“雙智”戰(zhàn)略,機(jī)器人業(yè)務(wù)開辟第二跑道。1-6月份,公司上市智能產(chǎn)品型號80余款,完成M-SMART系統(tǒng)與阿里、京東、蘇寧、小米系統(tǒng)的對接,更新智慧家居管理“美居”APP2.0版。公司與安川電機(jī)合作,擬以“智能制造+工業(yè)機(jī)器人”提升美的智能制造水平,“智能家居+服務(wù)機(jī)器人”推動美的智慧家居發(fā)展,預(yù)計下半年與安川合作的機(jī)器人項目將有實質(zhì)性推進(jìn)。

盈利預(yù)測與評級。我們維持公司未來三年每股收益3.05元、3.51元和4.22元的盈利預(yù)測,對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為9倍、8倍和7倍,經(jīng)過近期新一輪股價調(diào)整,估值水平已回到歷史平均水平偏下位置,2015年電商、物流、智能家居和制造布局推進(jìn)良好,利潤增長確定,維持“買入”投資評級。


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