主題：特變電工：行業(yè)龍頭 成長性確定 買入

　公司擁有國內(nèi)最優(yōu)秀的變壓器生產(chǎn)制造技術(shù)和研發(fā)能力，是中國變壓器行業(yè)技術(shù)標準的主要制訂者，成功地承擔了代表世界輸變電設(shè)備最高水平的1000kV特高壓交流變壓器及電抗器的設(shè)計和制造任務，擁有明顯的技術(shù)優(yōu)勢。領(lǐng)先的生產(chǎn)技術(shù)和強大的自主研發(fā)能力公司未來贏得先機和持續(xù)發(fā)展動力的重要因素。

　主營業(yè)務成長迅速

　　近年來公司的主營業(yè)務高速增長，盈利能力仍保持較高水平。2004年—2007年，變壓器業(yè)務增長2倍，國際工程業(yè)務增長6.3倍，2005年—2007年，太陽能業(yè)務增長3.6倍。其中公司在特高壓領(lǐng)域?qū)掖沃袠藝W(wǎng)公司的大額訂單，顯示出了公司在該細分領(lǐng)域的優(yōu)勢地位和與國網(wǎng)公司的良好合作關(guān)系。在國際工程中，公司的高端產(chǎn)品已進入“美國西部電網(wǎng)改造工程”、“歐亞洲際電網(wǎng)改造工程”等國際重點工程，顯示出了公司一定的國際競爭實力。我們認為，未來公司的特高壓業(yè)務和國際工程項目業(yè)務將是公司成長的重要支撐。

　　　公司盈利預測假設(shè)

　　我們預測公司2008-2010年收每股收益分別為0.81元、1.11元和1.52元。根據(jù)我們選取的A股可比輸變電設(shè)備公司樣本，行業(yè)2008—2010年平均市盈率是31.6倍，29.2倍和25.8倍。而特變電工(600089,股吧)目前市盈率為28倍，作為輸變電行業(yè)的龍頭，我們分別給予2008年—2010年32倍，30倍和27倍市盈率，目標價位為26—28元，給予“買入”評級。

　　風險提示

　?。?）公司投資新疆眾和公司的投資收益可能由于本輪有色金屬價格的暴跌而收到影響。

　?。?）由于近期國際貨幣市場的波動和人民幣匯率的不穩(wěn)定，給國際項目的外匯結(jié)算帶來匯率風險。

　?。?）多晶硅項目受全球多晶硅產(chǎn)能釋放給新能源業(yè)務帶來的風險。



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