主題：麗珠集團億元B股回購迷局

麗珠集團（000513向）對B股的億元資金大回購正引起越來越多人士的關(guān)注。

　　在麗珠集團相關(guān)回購公告中，表示公司將在12個月股價最高限額為1.6億港元回購1000萬B股。而在三季報中，麗珠集團披露前三季度凈利潤同比下滑103.5％，證券投資收入也超過一億元的浮虧。

　　因而，11月11日本報發(fā)表了《麗珠B（200513）回購懸疑：實際控制人現(xiàn)金流是否充足》一文，文中提到麗珠集團財務(wù)見身微，可能無足夠?qū)嵙?億多資金回購B股。文章出來后，在市場產(chǎn)生了廣泛影響，不少投資者來電探討麗珠集團對B股的回購行動。

　　投資者在來電中討論的焦點是麗珠集團財務(wù)運行是否良好，資金實力是否充沛。那么，麗珠集團資金現(xiàn)狀如何？

　　5.6億短期借款

　　是“真借”還是“假借”？

　　11月12日，《證券日報》記者和麗珠集團董秘李如才取得聯(lián)系。他告訴記者，麗珠集團有足夠的資金回購B股股票。

　　按會計學(xué)常識理解，資金通常包括自有資金和外來融資，通常自有資金多少才表明一個公司實力大小。記者經(jīng)查閱麗珠集團財報，發(fā)現(xiàn)在第三季度的銀行借款總額卻大幅攀升，僅短期借款一項就高達(dá)5.6億元。

　　一方面是要花一億多現(xiàn)金去回購B股，另一方面是銀行借款的大幅增加，如何會產(chǎn)生這樣貌似矛盾的現(xiàn)象呢？

　　根據(jù)麗珠集團三季度報顯示，公司前三季度實現(xiàn)凈利潤5348.42萬元，同比下滑103.5％。而且公司持有的證券價格暴跌。截止到昨日，僅晨鳴紙業(yè)（000488向）的投資浮虧就已經(jīng)達(dá)到1億多。

　　麗珠集團董秘李如才認(rèn)為，利潤的下滑并能說明公司的資金情況將出現(xiàn)問題，也不能說明公司不具有回購的能力。

　　“其實我們的公積金加上我們的未分配利潤6.8個億，這是一筆很大的數(shù)額，這是麗珠這幾年的利潤積累形成的資本?！崩钊绮耪f，“所以說即使今年虧損也可以實現(xiàn)回購。和公司當(dāng)年的凈利潤沒有很大的必然聯(lián)系?！?

　　記者在公司的三季度報表中確實看到公司。但是令人不解的是，既然資金如此充足，為什么因籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比幾乎翻了一番，達(dá)到99.58％。公告解釋稱，是由于銀行借款綜合比去年同期增加，且還貸總額減少所致。

　　那么，麗珠集團為什么又要大筆借入銀行借款呢？李如才的解釋竟然是為了維持和銀行之間的客戶關(guān)系。

　　“因為很多銀行的信用是需要維持的，如果今年不借款的話，下一年度也不會給你了?！崩钊绮耪f，“我們有很多給予授信額度的貸款銀行，比如說深發(fā)展和花旗銀行，如果信用當(dāng)年沒記錄，以后銀行是不會借給你錢的，銀行也希望給我們這樣比較好的公司貸款，對他們來說這樣是沒有風(fēng)險的。”

　　對這種說法，一位在中國銀行工作了數(shù)十年的某支行副行長表示，“由于企業(yè)每年的經(jīng)營狀況都在發(fā)生改變，所以銀行每年都會根據(jù)企業(yè)本身的經(jīng)營和資金狀況進行總體授信的信用評級，但是，銀行肯定不會因為企業(yè)哪一年沒在我們這里貸款而降低信用評級的?！?

　　但是，他又笑著表示，當(dāng)然也有企業(yè)和銀行搞好關(guān)系而被“拉貸款”。比如銀行的某個信貸員為了完成任務(wù)找到企業(yè)“幫忙”，企業(yè)也順?biāo)浦劢o了個“人情”。

　　中央財經(jīng)大學(xué)一位老師在接受采訪時認(rèn)為，不論麗珠集團何種說法，都有違規(guī)之嫌。如果是向銀行“假借款”以維持關(guān)系，給麗珠集團貸款的商業(yè)銀行違反了國家相關(guān)貸款監(jiān)管條例，容易引發(fā)金融風(fēng)險。如果是“真借款”，表明麗珠集團根本沒有足夠?qū)嵙M行回購，涉嫌誤導(dǎo)投資者和誤導(dǎo)監(jiān)管機構(gòu)。

　　短期借款能否用于投資并購？

　　另外，記者從麗珠集團的三季報中發(fā)現(xiàn)，前三季度，公司的主要貸款是短期貸款，高達(dá)5.6億元，而長期借款才幾千萬而已。

　　“我們不需要長期借款，沒有意義。”李如才表示?！拔覀兊亩唐诮杩钣?億元左右是外匯借款，為了取得匯兌收益，而且借款也是留一定的資金滿足企業(yè)并購和投資的需要?！?

　　記者追問，那么企業(yè)是不是一直選擇短期借款，一年內(nèi)到期后歸還借款，然后再次借入短期借款，如此往復(fù)以維持現(xiàn)金流的穩(wěn)定呢？李如才對記者的這種說法給予了肯定。

　　但是上述中行支行副行長表示，企業(yè)這種“短貸長還”的方式存在很大的風(fēng)險?！耙坏┠臣毅y行停止貸款，企業(yè)就會有資金鏈斷裂的風(fēng)險。”

　　“現(xiàn)在公司很多都選擇短期借款，因為短期借款的利率比較低，能夠降低企業(yè)的財務(wù)成本?！鄙鲜龈毙虚L說，“但是太多太多的企業(yè)也是因為這種短貸長還而最終破產(chǎn)。藍(lán)田不就是一個例子嗎？”

　　如果某家企業(yè)的資金情況發(fā)生惡化，首先有一家貸款銀行反映了過來，于是終止了繼續(xù)貸款，甚至要求企業(yè)提前還貸，于是很可能引發(fā)其他幾家銀行的連鎖反應(yīng)。一旦短期借款的某一環(huán)被斷開了，對企業(yè)的打擊將是致命的。

　　當(dāng)然，李如才一再向記者強調(diào)，公司現(xiàn)金流充足，自有資金充足，如果真是這樣，也就不存在如上的風(fēng)險了。

　　另外一方面，上訴副行長對李如才所說的“借款為了滿足并購和投資的需要”這一點提出了質(zhì)疑。

　　“按照相關(guān)商業(yè)銀行法律法規(guī)的規(guī)定，企業(yè)貸款都要有明確的用途，如果是用于投資證券市場或者股權(quán)并購的貸款，原則上是不能提供短期貸款的?！鄙鲜龈毙虚L說，“這樣用途的貸款一定是長期貸款?！?

　　“企業(yè)貸款前都要表明貸款用途，取得貸款后不得用到其他方面，如果真的出現(xiàn)了公司用短期貸款進行股權(quán)投資的情況，要么是企業(yè)私自變更了貸款用途，要么是銀行審查、監(jiān)管不力。



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