主題：凱樂科技：獲9億終端訂單 發(fā)債增強(qiáng)資金實(shí)力

2015-09-14 09:19 來源：國(guó)泰君安

凱樂科技(600260)

維持“增持”評(píng)級(jí)，調(diào)整目標(biāo)價(jià)至28元。凱樂子公司上海凡卓獲9億元終端大訂單，同時(shí)投資設(shè)立銳翊通訊開展基于展訊平臺(tái)的手機(jī)研發(fā)設(shè)計(jì)，將為轉(zhuǎn)型期的凱樂打下堅(jiān)實(shí)的業(yè)績(jī)基礎(chǔ)。而發(fā)行債券募資7 億元，將為凱樂轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的成功推進(jìn)保駕護(hù)航。維持凱樂2015-2016 年EPS 為0.32/0.49 元。因近期市場(chǎng)大幅波動(dòng)，行業(yè)平均估值水平下移，調(diào)整目標(biāo)價(jià)至28 元（-30%），維持“增持”評(píng)級(jí)。

凡卓獲9 億元終端訂單，投資進(jìn)入展訊平臺(tái)手機(jī)研發(fā)設(shè)計(jì)。公司公告，深圳凡卓攜手深圳猶他獲得手機(jī)訂單合計(jì)不低于100 萬臺(tái)，預(yù)估總價(jià)款人民幣9 億元，合同期限24 個(gè)月。同時(shí)上海凡卓擬出資人民幣150萬元參與銳翊通訊的成立，股權(quán)占比30%，擬設(shè)立的銳翊通訊將從事基于展訊平臺(tái)的手機(jī)研發(fā)設(shè)計(jì)。我們認(rèn)為，9 億元訂單的獲得將為上海凡卓的業(yè)績(jī)奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，而銳翊通訊的成立將有利于上海凡卓搭建“聯(lián)發(fā)科＋展訊”的手機(jī)研發(fā)設(shè)計(jì)平臺(tái)，發(fā)揮經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)。

堅(jiān)決轉(zhuǎn)型新經(jīng)濟(jì)，后續(xù)布局將逐步完善。市場(chǎng)對(duì)公司的轉(zhuǎn)型布局認(rèn)知不足，我們認(rèn)為公司的轉(zhuǎn)型是堅(jiān)決的、持續(xù)推進(jìn)的。①上海凡卓是凱樂業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)的主力，也是公司開展移動(dòng)智能終端軟硬件解決方案的戰(zhàn)略支點(diǎn)。②長(zhǎng)信暢中是凱樂做大做強(qiáng)區(qū)域醫(yī)療信息化業(yè)務(wù)的立足點(diǎn)，未來有望涉足醫(yī)療云，同時(shí)有望與上海凡卓形成“可穿戴+移動(dòng)醫(yī)療”的閉環(huán)。③抱財(cái)網(wǎng)和斯耐浦將為凱樂智能終端和移動(dòng)醫(yī)療業(yè)務(wù)提供移動(dòng)支付和網(wǎng)絡(luò)安全支撐，在上市公司總體層面形成較強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)。

催化劑：打開可穿戴設(shè)備市場(chǎng)；進(jìn)一步完善行業(yè)移動(dòng)信息化布局。

風(fēng)險(xiǎn)提示：光纖光纜競(jìng)爭(zhēng)加??；9 億大訂單未能如期執(zhí)行。



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