主題：麗珠集團(tuán)億元B股回購(gòu)迷局

麗珠集團(tuán)（000513向）對(duì)B股的億元資金大回購(gòu)正引起越來(lái)越多人士的關(guān)注。

　　在麗珠集團(tuán)相關(guān)回購(gòu)公告中，表示公司將在12個(gè)月股價(jià)最高限額為1.6億港元回購(gòu)1000萬(wàn)B股。而在三季報(bào)中，麗珠集團(tuán)披露前三季度凈利潤(rùn)同比下滑103.5％，證券投資收入也超過(guò)一億元的浮虧。

　　因而，11月11日本報(bào)發(fā)表了《麗珠B（200513）回購(gòu)懸疑：實(shí)際控制人現(xiàn)金流是否充足》一文，文中提到麗珠集團(tuán)財(cái)務(wù)見(jiàn)身微，可能無(wú)足夠?qū)嵙?億多資金回購(gòu)B股。文章出來(lái)后，在市場(chǎng)產(chǎn)生了廣泛影響，不少投資者來(lái)電探討麗珠集團(tuán)對(duì)B股的回購(gòu)行動(dòng)。

　　投資者在來(lái)電中討論的焦點(diǎn)是麗珠集團(tuán)財(cái)務(wù)運(yùn)行是否良好，資金實(shí)力是否充沛。那么，麗珠集團(tuán)資金現(xiàn)狀如何？

　　5.6億短期借款

　　是“真借”還是“假借”？

　　11月12日，《證券日?qǐng)?bào)》記者和麗珠集團(tuán)董秘李如才取得聯(lián)系。他告訴記者，麗珠集團(tuán)有足夠的資金回購(gòu)B股股票。

　　按會(huì)計(jì)學(xué)常識(shí)理解，資金通常包括自有資金和外來(lái)融資，通常自有資金多少才表明一個(gè)公司實(shí)力大小。記者經(jīng)查閱麗珠集團(tuán)財(cái)報(bào)，發(fā)現(xiàn)在第三季度的銀行借款總額卻大幅攀升，僅短期借款一項(xiàng)就高達(dá)5.6億元。

　　一方面是要花一億多現(xiàn)金去回購(gòu)B股，另一方面是銀行借款的大幅增加，如何會(huì)產(chǎn)生這樣貌似矛盾的現(xiàn)象呢？

　　根據(jù)麗珠集團(tuán)三季度報(bào)顯示，公司前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5348.42萬(wàn)元，同比下滑103.5％。而且公司持有的證券價(jià)格暴跌。截止到昨日，僅晨鳴紙業(yè)（000488向）的投資浮虧就已經(jīng)達(dá)到1億多。

　　麗珠集團(tuán)董秘李如才認(rèn)為，利潤(rùn)的下滑并能說(shuō)明公司的資金情況將出現(xiàn)問(wèn)題，也不能說(shuō)明公司不具有回購(gòu)的能力。

　　“其實(shí)我們的公積金加上我們的未分配利潤(rùn)6.8個(gè)億，這是一筆很大的數(shù)額，這是麗珠這幾年的利潤(rùn)積累形成的資本?！崩钊绮耪f(shuō)，“所以說(shuō)即使今年虧損也可以實(shí)現(xiàn)回購(gòu)。和公司當(dāng)年的凈利潤(rùn)沒(méi)有很大的必然聯(lián)系。”

　　記者在公司的三季度報(bào)表中確實(shí)看到公司。但是令人不解的是，既然資金如此充足，為什么因籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比幾乎翻了一番，達(dá)到99.58％。公告解釋稱，是由于銀行借款綜合比去年同期增加，且還貸總額減少所致。

　　那么，麗珠集團(tuán)為什么又要大筆借入銀行借款呢？李如才的解釋竟然是為了維持和銀行之間的客戶關(guān)系。

　　“因?yàn)楹芏嚆y行的信用是需要維持的，如果今年不借款的話，下一年度也不會(huì)給你了。”李如才說(shuō)，“我們有很多給予授信額度的貸款銀行，比如說(shuō)深發(fā)展和花旗銀行，如果信用當(dāng)年沒(méi)記錄，以后銀行是不會(huì)借給你錢的，銀行也希望給我們這樣比較好的公司貸款，對(duì)他們來(lái)說(shuō)這樣是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的?！?

