主題：白云機(jī)場(chǎng)：明年運(yùn)輸量增速將超9%

　外航吞吐量下降厲害

　　2008年8月份，白云機(jī)場(chǎng)（600004，收盤(pán)價(jià)12.71元）實(shí)現(xiàn)飛機(jī)起降架次23313架次；旅客吞吐量262.038萬(wàn)人；貨郵吞吐量7.242萬(wàn)噸，分別同比增長(zhǎng)6.1%、-3.1%、-6.5%，2008年累計(jì)增長(zhǎng)率分別達(dá)到8.8%、9.8%、8.8%。受奧運(yùn)會(huì)因素的影響，旅客吞吐量同比增長(zhǎng)率和貨郵吞吐量同比增長(zhǎng)率指標(biāo)在8月份出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)；其中外航飛機(jī)的旅客吞吐量同比增長(zhǎng)率和貨郵吞吐量增長(zhǎng)率分別為-13.5%、-6.9%；均超過(guò)了白云機(jī)場(chǎng)的平均降幅水平。

　　同行比較 旅客吞吐量降幅小

　　通過(guò)比較目前國(guó)內(nèi)三大上市機(jī)場(chǎng)，上海機(jī)場(chǎng)(600009）、白云機(jī)場(chǎng)、深圳機(jī)場(chǎng)(000089）的8月份運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)白云機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量增長(zhǎng)率降幅是最低的，8月份上海浦東機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量同比下降8.35%；上海浦東虹橋兩機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量同比下降11.96%；深圳機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量同比下降6.5%；而白云機(jī)場(chǎng)8月份下降幅度為3.1%；貨郵方面，上海機(jī)場(chǎng)的貨郵吞吐則繼續(xù)保持相對(duì)較快的速度增長(zhǎng)，8月份上海浦東機(jī)場(chǎng)貨郵吞吐量同比增長(zhǎng)8.85%；上海浦東虹橋兩機(jī)場(chǎng)貨郵吞吐量同比增長(zhǎng)7.15%；深圳機(jī)場(chǎng)貨郵吞吐量同比下降-24.8%，白云機(jī)場(chǎng)也出現(xiàn)了6.5%的負(fù)增長(zhǎng)。

　　未來(lái)航空業(yè)增速將放緩

　　從行業(yè)的增長(zhǎng)而言，我們認(rèn)為未來(lái)幾年中國(guó)航空業(yè)的平均增速至少會(huì)和GDP的平均增速相同 （即行業(yè)的增速相對(duì)于GDP增速倍數(shù)從過(guò)去高增長(zhǎng)時(shí)期的1.5倍下降為平穩(wěn)增長(zhǎng)時(shí)期的1倍左右），具體到2009年，如果單純考慮經(jīng)濟(jì)的影響，2008年、2009年的航空吞吐量應(yīng)該隨宏觀經(jīng)濟(jì)保持環(huán)比下降的趨勢(shì)，但由于2008年偶然因素導(dǎo)致的部分需求被壓制，因此我們預(yù)計(jì)2009年此部分被壓制航空運(yùn)輸量應(yīng)部分被釋放，同時(shí)2008年的基數(shù)比正常的要低，因此預(yù)計(jì)2009年航空行業(yè)運(yùn)輸量增速應(yīng)該能達(dá)到9%以上。對(duì)于白云機(jī)場(chǎng)，我們堅(jiān)持認(rèn)為周邊機(jī)場(chǎng)的硬件設(shè)施飽和對(duì)其增長(zhǎng)有利，預(yù)計(jì)其增速要高于行業(yè)增速。

　　我們維持公司2008年至2010年每股收益分別為0.51元/股、0.67元/股、0.80元/股的盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。



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