主題：特變電工：2008 年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)

報(bào)告摘要： 特變電工發(fā)布三季報(bào)：三季度收入同比增長(zhǎng)47.95%，1-9月份收入88.8億元，同比增長(zhǎng)43.06%；歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)三季度同比增長(zhǎng)182.5%，1-9月同比增長(zhǎng)139.2%；三季度實(shí)現(xiàn)EPS 0.228元股，1-9月累計(jì)EPS 0.602元/股。

　 投資收益大幅增長(zhǎng)：本季度投資收益同比增長(zhǎng)210.89%，除公司參股公司和合營(yíng)公司的投資收益外，在3季度下屬子公司天池能源轉(zhuǎn)讓中德偉業(yè)股權(quán)，獲得投資收益3315.53萬元。

　 毛利率下降有限：公司在三季度毛利率20.29%，同比上升1.19個(gè)百分點(diǎn)，較半年報(bào)毛利率21.84%略有下降，1-9月份毛利率21.24%，同比上升0.84個(gè)百分點(diǎn)，1-9月份取向硅鋼價(jià)格大漲，毛利率水平還能控制得這么好，一是公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化的原因，二是公司集團(tuán)化采購(gòu)和成本控制功不可沒。預(yù)計(jì)4季度毛利率還能維持高于07年水平，近期取向硅鋼價(jià)格開始回落，銅鋁價(jià)格已經(jīng)下跌很多，預(yù)計(jì)明年的毛利率還有提升的空間。

　 增發(fā)完成，擴(kuò)張產(chǎn)能：3季度完成增發(fā)8800萬股，募集資金凈額151,766.94萬元，衡變公司的技改工程即將完成，沈變新區(qū)正在建設(shè)，新變擴(kuò)張產(chǎn)能項(xiàng)目也已經(jīng)向集團(tuán)公司購(gòu)買了土地，預(yù)計(jì)到2010年形成1.8億千伏安產(chǎn)能。

　 增加衡變、沈變股權(quán)：公司2008年8月完成衡變?cè)鲑Y擴(kuò)股達(dá)到71.1%股權(quán)，7月收購(gòu)湘能的3628萬股，目前占衡變股權(quán)為78.02%，2009年6月21日收購(gòu)中國(guó)對(duì)外貿(mào)易信托10513.69048萬股后，在衡變的股權(quán)將到達(dá)98.09%；沈變完成增資，并收購(gòu)8000萬元股權(quán)后，實(shí)現(xiàn)100%控股。沈變、衡變是盈利增長(zhǎng)主要來源，股權(quán)的增加也就增加了母公司的利潤(rùn)。

　 盈利預(yù)測(cè)與公司評(píng)級(jí)：我們調(diào)整后的盈利預(yù)測(cè)08-10年EPS為0.78元、1.11元、1.54元，安信證券研究中心認(rèn)為目前PE已經(jīng)見底，我們按照09年21倍市盈率估值，目標(biāo)價(jià)位23元，維持“買入-B”投資評(píng)級(jí)。安信證券股份有限公司


【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。