主題：美的集團(tuán):全品類齊頭并進(jìn),業(yè)績逆市增長


結(jié)論與建議:公司公布2015半年報(bào),報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收828.75億元,YOY+6.65%,實(shí)現(xiàn)凈利潤83.24億元,YOY+25.93%。單季度來看,2Q實(shí)現(xiàn)凈利潤49.82億元,YOY+22.37%。公司業(yè)績增長的主要原因是各類產(chǎn)品銷量都有較好的表現(xiàn),同時(shí)原材料價(jià)格下降,盈利能力提升。

預(yù)計(jì)公司2015、2016年可實(shí)現(xiàn)凈利潤為133.92億元(YOY+27.52%)、151.91億元(YOY+13.43%),EPS為3.14元、3.56元,P/E為9X、8X,維持“買入”投資建議。

全品類齊頭并進(jìn),逆市增長:上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入828.75億元,YOY+6.65%,實(shí)現(xiàn)凈利潤83.24億元,YOY+25.93%。公司業(yè)績保持穩(wěn)定增長,主要是因?yàn)楦黝愔鳡I產(chǎn)品均有較好表現(xiàn)。大家電實(shí)現(xiàn)營收545億,YOY+6.24%,其中:空調(diào)YOY+2.70%,冰箱YOY+20.34%,洗衣機(jī)YOY+22.99%;小家電實(shí)現(xiàn)營收193億,YOY+8.63%;電機(jī)實(shí)現(xiàn)營收38億,YOY-7.92%;物流實(shí)現(xiàn)營收21億,YOY+7.22%。

盈利能力顯著增強(qiáng):公司上半年整體毛利率為27.42%,同比提升1.58個(gè)pct。其中,空調(diào)毛利率同比提升3.42個(gè)pct,冰箱毛利率微降1.6個(gè)pct,洗衣機(jī)和小家電毛利率基本持平。毛利率提升,主要是因?yàn)楣井a(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化以及原材料價(jià)格下降。上半年公司歸母凈利潤率為10.08%,同比提升1.53個(gè)pct。

廣闊穩(wěn)固的渠道網(wǎng)絡(luò):多年的發(fā)展與布局,公司已形成全方位、立體式的市場覆蓋。目前公司管道網(wǎng)點(diǎn)已實(shí)現(xiàn)一、二級市場全覆蓋,三、四級市場覆蓋率達(dá)95%以上。同時(shí)公司品牌優(yōu)勢、線下管道優(yōu)勢及物流布局優(yōu)勢,也促成公司電商業(yè)務(wù)得以快速拓展。上半年,美的電商全網(wǎng)零售額突破70億元,在家電行業(yè)中排名第一,單品類市場排名第一的達(dá)11個(gè)。

智慧家居+智能制造“雙智”戰(zhàn)略:公司積極務(wù)實(shí)推進(jìn)M-SMART智慧家居戰(zhàn)略,從單一產(chǎn)品制造商向提供系統(tǒng)集成的服務(wù)解決方案和系統(tǒng)的產(chǎn)品供應(yīng)商轉(zhuǎn)變。2015年8月與安川電機(jī)合資設(shè)立工業(yè)機(jī)器人及服務(wù)機(jī)器人合資公司,以“智能制造+工業(yè)機(jī)器人”全面提升美的智能制造水平,并推動智能家居的快速發(fā)展與生態(tài)構(gòu)建。

盈利預(yù)測與投資建議:公司是國內(nèi)唯一全產(chǎn)業(yè)鏈、全產(chǎn)品線的家電生產(chǎn)企業(yè),依靠著持續(xù)領(lǐng)先的創(chuàng)新能力、廣闊穩(wěn)固的渠道網(wǎng)絡(luò)、有效的激勵(lì)機(jī)制,業(yè)績高增長勢頭有望延續(xù)。預(yù)計(jì)公司2015、2016年可實(shí)現(xiàn)凈利潤為133.92億元(YOY+27.52%)、151.91億元(YOY+13.43%),EPS為3.14元、3.56元,P/E為9X、8X,維持“買入”投資建議。

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