主題：高價(jià)鐵礦石：成鞍鋼股價(jià)“絆腳石”

　盡管?chē)?guó)家財(cái)政推出了4萬(wàn)億的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃,也將對(duì)軋平經(jīng)濟(jì)周期起到應(yīng)有的作用,對(duì)鋼鐵需求的帶動(dòng)能有較大幫助,但是目前鋼價(jià)未有回升趨勢(shì)。

　　在鋼價(jià)未回暖的情況下,鋼鐵企業(yè)還是要面對(duì)如何度過(guò)冬天的問(wèn)題,盡管可能這個(gè)“冬天”的時(shí)間會(huì)由于經(jīng)濟(jì)刺激方案而縮短。

　　對(duì)此,渤海證券鋼鐵行業(yè)分析師馬濤在其撰寫(xiě)的研究報(bào)告中稱,在行業(yè)低谷的時(shí)候,低成本將成為企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵所在,誰(shuí)的成本更低,誰(shuí)的現(xiàn)金流更暢通,誰(shuí)才能順利度過(guò)這個(gè)寒冬,從而享受到下一個(gè)春天的陽(yáng)光明媚。因此在鋼鐵行業(yè)的調(diào)整之中,競(jìng)爭(zhēng)的游戲規(guī)則將變?yōu)椴豢凑l(shuí)跑得快,要看誰(shuí)堅(jiān)持得更久。行業(yè)的調(diào)整使得企業(yè)盈利能力大幅下滑,鋼鐵公司三季報(bào)所披露的利潤(rùn)均環(huán)比大幅下降,這更加印證了我們對(duì)于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的判斷,盈利能力的下滑基本覆蓋所有公司。在這樣一個(gè)大環(huán)境下,我們認(rèn)為鞍鋼的比較優(yōu)勢(shì)明顯,一方面公司具備行業(yè)低谷期所必備的低成本,另一方面公司適合比例的代理銷(xiāo)售模式使得銷(xiāo)售壓力相對(duì)同類(lèi)公司較小,資金的流動(dòng)順暢。

　鞍鋼股份前三季度每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為1.095元,同比下降12.75%。盡管同比有下降,但是在鋼鐵企業(yè)普遍虧損的行業(yè)背景下,經(jīng)營(yíng)性每股現(xiàn)金流能到1元已經(jīng)算同行業(yè)中比較好的情況。

　　但是,多個(gè)分析師均提醒記者,鞍鋼股份與鞍鋼集團(tuán)的鐵礦石長(zhǎng)期協(xié)議價(jià)格已經(jīng)高于市場(chǎng)鐵礦石價(jià)格,盡管該協(xié)議上半年給鞍鋼帶來(lái)了低成本原材料的收益,但是第四季度該協(xié)議將成為鞍鋼股份的負(fù)累,溢價(jià)部分將進(jìn)入集團(tuán)公司的利潤(rùn)。

　　根據(jù)民族證券的測(cè)算,預(yù)計(jì)鞍鋼股份2008年至2010年收入分別為774.47億元、795.70億元和880.85億元,同比分別增長(zhǎng)18.24%、2.74%和10.7%;歸屬母公司的凈利潤(rùn)分別為86.93億元、54.43億元和73.2億元,同比分別增長(zhǎng)15.52%、－37.39%和34.48%;每股收益分別為1.20元、0.75元和1.01元。結(jié)合相對(duì)估值法和絕對(duì)估值法,股價(jià)的合理估值在11.1元至15.2元之間。



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