主題：白云機場：明年運輸量增速將超9%

　外航吞吐量下降厲害

　　2008年8月份，白云機場（600004，收盤價12.71元）實現(xiàn)飛機起降架次23313架次；旅客吞吐量262.038萬人；貨郵吞吐量7.242萬噸，分別同比增長6.1%、-3.1%、-6.5%，2008年累計增長率分別達到8.8%、9.8%、8.8%。受奧運會因素的影響，旅客吞吐量同比增長率和貨郵吞吐量同比增長率指標在8月份出現(xiàn)了負增長；其中外航飛機的旅客吞吐量同比增長率和貨郵吞吐量增長率分別為-13.5%、-6.9%；均超過了白云機場的平均降幅水平。

　　同行比較 旅客吞吐量降幅小

　　通過比較目前國內(nèi)三大上市機場，上海機場(600009）、白云機場、深圳機場(000089）的8月份運營數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)白云機場旅客吞吐量增長率降幅是最低的，8月份上海浦東機場旅客吞吐量同比下降8.35%；上海浦東虹橋兩機場旅客吞吐量同比下降11.96%；深圳機場旅客吞吐量同比下降6.5%；而白云機場8月份下降幅度為3.1%；貨郵方面，上海機場的貨郵吞吐則繼續(xù)保持相對較快的速度增長，8月份上海浦東機場貨郵吞吐量同比增長8.85%；上海浦東虹橋兩機場貨郵吞吐量同比增長7.15%；深圳機場貨郵吞吐量同比下降-24.8%，白云機場也出現(xiàn)了6.5%的負增長。

　　未來航空業(yè)增速將放緩

　　從行業(yè)的增長而言，我們認為未來幾年中國航空業(yè)的平均增速至少會和GDP的平均增速相同 （即行業(yè)的增速相對于GDP增速倍數(shù)從過去高增長時期的1.5倍下降為平穩(wěn)增長時期的1倍左右），具體到2009年，如果單純考慮經(jīng)濟的影響，2008年、2009年的航空吞吐量應(yīng)該隨宏觀經(jīng)濟保持環(huán)比下降的趨勢，但由于2008年偶然因素導(dǎo)致的部分需求被壓制，因此我們預(yù)計2009年此部分被壓制航空運輸量應(yīng)部分被釋放，同時2008年的基數(shù)比正常的要低，因此預(yù)計2009年航空行業(yè)運輸量增速應(yīng)該能達到9%以上。對于白云機場，我們堅持認為周邊機場的硬件設(shè)施飽和對其增長有利，預(yù)計其增速要高于行業(yè)增速。

　　我們維持公司2008年至2010年每股收益分別為0.51元/股、0.67元/股、0.80元/股的盈利預(yù)測，維持“增持”的投資評級。



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