主題：麗珠集團(tuán)：主業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)可期

麗珠集團(tuán)（000513）今天收升5.83%，換手率0.67%。銷售制度的變革繼續(xù)釋放業(yè)績(jī)，公司未來(lái)主業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)值得期待。今日投資《在線分析師》顯示：公司2008-2010年綜合每股盈利預(yù)測(cè)分別為0.80元、1.18元和1.43元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為18.4、12.5和10.3倍；當(dāng)前共有4位分析師跟蹤，其中1位分析師建議“強(qiáng)烈買入”，2位分析師建議“買入”，1位分析師給予“觀望”評(píng)級(jí)，綜合評(píng)級(jí)系數(shù)2.00。。

銷售制度的變革繼續(xù)釋放業(yè)績(jī)。公司繼06年3月開(kāi)始大刀闊斧的進(jìn)行營(yíng)銷制度改革至今已有近三年，但真正開(kāi)始帶來(lái)實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變的是在07年，實(shí)行省經(jīng)理管理下的醫(yī)院經(jīng)理負(fù)責(zé)制細(xì)化了對(duì)營(yíng)銷人員的考核，07年開(kāi)始公司重點(diǎn)產(chǎn)品銷售開(kāi)始快速增長(zhǎng)，08年繼續(xù)保持增長(zhǎng)勢(shì)頭。安信證券預(yù)期，營(yíng)銷改革的最大成效將在2010年體現(xiàn)。

五類重點(diǎn)產(chǎn)品銷量齊增，銷售同比增長(zhǎng)26.37%。公司1-9月份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.83億元，同比增長(zhǎng)26.37%，其中制劑藥、原料藥、診斷試劑分別同比增長(zhǎng)了21%、27%、32%。營(yíng)業(yè)收入增加額約為3.3億元，其中中藥品種增加約7600萬(wàn)元，消化道品種增加約4300萬(wàn)元，促性激素系列增加約3500萬(wàn)元，診斷試劑增加約2800萬(wàn)元，抗生素和抗病毒產(chǎn)品總計(jì)增加約1500萬(wàn)元。

新產(chǎn)品導(dǎo)入仍需時(shí)日。除公司老產(chǎn)品銷售增長(zhǎng)較快外，新產(chǎn)品金得樂(lè)銷售了650萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)了150%。艾普拉唑自6、7月份上市以來(lái)，目前銷售較少，公司將借鑒在生殖助孕產(chǎn)品方面的成功經(jīng)驗(yàn)，重點(diǎn)學(xué)術(shù)推廣該專利藥，預(yù)期08年完成醫(yī)院的導(dǎo)入工作，09年產(chǎn)品銷售收入將突破千萬(wàn)，2010年將迎來(lái)快速放量期。

尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)。公司溢價(jià)收購(gòu)了源興藥業(yè)，國(guó)元證券了解到，公司主要考慮到某些品種比較好，可以豐富產(chǎn)品線，未來(lái)兩年將通過(guò)產(chǎn)品與隊(duì)伍的整合實(shí)現(xiàn)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

公司未來(lái)主業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)值得期待。在整個(gè)藥品市場(chǎng)快速增長(zhǎng)的背景下，公司憑借高效的市場(chǎng)營(yíng)銷手段，醫(yī)院用藥將保持快速增長(zhǎng)。公司2008年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃實(shí)現(xiàn)銷售收入21億元，同比增長(zhǎng)20%；計(jì)劃實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性凈利潤(rùn)3億元，同比增長(zhǎng)接近30%。海通證券認(rèn)為在行業(yè)向好的背景下，公司主營(yíng)增長(zhǎng)有望超過(guò)公司的預(yù)期，其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)值得期待。

回購(gòu)B股取得進(jìn)展。公司回購(gòu)B股事宜國(guó)家商務(wù)部已批復(fù)，尚需取得國(guó)家外匯管理部門(mén)對(duì)回購(gòu)涉及購(gòu)付匯的同意函。

由于證券投資虧損影響，公司盈利受到影響，09年證券市場(chǎng)將好于08年，證券的浮虧將大幅度減少，因此09年公司業(yè)績(jī)更多的將取決于主業(yè)的情況，國(guó)元證券綜合考慮后判斷，給予公司13-18倍的PE比較合適，以主業(yè)計(jì)算的價(jià)值波動(dòng)區(qū)間在14.56-20.16元。

風(fēng)險(xiǎn)因素：公司目前扔持有大量二級(jí)市場(chǎng)股票，證券投資的公允價(jià)值有繼續(xù)向下波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。




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