主題：上海機(jī)場收入頓挫10% 收費(fèi)新規(guī)空…

上海機(jī)場(600009.SH)拉響警報。

　　一項早已為市場所預(yù)警的政策利空，隨著上海機(jī)場的一紙公告，再次制造了恐慌。

　　3月12日，上海機(jī)場發(fā)布公告，稱隨著機(jī)場收費(fèi)改革方案的實施，“經(jīng)同口徑測算，預(yù)計此次新收費(fèi)方案的實施，將使公司的收入下降10%左右?！?br />
　　消息即出，上海機(jī)場在當(dāng)日開盤略有漲幅的情況下，一路下跌，午盤之后更是被牢牢地封在跌停板上，最終收于26.79元，跌幅10.01%。

　　恐慌情緒進(jìn)一步蔓延至另外幾家機(jī)場上市公司。其中，深圳機(jī)場(000089.SZ)下跌5%、白云機(jī)場(600004.SH)下挫5.87%，近期因三通概念而大熱的廈門空港(600897.SH)，亦有3.14%的跌幅。

　　上海機(jī)場“傷停”

　　“公告有些出乎意料”，“21世紀(jì)金牌分析師”航空運(yùn)輸行業(yè)第一名的中信證券分析師馬曉立向記者表示。

　　根據(jù)馬曉立之前的測算，此次改革，給上海機(jī)場造成的收入下降大約在2億元?！斑@已經(jīng)是最悲觀的了，大多數(shù)分析師認(rèn)為下降3%-5%。”

　　而按照公告給出的比例10%，結(jié)合上海機(jī)場預(yù)計的2007年年收入32.2億元，上市公司將有3.22億元的收入被吞噬。

　　據(jù)此，馬曉立給出2008、2009、2010年上海機(jī)場的EPS分別為0.64、0.82、1.13元。對應(yīng)2009年25倍的市盈率，再加上集團(tuán)資產(chǎn)注入20%的溢價，公司合理股價24.7元。

　　這并不是一場意料之外的突襲。

　　早在2月25日，國家發(fā)改委和民航總局就聯(lián)合公布了《民用機(jī)場收費(fèi)改革實施方案》，其核心思想就是逐漸將外航與內(nèi)航的費(fèi)用趨于一致。這也被認(rèn)為是李家祥上任之后的鐵腕之舉。

　　“實際上就是航空公司與機(jī)場的博弈?！敝性C券研究員高世梁向記者表示。自2004年以來，這一改革方案已經(jīng)三易其稿。

　　但方案公布之后，上海機(jī)場反而五連陽，股價一路上漲至32.17元。即使是3月1日正式實施之后，也僅僅是小幅震蕩。

　　這是一個頗為復(fù)雜的改革方案。根據(jù)中信證券的測算，新方案小幅提高了國內(nèi)航空公司國內(nèi)航線的機(jī)場收費(fèi)，同時較大幅度提高了國內(nèi)航空公司國際航線的收費(fèi)。而機(jī)場對外航客機(jī)的收費(fèi)，則有小幅上調(diào)，但對外航全貨機(jī)則有所下降。

　　“相對而言，航空公司和小機(jī)場受益多一些，大型機(jī)場的收入略有下降?！瘪R曉立在其研究報告中分析。

　　而此間最“受傷”的，就是上海機(jī)場。

　　高世梁表示，在上海機(jī)場的收入結(jié)構(gòu)中，外航的比例更大一些，“大約能占到60%”。而外航的費(fèi)用下降，將是一個長期的趨勢。

　　而另一方面，“上海的情況有些特殊，外航基本集中在浦東機(jī)場，而內(nèi)航則在虹橋機(jī)場?！蹦壳埃虾C(jī)場(集團(tuán))有限公司整體上市仍不明朗，虹橋機(jī)場遲遲不能注入上市公司。而這部分，在這場機(jī)場收費(fèi)改革中，帶來的收入會有所增加。

　　雪上加霜的是，上海機(jī)場外航航班中，全貨機(jī)占了1/3，而這部分的收費(fèi)則需要下調(diào)。馬曉立表示，新方案下，上海機(jī)場對外航的地面代理收入分成可能下降，甚至取消。而該公司的非航空性收入也面臨下調(diào)。

