主題：鞍鋼股份 鲅魚圈項目是未來業(yè)績的主增長點

公司目前擁有煉鋼能力1600 萬噸。鲅魚圈項目建成后將增加煉鋼能力500 萬噸，總煉鋼能力也將從1600 萬噸增加到2100 萬噸，增幅達(dá)30%以上。

公司與集團(tuán)的鐵礦石采購優(yōu)惠價格雖然從10%減少到5%，但與其他鋼企相比還具有比較優(yōu)勢，即使與寶鋼相比，08 年的鐵礦石價格也是稍有優(yōu)勢的。焦煤的66%是與大型煤炭集團(tuán)簽訂的長期戰(zhàn)略協(xié)議，價格要比市場價低很多。

鲅魚圈項目預(yù)計08 年8 月投產(chǎn)試運行，年內(nèi)產(chǎn)鋼材150 萬噸左右，但由于在試產(chǎn)時期產(chǎn)品檔次不高，而調(diào)試成本很高，總體上對業(yè)績的貢獻(xiàn)不大，預(yù)計整個項目09 年達(dá)產(chǎn)并產(chǎn)生實際效益。鞍本合并有望年內(nèi)實現(xiàn)，由此產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)將提升新公司的盈利能力。為消除同業(yè)競爭，我們認(rèn)為集團(tuán)的合并和股份公司的合并可能會同時進(jìn)行。

根據(jù)我們的預(yù)測，鞍鋼股份07-09 年的EPS 分別為1.09、1.39、1.80，我們給予公司20 倍的市盈率，并考慮若鞍本合并成功后給公司帶來的協(xié)同效應(yīng)，合理價位在28-30 元之間。給予公司謹(jǐn)慎推薦評級。

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