主題：中青旅：會(huì)展和烏鎮(zhèn)業(yè)務(wù)將成為09年業(yè)績(jī)支撐

08年國(guó)際旅交會(huì)顯示出經(jīng)濟(jì)危機(jī)下中外旅游業(yè)者對(duì)中國(guó)游客期望值頗高。雖然說(shuō)經(jīng)濟(jì)全球化背景下中國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)唇齒相依，但中國(guó)無(wú)疑是本次經(jīng)濟(jì)危機(jī)陰霾下受沖擊相對(duì)較小的一個(gè)重要經(jīng)濟(jì)體。本屆旅交會(huì)吸引了106個(gè)國(guó)家和地區(qū)的4112家旅游單位前來(lái)參展，數(shù)量皆為歷屆之最。各國(guó)和各地區(qū)旅游機(jī)構(gòu)和企業(yè)為招攬客源，還紛紛推出系列低價(jià)旅游產(chǎn)品。中國(guó)游客已成為全球旅游業(yè)共同抵御經(jīng)濟(jì)危機(jī)沖擊的一大希望。

　09年充滿挑戰(zhàn)和不確定性，危機(jī)中蘊(yùn)育中機(jī)會(huì)。經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)公司的入境游和出境游業(yè)務(wù)不可避免將造成比較大的壓力，公司高管預(yù)計(jì)09年上半年表現(xiàn)將更明顯。但從中國(guó)旅游業(yè)因03SARS 而經(jīng)營(yíng)面貌煥然一新的歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，公司認(rèn)為09年也是產(chǎn)業(yè)調(diào)整的一大機(jī)會(huì)。在牛市行情中，旅行社的毛利率依然很低，說(shuō)明整個(gè)經(jīng)營(yíng)業(yè)態(tài)尚不合理，本次全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)可能也是國(guó)內(nèi)旅行社業(yè)再次新生的機(jī)會(huì)。作為一家品牌優(yōu)勢(shì)明顯、人才隊(duì)伍專業(yè)高效，不斷創(chuàng)新進(jìn)取的國(guó)字號(hào)股份制旅行社，中青旅抗風(fēng)險(xiǎn)能力優(yōu)于一般同業(yè)。09年中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體仍將保持相對(duì)較快增長(zhǎng)，中國(guó)旅游者相對(duì)購(gòu)買力繼續(xù)增強(qiáng)，中青旅將繼續(xù)推動(dòng)自由行和會(huì)展業(yè)務(wù)的發(fā)展，確保09年旅行社業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)發(fā)展。

　烏鎮(zhèn)西柵增勢(shì)良好，二期商鋪招商工作正穩(wěn)步推進(jìn)。烏鎮(zhèn)景區(qū)由于地處經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的長(zhǎng)三角地區(qū)，區(qū)位優(yōu)勢(shì)非常明顯。“會(huì)議休閑”的西柵和“傳統(tǒng)觀光”的東柵相結(jié)合成就了優(yōu)于其他古鎮(zhèn)的抗經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)能力。今年1-10月，烏鎮(zhèn)旅游營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)40%以上。預(yù)計(jì)全年烏鎮(zhèn)旅游將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6000余萬(wàn)元。在原有500間（套）左右客房基礎(chǔ)上，今年又新增昭明書舍（66間）、通安客棧二期（約30間）、東柵外一小酒店（約30間）等擁有的120間左右客房，接待能力再創(chuàng)新高。西柵二期的商鋪裝修工作基本完工，正處于招商階段，進(jìn)展良好，屆時(shí)西柵的旅游內(nèi)容將更加豐富，營(yíng)收來(lái)源也更加多樣化。

　股價(jià)大幅下跌已基本釋放估值風(fēng)險(xiǎn)，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。在維持目前所得稅率條件下，預(yù)計(jì)公司2008-2010年EPS 分別為0.32、0.39、0.55元。

　旅游主業(yè)已逐漸成為公司盈利增長(zhǎng)主要推動(dòng)力。我們給予公司09年20倍PE，給予中青旅未來(lái)6-12個(gè)月的目標(biāo)價(jià)7.80元，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。

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