美菱電器(000521)：前三季度營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)16.14% 中性評(píng)級(jí)

2008 年 1-9 月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 37.26 億元，同比增長(zhǎng)18.53％；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1,418萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)16.14％；歸屬于母公司的凈利潤(rùn)1,914萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)36.07％；實(shí)現(xiàn)每股收益0.046元。7-9月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.33億元，同比增長(zhǎng)2.76％；歸屬于母公司的凈利潤(rùn)495萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)55.31％；實(shí)現(xiàn)每股收益0.012元。

　　行業(yè)總銷量下降，公司收入增速下降。受“涼夏”、居民實(shí)際收入增速下降等因素影響，2008年1-8月，我國(guó)共銷售冰箱3，378萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)11.3％，增速同比下降14.6個(gè)百分點(diǎn)，其中7、8月銷售冰箱794.4萬(wàn)臺(tái)，同比下降3.7％。冰箱行業(yè)總體銷售增速下降，將影響到公司收入的增長(zhǎng)，另一方面，行業(yè)發(fā)展出現(xiàn)困難之時(shí)，行業(yè)龍頭將進(jìn)一步擠壓二線品牌市場(chǎng)份額，也是造成公司前三季度營(yíng)業(yè)收入增速下降14.1個(gè)百分點(diǎn)的原因之一。

　　銷售費(fèi)用率上漲帶動(dòng)期間費(fèi)用率快速上升。前三季度，由于公司加強(qiáng)市場(chǎng)建設(shè)和促銷力度，公司銷售費(fèi)用率達(dá)到17.08％，同比上升6.0個(gè)百分點(diǎn)，其中7-9月的銷售費(fèi)用率為15.95％。在銷售費(fèi)用率上漲的帶動(dòng)下，公司前三季度期間費(fèi)用率達(dá)到20.97％，同比上升6.21個(gè)百分點(diǎn)。

　　第四季度行業(yè)回暖不易，長(zhǎng)期發(fā)展可期。1-7 月份，我國(guó)商品房住宅銷售面積同比下降10.8％，其中4-7月更是下降了15.3％，房地產(chǎn)行業(yè)的不景氣將對(duì)冰箱銷售造成一定的負(fù)面沖擊；我國(guó)居民實(shí)際收入增速的下滑將影響到對(duì)耐用消費(fèi)品的需求；從出口來(lái)看，冰箱出口占我國(guó)冰箱銷售總量的 40％左右，全球經(jīng)濟(jì)增速的下滑，冰箱出口增速也將不容樂(lè)觀，我們預(yù)計(jì)冰箱行業(yè)在第四季度回暖的可能性不大。從長(zhǎng)期來(lái)看，在“家電下鄉(xiāng)”政策等因素的推動(dòng)下，冰箱在農(nóng)村市場(chǎng)將延續(xù)前幾年快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭，成為支撐我國(guó)冰箱行業(yè)發(fā)展重要支柱之一。公司擁有較為先進(jìn)的冰箱生產(chǎn)技術(shù)和一定的知名度，如果能改善經(jīng)營(yíng)策略，提高管理水平，未來(lái)發(fā)展仍可期待。

　　盈利預(yù)測(cè)和評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2008-2010年EPS分別為0.06元、0.07元和0.08元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為44倍、41倍和34倍，首次給予公司“中性“的投資評(píng)級(jí)。