　　但并不全是壞消息。新方案下，外航支付的貨幣，由美元改為人民幣，這使得機(jī)場方面隨著人民幣的日漸堅挺而受益頗多。

　　但上海機(jī)場方面的公告，卻有些語焉不詳，并沒有給出具體測算的程序，而只是給出一個“收入下降10%左右”的結(jié)果。

　　“不知道上市公司說的，是全部收入還是改革相關(guān)科目的收入？”馬曉立對此有些疑惑。目前，機(jī)場收費(fèi)收入大約占到上海機(jī)場收入的80%。

　　記者就此致電上海機(jī)場證券事務(wù)部，相關(guān)人員對此不愿置評，僅表示“一切以公告為準(zhǔn)”。

　　板塊無憂

　　城門失火，殃及池魚。

　　另外三家上市的機(jī)場公司，包括深圳機(jī)場、白云機(jī)場、廈門空港，也隨之陷入了恐慌性殺跌。從當(dāng)天分時成交價格來看，皆呈逐漸下降的趨勢。

　　早在2008年1月25日，深圳機(jī)場就曾發(fā)布公告，稱“因本次收費(fèi)改革涉及的項目較多，對公司收入產(chǎn)生的影響目前尚不能確認(rèn)”。

　　而廈門空港、白云機(jī)場證券事務(wù)部相關(guān)人士，皆對記者表示，對上市公司的影響正在計算之中，將于不日公布。

　　“另外幾家機(jī)場上市公司，都不會有太大的影響?！备呤懒罕硎尽?br />
　　白云機(jī)場證券事務(wù)部相關(guān)人士向記者表示，該公司目前并沒有出現(xiàn)大幅度的收入降低，“因為客流量的增長會彌補(bǔ)一部分損失?！倍鼮橹匾氖?，該機(jī)場以國內(nèi)航班為主。

　　新方案對內(nèi)外航的收費(fèi)價格差距進(jìn)行了縮小，因此，對外航線眾多的首都機(jī)場和上海機(jī)場，首當(dāng)其沖?！按蟮臋C(jī)場會比較吃虧”，馬曉立表示。

　　但在港上市的首都機(jī)場(0694.HK)，并沒有受上海機(jī)場的影響，當(dāng)日上漲3.04%，收于7.46元。

　　但在高世梁看來，從全球趨勢看，未來機(jī)場收取航空類費(fèi)用，將日漸公益化?！罢嬲o機(jī)場帶來收益的，將會是地產(chǎn)出租、商貿(mào)等領(lǐng)域?！倍壳?，國內(nèi)機(jī)場航空類收費(fèi)，仍占到了機(jī)場總收入的70%以上。

　　“對于機(jī)場類個股來說，現(xiàn)在處于一個合理的價位?！备呤懒簩τ谀壳暗暮娇瞻鍓K，給予中性的評級。

　　馬曉立亦持同樣觀點(diǎn)。他表示，機(jī)場本身具有穩(wěn)定類型的增長，“在大盤趨弱的情況下，可以作為防御型的板塊?！?br />
　　但目前，即使考慮到穩(wěn)定溢價，機(jī)場類個股也并不便宜。3月12日，深圳機(jī)場收于11元，對應(yīng)37.5倍的市盈率。上海機(jī)場大跌之后，仍有30倍的市盈率。白云機(jī)場的市盈率，更是達(dá)到了40倍，廈門空港被爆炒三通概念之后，市盈率達(dá)到了42倍。

　　高世梁分析，“除了上海機(jī)場有資產(chǎn)注入的預(yù)期外，其它幾家都沒有什么概念，再往上走，就會有一定的困難。”

　　而即便是此類上市公司的龍頭首都機(jī)場、上海機(jī)場，因為奧運(yùn)會和世博會，都將在未來幾年有大的投入。“相應(yīng)的折舊變動都會體現(xiàn)在財務(wù)費(fèi)用中，因此，短期內(nèi)會有很大的盈利壓力


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