主題：特變電工 “三駕馬車”為公司保駕護(hù)航

　　 輸變電業(yè)務(wù)、新能源業(yè)務(wù)和新材料業(yè)務(wù)是特變電工（600089）快速發(fā)展的三駕馬車，目前，以變壓器和電線電纜為代表的輸變電設(shè)備是公司最核心的業(yè)務(wù)，而新能源和新材料業(yè)務(wù)將成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　
　　 公司輸變電業(yè)務(wù)以變壓器和線纜為主，在超高壓輸變電、直流輸電、大型水電及核電關(guān)鍵輸變電設(shè)備研制方面達(dá)到世界先進(jìn)水平，110kV—500kV高壓電纜及750kV超高壓大截面導(dǎo)線的制造技術(shù)處國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平?！笆晃濉逼陂g，國(guó)家不斷加大對(duì)電網(wǎng)建設(shè)的投資力度，輸配電設(shè)備行業(yè)正步入景氣高峰?！笆晃濉逼陂g我國(guó)計(jì)劃新增220KV以上變電容量9.9億KVA，其中國(guó)家電網(wǎng)將新增變電容量3億KVA。南方電網(wǎng)將規(guī)劃投產(chǎn)變電容量6175萬(wàn)KVA。另?yè)?jù)預(yù)測(cè)，到2010年我國(guó)330千伏以上變電容量將達(dá)到66557萬(wàn)KVA，比2005年增長(zhǎng)119.56%，電網(wǎng)高端化趨勢(shì)明顯。公司在高端變壓器制造方面具備行業(yè)一流的裝備制造和實(shí)驗(yàn)?zāi)芰?，能生產(chǎn)1000KV，750KV變壓器和電抗器、500-800KV直流換流變、220KV鐵道牽引變和整流變等特種變壓器。目前公司在手訂單中，500kv以上交流變壓器占比近40%，500kv以上直流換流變壓器占比也達(dá)到20%，合計(jì)比例近60%。在國(guó)內(nèi)電網(wǎng)投資加速且高端化趨勢(shì)下，公司通過(guò)技術(shù)及研發(fā)實(shí)力成為國(guó)內(nèi)輸變電市場(chǎng)龍頭。

　　
　　 公司新能源業(yè)務(wù)分為三部分：新能源公司主要是單晶硅錠提拉以及單晶硅切片銷售；新能源公司對(duì)BP佳陽(yáng)和BP普瑞分別持有51%的股份，具備年產(chǎn)太陽(yáng)能電池組件30MW的能力，目前實(shí)際產(chǎn)能達(dá)20MW；新成立的多晶硅公司具備多晶硅1500噸/年的產(chǎn)能，可滿足新能源公司的需求。公司積極向上游拓展，完善新能源的產(chǎn)業(yè)鏈，從而降低硅片、太陽(yáng)能組件的成本，提高新能源產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。公司投資3億元與峨眉山半導(dǎo)體廠在新疆建設(shè)1500噸/年的多晶硅材料項(xiàng)目，以解決新能源公司原材料供應(yīng)問(wèn)題。該項(xiàng)目建設(shè)期為兩年，多晶硅量產(chǎn)的時(shí)間預(yù)計(jì)在09年下半年或2010年上半年。隨著多晶硅量產(chǎn)，公司將擁有從多晶硅－硅片―電池片―電池組件的完整產(chǎn)業(yè)鏈，太陽(yáng)能硅片、電池組件業(yè)務(wù)收入將突破硅料瓶頸而獲得平穩(wěn)增長(zhǎng)。

　　
　　 公司的新材料業(yè)務(wù)通過(guò)新疆眾和實(shí)現(xiàn)，公司持有新疆眾和30.34%的股份。新疆眾和現(xiàn)有高純鋁生產(chǎn)能力超過(guò)2萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占比超過(guò)80%；電子鋁箔生產(chǎn)能力1.2萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)占比70%以上。而且公司“能源—高純鋁—電子鋁箔—電極箔”電子材料產(chǎn)業(yè)鏈逐漸高端化有利于毛利率的增加。另外，新疆眾和07年募投項(xiàng)目進(jìn)展順利，年產(chǎn)15000噸聯(lián)合法生產(chǎn)高品質(zhì)高純鋁項(xiàng)目一期10000噸已投產(chǎn)；年產(chǎn)15000噸非鉻酸電子鋁箔高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目一期8000噸和年產(chǎn)20000噸高純鋁板錠鑄造項(xiàng)目主體廠房已經(jīng)建設(shè)完成，將成為公司收入快速增長(zhǎng)的有力保障。

　　
　　 公司作為輸變電行業(yè)龍頭企業(yè)，同時(shí)受益于新能源和新材料業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，我們看好其未來(lái)的成長(zhǎng)性。我們預(yù)測(cè)公司2008-2010年收入分別為120.29億、160.88億和212.46億元；歸屬母公司的凈利潤(rùn)分別為9.15億元、13.04億元和17.69億元，每股收益分別為0.76元、1.09元和1.48元。因此，給予公司“買入”的投資評(píng)級(jí)。



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