主題：粵高速：資產(chǎn)注入遇挫使得業(yè)績壓力更大

收購深佛高速項目中止。市場給予較高關(guān)注和預(yù)期的深佛高速收購項目日前已經(jīng)確定不再繼續(xù)進(jìn)行，主要原因是政策方面的障礙短期內(nèi)無法克服，因而雖然公司積極爭取但結(jié)果還是不如人意，這使得大股東交通集團(tuán)的“主業(yè)注入、分布實施”戰(zhàn)略近期可能無法實施，公司還是要靠目前所擁有路段帶來的自然增長來支持業(yè)績。

　　經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險開始有所體現(xiàn)。三季度收入和車流量的下滑幅度比上半年尤甚，除了廣佛的擴(kuò)建工程和佛開的大修工程等因素外，珠三角不少工廠由于出口下滑和勞動力成本提高等原因而停產(chǎn)或者虧損，由此帶來貨運(yùn)車輛數(shù)量減少，經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險開始逐步體現(xiàn)到公司的收入下降之中。

　　明年佛開高速開始擴(kuò)建將繼續(xù)影響車流量。廣佛高速的擴(kuò)建預(yù)計于明年五月份結(jié)束。而佛開今年四季度大修完成后，明年也將進(jìn)入為時四年的擴(kuò)建時期，目前由于征地等前期工作尚未完成，初步預(yù)計擴(kuò)建的開始時間在明年一季度末。佛開高速在擴(kuò)建期(尤其是前兩年)對車流量的影響勢必一定程度上拉低公司業(yè)績。

　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行和收費(fèi)政策的變化是公司面臨的主要風(fēng)險。

　　投資建議：資產(chǎn)收購不能按計劃進(jìn)行，主要路段大修擴(kuò)建，宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期下滑等因素同時出現(xiàn)，使得公司的業(yè)績很難保持原有水平，我們期待最近國務(wù)院擴(kuò)內(nèi)需促增長十項措施的實施，能夠為經(jīng)濟(jì)注入新的增長動力，從而有利于高速公路公司車流量和收入的穩(wěn)定增長。由于我們上次報告的盈利預(yù)測并沒有把深佛高速的業(yè)績貢獻(xiàn)考慮進(jìn)去，因此現(xiàn)在重組失敗我們暫時無需調(diào)整盈利預(yù)測，維持08、09和10年每股收益0.32元、0.29元和0.34元，基于公司目前估值基本合理且一向分紅率較高，我們?nèi)匀痪S持“持有”評級并密切關(guān)注公司基本面的變化。



【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險，請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。