主題：深圳機場：收入確認標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整致使業(yè)績低于預(yù)期

深圳機場三季報顯示，公司08Q3實現(xiàn)歸屬于母公司所有者利潤同比下滑20％，考慮增發(fā)攤薄后，EPS同比下滑30％。
　　深圳機場業(yè)績同比下滑的主要原因來自于航空主業(yè)毛利率下滑：1、奧運影響，三季度深圳機場旅客吞吐量和起降架次增速低于全年平均水平；2、收入確認標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整致使公司收入低于預(yù)期；3、奧運期間安檢標(biāo)準(zhǔn)提升使得公司人工成本有所上升。
　　影響深圳機場盈利的其他重要因素：1、受汶川地震影響，來自于雙流機場投資收益大幅下滑；2、新勞動法實施使得公司管理費用出現(xiàn)較快增長；3、下屬深圳機場港口業(yè)務(wù)客戶單一，合作伙伴市場策略調(diào)整或使港口公路運輸業(yè)務(wù)出現(xiàn)負增長；4、所得稅率由15％提升至18％。
　　綜合以上因素，我們認為短期因素的影響以及會計政策調(diào)整，是深圳機場三季度業(yè)績低于預(yù)期的主要原因，并不影響公司的長期盈利增長前景以及投資價值。
　　向下修正未來三年盈利預(yù)測，預(yù)計2008－2010年EPS分別為0.20（原0.24）、0.41（0.42）、0.46（0.47）元，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險提示：1、深圳機場在新收費標(biāo)準(zhǔn)下和航空公司達成的收費價格低于預(yù)期；2、宏觀經(jīng)濟下滑使得廣告合同履約風(fēng)險提升。


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