　　對(duì)這種說(shuō)法，一位在中國(guó)銀行工作了數(shù)十年的某支行副行長(zhǎng)表示，“由于企業(yè)每年的經(jīng)營(yíng)狀況都在發(fā)生改變，所以銀行每年都會(huì)根據(jù)企業(yè)本身的經(jīng)營(yíng)和資金狀況進(jìn)行總體授信的信用評(píng)級(jí)，但是，銀行肯定不會(huì)因?yàn)槠髽I(yè)哪一年沒(méi)在我們這里貸款而降低信用評(píng)級(jí)的?！?

　　但是，他又笑著表示，當(dāng)然也有企業(yè)和銀行搞好關(guān)系而被“拉貸款”。比如銀行的某個(gè)信貸員為了完成任務(wù)找到企業(yè)“幫忙”，企業(yè)也順?biāo)浦劢o了個(gè)“人情”。

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)一位老師在接受采訪時(shí)認(rèn)為，不論麗珠集團(tuán)何種說(shuō)法，都有違規(guī)之嫌。如果是向銀行“假借款”以維持關(guān)系，給麗珠集團(tuán)貸款的商業(yè)銀行違反了國(guó)家相關(guān)貸款監(jiān)管條例，容易引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)。如果是“真借款”，表明麗珠集團(tuán)根本沒(méi)有足夠?qū)嵙M(jìn)行回購(gòu)，涉嫌誤導(dǎo)投資者和誤導(dǎo)監(jiān)管機(jī)構(gòu)。

　　短期借款能否用于投資并購(gòu)？

　　另外，記者從麗珠集團(tuán)的三季報(bào)中發(fā)現(xiàn)，前三季度，公司的主要貸款是短期貸款，高達(dá)5.6億元，而長(zhǎng)期借款才幾千萬(wàn)而已。

　　“我們不需要長(zhǎng)期借款，沒(méi)有意義?！崩钊绮疟硎??！拔覀兊亩唐诮杩钣?億元左右是外匯借款，為了取得匯兌收益，而且借款也是留一定的資金滿足企業(yè)并購(gòu)和投資的需要?！?

　　記者追問(wèn)，那么企業(yè)是不是一直選擇短期借款，一年內(nèi)到期后歸還借款，然后再次借入短期借款，如此往復(fù)以維持現(xiàn)金流的穩(wěn)定呢？李如才對(duì)記者的這種說(shuō)法給予了肯定。

　　但是上述中行支行副行長(zhǎng)表示，企業(yè)這種“短貸長(zhǎng)還”的方式存在很大的風(fēng)險(xiǎn)?！耙坏┠臣毅y行停止貸款，企業(yè)就會(huì)有資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)?！?

　　“現(xiàn)在公司很多都選擇短期借款，因?yàn)槎唐诮杩畹睦时容^低，能夠降低企業(yè)的財(cái)務(wù)成本?！鄙鲜龈毙虚L(zhǎng)說(shuō)，“但是太多太多的企業(yè)也是因?yàn)檫@種短貸長(zhǎng)還而最終破產(chǎn)。藍(lán)田不就是一個(gè)例子嗎？”

　　如果某家企業(yè)的資金情況發(fā)生惡化，首先有一家貸款銀行反映了過(guò)來(lái)，于是終止了繼續(xù)貸款，甚至要求企業(yè)提前還貸，于是很可能引發(fā)其他幾家銀行的連鎖反應(yīng)。一旦短期借款的某一環(huán)被斷開(kāi)了，對(duì)企業(yè)的打擊將是致命的。

　　當(dāng)然，李如才一再向記者強(qiáng)調(diào)，公司現(xiàn)金流充足，自有資金充足，如果真是這樣，也就不存在如上的風(fēng)險(xiǎn)了。

　　另外一方面，上訴副行長(zhǎng)對(duì)李如才所說(shuō)的“借款為了滿足并購(gòu)和投資的需要”這一點(diǎn)提出了質(zhì)疑。

　　“按照相關(guān)商業(yè)銀行法律法規(guī)的規(guī)定，企業(yè)貸款都要有明確的用途，如果是用于投資證券市場(chǎng)或者股權(quán)并購(gòu)的貸款，原則上是不能提供短期貸款的。”上述副行長(zhǎng)說(shuō)，“這樣用途的貸款一定是長(zhǎng)期貸款?！?

　　“企業(yè)貸款前都要表明貸款用途，取得貸款后不得用到其他方面，如果真的出現(xiàn)了公司用短期貸款進(jìn)行股權(quán)投資的情況，要么是企業(yè)私自變更了貸款用途，要么是銀行審查、監(jiān)管不力。



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