主題：康緣藥業(yè)08三季報(bào)點(diǎn)評(píng)

公司公布2008年1-9月實(shí)現(xiàn)銷售收入8.57億元，每股收益0.36元，符合公司經(jīng)營發(fā)展預(yù)期；公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額比上年同期減少3,185.36萬元，同比減少50.12%，主要是因?yàn)樯虡I(yè)客戶與公司之間結(jié)算更多采取銀行承兌票據(jù)方式導(dǎo)致，還有公司今年廣告費(fèi)用增加也加大了現(xiàn)金支出。由于我國銀行承兌票據(jù)期限不超過6個(gè)月，因此公司的經(jīng)營現(xiàn)金流將在下個(gè)季度和明年一季度獲得良好恢復(fù)。通過對(duì)增加的應(yīng)收票據(jù)的折現(xiàn)分析，公司的經(jīng)營現(xiàn)金流還是很良好的；康緣商業(yè)公司轉(zhuǎn)讓帶來收益，將提升公司盈利指標(biāo)；公司贏利預(yù)測(cè)、估值分析：考慮到2008年公司轉(zhuǎn)讓康緣商業(yè)有限公司獲得收益，公司的救災(zāi)捐獻(xiàn)在所得稅中的抵扣等因素，通過模型預(yù)測(cè)每股收益為0.57元和0.64元（15%所得稅），如果所得稅由25%下降為15%，將為公司業(yè)績提升0..07元貢獻(xiàn)。預(yù)測(cè)2009年工業(yè)收入增長17%，那么每股收益為0.76元和0.86元（15%所得稅）。公司在今明兩年依然保持高成長性，復(fù)合增長率將達(dá)到44.2%或54.2%（考慮15%所得稅率），公司仍處于高速增長期；投資建議：目前公司2008年估值為25或22.3市盈率，按2009年業(yè)績估值，依照2008年10月22日股價(jià)，公司動(dòng)態(tài)市盈率為18.8或16.6（考慮15%所得稅率），處于低估區(qū)間，因此目前繼續(xù)給予公司“買入”評(píng)級(jí)。國海證券有限責(zé)任公司


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