主題：高價鐵礦石：成鞍鋼股價“絆腳石”

　盡管國家財政推出了4萬億的經(jīng)濟(jì)刺激計劃,也將對軋平經(jīng)濟(jì)周期起到應(yīng)有的作用,對鋼鐵需求的帶動能有較大幫助,但是目前鋼價未有回升趨勢。

　　在鋼價未回暖的情況下,鋼鐵企業(yè)還是要面對如何度過冬天的問題,盡管可能這個“冬天”的時間會由于經(jīng)濟(jì)刺激方案而縮短。

　　對此,渤海證券鋼鐵行業(yè)分析師馬濤在其撰寫的研究報告中稱,在行業(yè)低谷的時候,低成本將成為企業(yè)間競爭的關(guān)鍵所在,誰的成本更低,誰的現(xiàn)金流更暢通,誰才能順利度過這個寒冬,從而享受到下一個春天的陽光明媚。因此在鋼鐵行業(yè)的調(diào)整之中,競爭的游戲規(guī)則將變?yōu)椴豢凑l跑得快,要看誰堅持得更久。行業(yè)的調(diào)整使得企業(yè)盈利能力大幅下滑,鋼鐵公司三季報所披露的利潤均環(huán)比大幅下降,這更加印證了我們對于行業(yè)競爭格局的判斷,盈利能力的下滑基本覆蓋所有公司。在這樣一個大環(huán)境下,我們認(rèn)為鞍鋼的比較優(yōu)勢明顯,一方面公司具備行業(yè)低谷期所必備的低成本,另一方面公司適合比例的代理銷售模式使得銷售壓力相對同類公司較小,資金的流動順暢。

　鞍鋼股份前三季度每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.095元,同比下降12.75%。盡管同比有下降,但是在鋼鐵企業(yè)普遍虧損的行業(yè)背景下,經(jīng)營性每股現(xiàn)金流能到1元已經(jīng)算同行業(yè)中比較好的情況。

　　但是,多個分析師均提醒記者,鞍鋼股份與鞍鋼集團(tuán)的鐵礦石長期協(xié)議價格已經(jīng)高于市場鐵礦石價格,盡管該協(xié)議上半年給鞍鋼帶來了低成本原材料的收益,但是第四季度該協(xié)議將成為鞍鋼股份的負(fù)累,溢價部分將進(jìn)入集團(tuán)公司的利潤。

　　根據(jù)民族證券的測算,預(yù)計鞍鋼股份2008年至2010年收入分別為774.47億元、795.70億元和880.85億元,同比分別增長18.24%、2.74%和10.7%;歸屬母公司的凈利潤分別為86.93億元、54.43億元和73.2億元,同比分別增長15.52%、－37.39%和34.48%;每股收益分別為1.20元、0.75元和1.01元。結(jié)合相對估值法和絕對估值法,股價的合理估值在11.1元至15.2元之間。



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