主題：同方股份：抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng) 企業(yè)平穩(wěn)運(yùn)行

2008年前三季度同方股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入97.8億元，同比增長(zhǎng)1.7%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為2.5億元，同比增長(zhǎng)5.2%。每股收益為0.28元，低于0.31元的預(yù)期。實(shí)際收入低于預(yù)期10.5%是凈利潤(rùn)低于預(yù)期的主要原因。
　　第三季度收入為33.3億元，同比下降10.0%，延續(xù)第二季度以來(lái)收入下降的趨勢(shì)。同方環(huán)境不再納入合并范圍和計(jì)算機(jī)業(yè)務(wù)收入下降是主要原因。
　　第三季度毛利率維持上升趨勢(shì)，達(dá)到19.8%；銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用占收入比重基本穩(wěn)定，分別為6.2%和5.9%。毛利率逐步提高，費(fèi)用維持穩(wěn)定已經(jīng)成為趨勢(shì)，背后的動(dòng)力是同方股份已經(jīng)形成比較穩(wěn)定業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，并在此基礎(chǔ)上公司提高業(yè)務(wù)的附加值和多元化業(yè)務(wù)的管理能力。
　　宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力明顯趨弱的情況下，同方股份的數(shù)字城市、安防、水務(wù)和軍工等業(yè)務(wù)具備穩(wěn)定增長(zhǎng)的能力。例如，公司最近公告已經(jīng)累計(jì)中標(biāo)地鐵環(huán)境控制和綜合監(jiān)控類工程6.78億元，在鐵路車站信息化建設(shè)中有比較高的市場(chǎng)份額。計(jì)算機(jī)和建筑節(jié)能等業(yè)務(wù)面臨壓力。整體而言，我們預(yù)計(jì)2009年公司的收入仍舊能夠維持15%~20%增長(zhǎng)，利潤(rùn)率穩(wěn)定。
　　下調(diào)08、09和10年的收入預(yù)測(cè)為150.2、179.8和211.3億元，下調(diào)凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至6.1、8.6和11.1億元下調(diào)至4.7、5.6和7.0億元。每股收益為0.50、0.59和0.75元。目前股價(jià)相當(dāng)于08年15倍市盈率，09年12.5倍市盈率。維持“增持”評(píng)級(jí)。(


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