主題： 冠農(nóng)股份羅鉀120萬噸項目投產(chǎn)

11月19日訊 冠農(nóng)股份)周三晚間公布，該公司持股20.3%的國投新疆羅布泊鉀鹽有限責任公司(以下簡稱“國投羅鉀”)120萬噸鉀肥項目已于11月11日正式投料試車，并于11月18日正式產(chǎn)出產(chǎn)品。

　　中金公司分析師時雪松表示，國投羅鉀由于資源稟賦充分，未來幾年產(chǎn)能增長較大，長期產(chǎn)能300萬噸左右應(yīng)該能夠?qū)崿F(xiàn)。即使考慮長期鉀肥價格在300美元左右，目前冠農(nóng)股份的股價也具有相對邊際。

　　而信達證券分析師郭荊璞今天更發(fā)表報告預(yù)計，未來兩年鉀肥國際價格將穩(wěn)定在800～1000美元/噸；未來五年不會低于550美元/噸。

　　郭荊璞通過測算得出，即使2011年鉀肥的國際價格跌回到2007年200美元/噸的水平，人民幣兌美元升至6:1，國內(nèi)硫酸鉀價格仍然可以維持在2700元，國投羅鉀單位凈利潤達1300元/噸，300萬噸項目達產(chǎn)后可以確保冠農(nóng)股份獲得每年9.2億元投資收益，折合每股收益3.8元/股。

　　郭荊璞稱，即使是以成熟市場10～12倍的市盈率考察，冠農(nóng)股份的合理股價也不低于40～50元，3年40～75%(年化12～21%)的收益使目前30元的股價具有極高的安全邊際。

　　不過，也有分析師指出，國投羅鉀二期工程建設(shè)周期可能會長達3～5年，而未來3～5年硫酸鉀價格的走向，存在較大的不確定性。凱基證券分析師王志霖指出，國內(nèi)目前大部分硫酸鉀的主要生產(chǎn)原料硫酸的價格大幅下跌，較高點跌幅已高達82%。

　　另外，考慮到羅布泊自然條件惡劣，有可能對生產(chǎn)造成不利的影響，凱基證券預(yù)計國投羅鉀2008、2009、2010年硫酸鉀的產(chǎn)量分別僅為12、72、100萬噸。

　　根據(jù)公司三季報，冠農(nóng)股份前三季度主要的盈利貢獻均來自于國投羅鉀，獲得投資收益0.38億元，帶來公司前三季度實現(xiàn)凈利潤0.12億元。

　　國投羅鉀擁有的鉀鹽資源工業(yè)儲量占全國總儲量的一半以上。此前，作為國投羅鉀控股股東的國家開發(fā)投資公司曾表示，該項目未來將形成300萬噸的生產(chǎn)能力，成為全球最大的硫酸鉀生產(chǎn)基地。

　　冠農(nóng)股份周三收市報30.55元，股價封住漲停，并且較本輪調(diào)整低點累計漲幅已接近五成。而在此之前，該股一度從83.60元的高點跌至19.50元，最大跌幅超過七成。

　　在上述慘烈的下跌之前，冠農(nóng)股份曾被稱為“最堅挺的基金重倉股”。直至今年5月份，大盤已縮水近半，而冠農(nóng)股份仍迭創(chuàng)歷史新高。其后，到6月份，華夏基金、中海基金、上海證券、工銀瑞信和廣發(fā)基金分別以58元/股參與了該股的增發(fā)，但股價隨即一路急瀉，至今這些機構(gòu)仍深陷其中。而從三季報來看，此前重倉冠農(nóng)股份的鵬華動力增長和華安創(chuàng)新基金均已撤離。

　　分析師稱，冠農(nóng)股份的下跌并不是偶然的。其國外的同行如加拿大化肥公司(POT)、美國化肥生產(chǎn)商Mosaic公司(Mos)均在同期下跌了七八成，市盈率僅有5倍左右，而冠農(nóng)股份現(xiàn)在的市盈率仍高達454倍。


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