主題：特變電工 市場需求旺盛 盈利能力增強

營業(yè)收入穩(wěn)步增長。2008 年1-9 月特變電工(主力建倉數(shù)據(jù)，進入該股吧，新版行情)實現(xiàn)營業(yè)收入88.8 億元，較上年同期增長43.06%，主要原因是輸變電產(chǎn)品市場需求旺盛，銷售規(guī)模不斷擴大，以及塔吉克斯坦成套工程項目確認收入增加所致。預(yù)計全年營業(yè)收入增長36％。

毛利率有望提高。1-9 月份毛利率21.24%，同比提高0.84 個百分點，公司為穩(wěn)定毛利率采取的主要措施為：第一，毛利率較高的500kV 以上變壓器在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中的比重超過60％；第二，公司通過與關(guān)鍵原材料供應(yīng)商建立長期合作關(guān)系、集團采購等措施保障原材料的供應(yīng)，降低采購成本。隨著銅、鋁價格持續(xù)下降，以及取向硅鋼價格開始回落，我們預(yù)計公司毛利率有望進一步提高。

?? 子公司變壓器產(chǎn)能大幅增長。到2008 年底沈變產(chǎn)能將由2007 年的4000 萬kVA增長為6000 萬kVA，衡變產(chǎn)能由2007 年的4000 萬kVA 增長到6000 萬kVA.2009年底特變電工總產(chǎn)能將提高到1.6 億kVA。在完成對沈變100%控股后，2009年公司將收購中國對外貿(mào)易信托持有的1.05 億股衡變股權(quán)，特變電工持有衡變的股權(quán)將從78％提高到98.09%。對沈變、衡變股權(quán)的增加將提高歸屬母公司所有者凈利潤。

?? 前三季度實現(xiàn)非經(jīng)常性投資收益8095 萬元。上半年，公司出售所持新疆國際實業(yè)股份有限公司360 萬股股票，實現(xiàn)稅后收益4780 萬元，貢獻每股收益0.04元。第三季度子公司天池能源轉(zhuǎn)讓中德偉業(yè)股權(quán)，獲得投資收益3315 萬元?？鄢鲜龇墙?jīng)常性損益，公司前三季度實現(xiàn)每股收益0.53 元。

?? 投資評級：預(yù)計2008、2009、2010 年公司每股收益為0.80、1.21 和1.58元。按2009 年15 倍市盈率計算，估值區(qū)間為16-20 元，給予“強烈推薦-A”的投資評級。




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