主題：福田汽車：發(fā)力汽車金融業(yè) 大股東吝嗇增持

　10月15日，福田汽車（600166）公告稱，10月13日，大股東北汽控股在二級市場購入公司222900股，占總股本的0.024％，購入平均價(jià)為4.682元/股。

　　“大股東之所以增持，一部分是因?yàn)榭春霉井?dāng)前的發(fā)展?fàn)顩r，另一部分是響應(yīng)有關(guān)部門對于大股東增持上市公司股票的號召，給市場信心?！备Ｌ锲嚩剞k有關(guān)人士接受記者采訪時(shí)表示。

　　與中國石油（601857）、中國聯(lián)通（600050)等控股股東的大手筆增持相比，福田汽車大股東區(qū)區(qū)20萬股的增持似乎微不足道。

　　10月14日，福田汽車收于4.71元，下跌5.2％。發(fā)布公告當(dāng)日，該股高開后漲勢維持不到5分鐘，即被空頭打壓下行，終盤收于4.6元，下跌2.34％，超過上證指數(shù)跌幅的2倍。

　　與大股東增持消息同時(shí)公布的還有福田汽車9月份銷售數(shù)據(jù)（見附表），并不理想的增長情況，加速市場對于汽車行業(yè)景氣度的悲觀情緒。

　　“汽車行業(yè)景氣度的確有所下行，但公司方面也在積極調(diào)整相關(guān)策略，比如汽車金融服務(wù)就是今后公司發(fā)展的重點(diǎn)之一?！鄙鲜龈Ｌ锲嚩剞k人士告訴記者。

　　寄望汽車金融

　　10月9日，福田汽車公告稱，將把2008年金融服務(wù)業(yè)務(wù)25億元總授信額度中的10億元用于福田-奔馳金融公司的汽車金融合作項(xiàng)目，公司對該項(xiàng)目的額度提供10億元擔(dān)保。

　　“這次擔(dān)保協(xié)議的達(dá)成，從一定程度上說，是福田汽車向汽車金融行業(yè)邁出新步伐。”安信證券汽車行業(yè)分析師孫木子告訴記者，汽車金融信貸服務(wù)2003年一度在國內(nèi)市場迅速擴(kuò)張，但由于市場不成熟，各方利益博弈凸顯，新興的汽車金融行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)把控缺失。最終出現(xiàn)的信貸危機(jī)，令有關(guān)部門不得不叫停有關(guān)業(yè)務(wù)。

　　“但從國際市場看，這塊業(yè)務(wù)或?qū)⑹切袠I(yè)發(fā)展趨勢?！睂O木子表示，國外約60％以上都是通過汽車金融服務(wù)銷售，商用車領(lǐng)域的比例更高，而國內(nèi)目前所占的份額還不到10％。

　　“此次與奔馳金融公司的合作，對于福田汽車的影響有兩方面。”信達(dá)證券汽車行業(yè)分析師邢海芝告訴記者，一方面，可利用與奔馳金融公司的合作刺激福田汽車銷售，而這部分影響或?qū)⒃诙唐趦?nèi)有所表現(xiàn)，另一方面則表明，公司開始發(fā)力汽車金融行業(yè)。“這是福田汽車在調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上，尋找新利潤增長點(diǎn)?！钡@還需要一段長期過程。

　　福田汽車2007年年報(bào)顯示，去年公司主營收入共計(jì)263.1億元，按此計(jì)算，即使10億元的信貸額度悉數(shù)下發(fā)，若按購買汽車首付比例不得低于購車價(jià)格的30％計(jì)算，則該項(xiàng)貸款也只能帶來約14.3億元收入，僅占2007年主營收入的5.4％。

　　“實(shí)際上，向奔馳金融公司提供擔(dān)保，并非福田汽車真正意義上開展金融業(yè)務(wù)，故福田汽車短期內(nèi)還不能享受到金融業(yè)務(wù)帶來的直接收益?！毙虾ＶフJ(rèn)為，此次與奔馳金融公司合作并非與奔馳合作的主要部分，二者重卡項(xiàng)目的合作對于福田汽車或更具價(jià)值。

　　但疑問擺在眼前，隨著新一輪金融危機(jī)愈演愈烈，國際汽車市場正面臨一場生死存亡的拉鋸戰(zhàn)，對于有前車之鑒的國內(nèi)汽車金融行業(yè)是否存在信貸風(fēng)險(xiǎn)？福田汽車10億元擔(dān)保是否存在血本無歸的風(fēng)險(xiǎn)？

　　“這類風(fēng)險(xiǎn)似可忽略?！睂O木子告訴記者，首先，目前國內(nèi)汽車金融行業(yè)發(fā)展規(guī)模并不大，其所占銷售比例很小。其次，經(jīng)過上次教訓(xùn)后，國內(nèi)汽車貸款審核尤為嚴(yán)格。

　　下行的盈利高點(diǎn)

　　雖然逐漸成熟的汽車金融市場或?qū)⒔o福田汽車帶來新利潤增長點(diǎn)，同時(shí)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善，也一定程度上推動(dòng)了公司毛利率的提高，但行業(yè)景氣度的回落，對于今年第四季度和明年并不樂觀的形勢，大股東用區(qū)區(qū)20萬股的增持來表明對公司未來前景的看好，似乎也沒有足夠的底氣。

　　“從銷售業(yè)績看，中重卡和輕卡的增長情況并不樂觀，公司卡車業(yè)務(wù)的發(fā)展趨勢已從如何突破市場向保持市場份額轉(zhuǎn)變，而增長較快的大中客和其他車型，目前并不能帶來豐厚利潤，因?yàn)槠湓鲩L基數(shù)小，故增幅較大。”邢海芝坦言。

　　事實(shí)上，福田汽車盈利高點(diǎn)已過的情況在半年報(bào)已有反映。

　　今年半年報(bào)顯示，福田汽車盡管上半年凈利潤出現(xiàn)大幅增長，但營業(yè)利潤率僅2.17％，低于第一季度的2.28％，也低于去年同期的2.35％。作為公司收入支柱型產(chǎn)品中重卡和輕卡，上半年中重卡銷量的同比增長僅21.6％，遠(yuǎn)低于重卡行業(yè)46.9％的增速，且由于上半年原材料大幅漲價(jià)，中重卡產(chǎn)品的毛利率同比下降1.3％。輕卡銷售同比增長僅18％，略低于輕卡行業(yè)增速。

　　“福田汽車今年上半年就已意識到卡車業(yè)務(wù)將面臨種種問題，公司已積極著手調(diào)整業(yè)務(wù)。”邢海芝告訴記者，雖然銷售數(shù)據(jù)放緩，但盈利能力較強(qiáng)的工程車和高端輕卡銷售占比增加，使輕卡業(yè)務(wù)的毛利率提升約0.7％。

　　“行業(yè)景氣下行，或?qū)е鹿久髂陿I(yè)績下滑?！敝薪鸸窘谝环菅芯繄?bào)告明確指出，隨著明年宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，公司生產(chǎn)的各種商務(wù)車都將因此下降。該研究報(bào)告預(yù)測今明兩年，汽車整體銷量分別增長在15.5％和5.7％，而中重卡銷量不但今年難以增長，且明年或許將下降10％。



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