主題：凱樂科技：獲9億終端訂單 發(fā)債增強資金實力

2015-09-14 09:19 來源：國泰君安

凱樂科技(600260)

維持“增持”評級，調(diào)整目標價至28元。凱樂子公司上海凡卓獲9億元終端大訂單，同時投資設(shè)立銳翊通訊開展基于展訊平臺的手機研發(fā)設(shè)計，將為轉(zhuǎn)型期的凱樂打下堅實的業(yè)績基礎(chǔ)。而發(fā)行債券募資7 億元，將為凱樂轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的成功推進保駕護航。維持凱樂2015-2016 年EPS 為0.32/0.49 元。因近期市場大幅波動，行業(yè)平均估值水平下移，調(diào)整目標價至28 元（-30%），維持“增持”評級。

凡卓獲9 億元終端訂單，投資進入展訊平臺手機研發(fā)設(shè)計。公司公告，深圳凡卓攜手深圳猶他獲得手機訂單合計不低于100 萬臺，預(yù)估總價款人民幣9 億元，合同期限24 個月。同時上海凡卓擬出資人民幣150萬元參與銳翊通訊的成立，股權(quán)占比30%，擬設(shè)立的銳翊通訊將從事基于展訊平臺的手機研發(fā)設(shè)計。我們認為，9 億元訂單的獲得將為上海凡卓的業(yè)績奠定堅實的基礎(chǔ)，而銳翊通訊的成立將有利于上海凡卓搭建“聯(lián)發(fā)科＋展訊”的手機研發(fā)設(shè)計平臺，發(fā)揮經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)。

堅決轉(zhuǎn)型新經(jīng)濟，后續(xù)布局將逐步完善。市場對公司的轉(zhuǎn)型布局認知不足，我們認為公司的轉(zhuǎn)型是堅決的、持續(xù)推進的。①上海凡卓是凱樂業(yè)績貢獻的主力，也是公司開展移動智能終端軟硬件解決方案的戰(zhàn)略支點。②長信暢中是凱樂做大做強區(qū)域醫(yī)療信息化業(yè)務(wù)的立足點，未來有望涉足醫(yī)療云，同時有望與上海凡卓形成“可穿戴+移動醫(yī)療”的閉環(huán)。③抱財網(wǎng)和斯耐浦將為凱樂智能終端和移動醫(yī)療業(yè)務(wù)提供移動支付和網(wǎng)絡(luò)安全支撐，在上市公司總體層面形成較強的協(xié)同效應(yīng)。

催化劑：打開可穿戴設(shè)備市場；進一步完善行業(yè)移動信息化布局。

風(fēng)險提示：光纖光纜競爭加??；9 億大訂單未能如期執(zhí)行。



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