主題： 冠農(nóng)股份羅鉀120萬(wàn)噸項(xiàng)目投產(chǎn)

11月19日訊 冠農(nóng)股份)周三晚間公布，該公司持股20.3%的國(guó)投新疆羅布泊鉀鹽有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)投羅鉀”)120萬(wàn)噸鉀肥項(xiàng)目已于11月11日正式投料試車(chē)，并于11月18日正式產(chǎn)出產(chǎn)品。

　　中金公司分析師時(shí)雪松表示，國(guó)投羅鉀由于資源稟賦充分，未來(lái)幾年產(chǎn)能增長(zhǎng)較大，長(zhǎng)期產(chǎn)能300萬(wàn)噸左右應(yīng)該能夠?qū)崿F(xiàn)。即使考慮長(zhǎng)期鉀肥價(jià)格在300美元左右，目前冠農(nóng)股份的股價(jià)也具有相對(duì)邊際。

　　而信達(dá)證券分析師郭荊璞今天更發(fā)表報(bào)告預(yù)計(jì)，未來(lái)兩年鉀肥國(guó)際價(jià)格將穩(wěn)定在800～1000美元/噸；未來(lái)五年不會(huì)低于550美元/噸。

　　郭荊璞通過(guò)測(cè)算得出，即使2011年鉀肥的國(guó)際價(jià)格跌回到2007年200美元/噸的水平，人民幣兌美元升至6:1，國(guó)內(nèi)硫酸鉀價(jià)格仍然可以維持在2700元，國(guó)投羅鉀單位凈利潤(rùn)達(dá)1300元/噸，300萬(wàn)噸項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后可以確保冠農(nóng)股份獲得每年9.2億元投資收益，折合每股收益3.8元/股。

　　郭荊璞稱(chēng)，即使是以成熟市場(chǎng)10～12倍的市盈率考察，冠農(nóng)股份的合理股價(jià)也不低于40～50元，3年40～75%(年化12～21%)的收益使目前30元的股價(jià)具有極高的安全邊際。

　　不過(guò)，也有分析師指出，國(guó)投羅鉀二期工程建設(shè)周期可能會(huì)長(zhǎng)達(dá)3～5年，而未來(lái)3～5年硫酸鉀價(jià)格的走向，存在較大的不確定性。凱基證券分析師王志霖指出，國(guó)內(nèi)目前大部分硫酸鉀的主要生產(chǎn)原料硫酸的價(jià)格大幅下跌，較高點(diǎn)跌幅已高達(dá)82%。

　　另外，考慮到羅布泊自然條件惡劣，有可能對(duì)生產(chǎn)造成不利的影響，凱基證券預(yù)計(jì)國(guó)投羅鉀2008、2009、2010年硫酸鉀的產(chǎn)量分別僅為12、72、100萬(wàn)噸。

　　根據(jù)公司三季報(bào)，冠農(nóng)股份前三季度主要的盈利貢獻(xiàn)均來(lái)自于國(guó)投羅鉀，獲得投資收益0.38億元，帶來(lái)公司前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.12億元。

　　國(guó)投羅鉀擁有的鉀鹽資源工業(yè)儲(chǔ)量占全國(guó)總儲(chǔ)量的一半以上。此前，作為國(guó)投羅鉀控股股東的國(guó)家開(kāi)發(fā)投資公司曾表示，該項(xiàng)目未來(lái)將形成300萬(wàn)噸的生產(chǎn)能力，成為全球最大的硫酸鉀生產(chǎn)基地。

　　冠農(nóng)股份周三收市報(bào)30.55元，股價(jià)封住漲停，并且較本輪調(diào)整低點(diǎn)累計(jì)漲幅已接近五成。而在此之前，該股一度從83.60元的高點(diǎn)跌至19.50元，最大跌幅超過(guò)七成。

　　在上述慘烈的下跌之前，冠農(nóng)股份曾被稱(chēng)為“最堅(jiān)挺的基金重倉(cāng)股”。直至今年5月份，大盤(pán)已縮水近半，而冠農(nóng)股份仍迭創(chuàng)歷史新高。其后，到6月份，華夏基金、中?；?、上海證券、工銀瑞信和廣發(fā)基金分別以58元/股參與了該股的增發(fā)，但股價(jià)隨即一路急瀉，至今這些機(jī)構(gòu)仍深陷其中。而從三季報(bào)來(lái)看，此前重倉(cāng)冠農(nóng)股份的鵬華動(dòng)力增長(zhǎng)和華安創(chuàng)新基金均已撤離。

　　分析師稱(chēng)，冠農(nóng)股份的下跌并不是偶然的。其國(guó)外的同行如加拿大化肥公司(POT)、美國(guó)化肥生產(chǎn)商Mosaic公司(Mos)均在同期下跌了七八成，市盈率僅有5倍左右，而冠農(nóng)股份現(xiàn)在的市盈率仍高達(dá)454倍。


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