主題：魯泰A:預(yù)計(jì)今年業(yè)績(jī)筑底,防御價(jià)值逐漸凸顯

公司公告了2015 年半年報(bào),上半年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入29.42 億元,同比下滑5.54%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)3.45億元,同比下滑27.76%;對(duì)應(yīng)EPS 為0.36 元,略低于我們此前預(yù)期(0.4 元)。

平安觀點(diǎn):

紡織服裝營(yíng)收穩(wěn)定,成本高企致毛利率下滑

從業(yè)務(wù)分拆來(lái)看,紡織服裝業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入27.14 億元,同比略下滑0.37%,比較穩(wěn)健,但其27.67%的毛利率同比明顯下滑了5.35%。們認(rèn)為毛利率下滑主要是由于2014 年棉改后,公司自2015 年采購(gòu)的低價(jià)進(jìn)口棉大幅減少所致,我們預(yù)期毛利率下滑屬于一次性,明年將會(huì)穩(wěn)定。棉花業(yè)務(wù)由于自用以及棉花收儲(chǔ)影響其收入大幅下滑81.05%,也是影響凈利增速下滑快于收入的重要原因。

費(fèi)用控制和資產(chǎn)質(zhì)量依然穩(wěn)健

由于費(fèi)用剛性和人工成本上升,銷(xiāo)售和管理費(fèi)用同比僅增4.68 和5.56 個(gè)百分點(diǎn),兩項(xiàng)費(fèi)用率為13.9%,較去年同期上升1.44 個(gè)百分點(diǎn),在銷(xiāo)售收入下滑的背景下費(fèi)用控制仍然穩(wěn)健。應(yīng)收票據(jù)同比增長(zhǎng)47.06%,應(yīng)收賬款同比增長(zhǎng)18.63%,但預(yù)付賬款同比減少38.18%,存貨同比減少1.56%,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流同比下滑9.21%,基本與收入增速下滑相當(dāng),資產(chǎn)質(zhì)量仍算穩(wěn)健。

預(yù)計(jì)明年產(chǎn)能投放帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),并有望受益人民幣貶值

2015 年柬埔寨襯衣項(xiàng)目將陸續(xù)投產(chǎn)110 萬(wàn)件和300 萬(wàn)件;越南紡紗項(xiàng)目也于今年年底投產(chǎn),織布業(yè)務(wù)有望于明年第三季度投產(chǎn),這些將在明年開(kāi)始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。并且,8 月份開(kāi)始人民幣已對(duì)美元貶值5%左右,對(duì)于公司以美元計(jì)價(jià)的出口業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō),受益明顯。

預(yù)計(jì)明年業(yè)績(jī)向上,受益人民幣貶值和高股息率,維持“推薦”評(píng)級(jí)

雖然人民幣貶值對(duì)業(yè)績(jī)有明顯貢獻(xiàn),但考慮到上半年毛利率明顯下滑,以及棉花業(yè)務(wù)的大幅縮減,我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)2015、2016 年EPS 分別為0.86 和1.02 元(原EPS 分別為1.22 和1.40 元),對(duì)應(yīng)PE 分別為14.4 和12.1倍。我們預(yù)計(jì)2015 年業(yè)績(jī)筑底,2016 年將受益產(chǎn)能釋放和人民幣貶值業(yè)績(jī)向上;公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健,并且歷史上的股息率平均在4%左右,位于紡服板塊前十,在降息與人民幣貶值預(yù)期中投資和防御價(jià)值進(jìn)一步凸顯,我們維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步惡化致需求低于預(yù)期,棉價(jià)大幅波動(dòng)。


【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開(kāi)展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。