主題：上海機場(600009)：機場收費改革對公司造成負(fù)面影響

1、新方案對機場的分類的收費科目以及收費標(biāo)準(zhǔn)均作了較大調(diào)整，由于機場的航線結(jié)構(gòu)和機型比較復(fù)雜，根據(jù)現(xiàn)有信息我們無法準(zhǔn)確測算新方案下機場的收入和利潤變化。上海機場根據(jù)測算表示預(yù)計此次新收費方案的實施將使上海機場收入下降10%左右。但是新方案下外航支付的貨幣由美元改為人民幣，在人民幣升值的背景下，可以部分彌補公司收入的下降。我們認(rèn)為實際對收入的負(fù)面影響要低于10％。
　　2、公司快報顯示公司2007年的每股收益為0.88元，和我們的預(yù)期一致。2008年3月底，浦東二期將投入使用。而貨站的完工、奧運會的舉辦，08年浦東機場業(yè)務(wù)量增速將加快，虹橋機場以及被分流到南京、杭州的部分貨源吸引回來?？鄢?008年3月1日開始實施的機場收費新政策對公司的負(fù)面影響，綜合計算2008年航空性收入預(yù)計同比增長約8%左右。非航空收入方面，浦東機場T2侯機樓投入使用后，商業(yè)面積較以前擴(kuò)大了2萬平方米，而且公司采用了國際通行的“保底租金＋收入分成”模式收取租金。

　　公司在商戶經(jīng)營之初可以獲得保底租金，隨著客流量增加，公司可以分享到商戶收入增加。但是由于商鋪全部租賃出去尚需時日。另一方面，浦東二期的投產(chǎn)也同時引起折舊、費用和財務(wù)成本的上升。考慮收入低于預(yù)期以及成本和費用的上升，我們下調(diào)公司2008年每股收益為0.8元。

　　3、集團(tuán)資產(chǎn)的注入是我們看好上海機場的一個重要原因，我們認(rèn)為由于浦東二期剛剛投產(chǎn)、奧運會的臨近使得資產(chǎn)注入還將推遲，但是集團(tuán)整體上市的趨勢是不會改變，2008年公司面臨業(yè)績低點，也為資產(chǎn)注入提供了一個較好的機會。

　　4、我們維持上海機場長期“推薦”的投資評級，但是公司公布機場收入受負(fù)面影響的消息以及一季報不會很樂觀的預(yù)期使得二級市場走勢較差，我們認(rèn)為在一季報公布前后將贏利較好的建倉時機。

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