主題：大眾公用“1+1”模式 “過(guò)冬”

原油暴跌，燃油稅改革，受益世博概念，這一切都被理解成對(duì)大眾交通（600611）的利好。近期，大眾公用（600635）同樣頻頻受到利好刺激。

　　上海大眾公用事業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司旗下?lián)碛腥細(xì)猱a(chǎn)業(yè)、交通產(chǎn)業(yè)、市政環(huán)境產(chǎn)業(yè)、其他對(duì)外投資等。其中，大眾交通與大眾公用兩家上市公司是集團(tuán)旗下的核心資產(chǎn)。欲想解構(gòu)大眾公用事業(yè)集團(tuán)，首先要從大眾交通與大眾公用兩上市公司著手。

　　降息利好大眾交通

　　交通運(yùn)輸行業(yè)，歷來(lái)是防御性行業(yè)。大眾交通證券代表樂(lè)春萍表示：“大眾交通實(shí)行交通、房產(chǎn)及股權(quán)投資三足鼎立的格局?！?

　　大眾交通的利潤(rùn)主要來(lái)自交通運(yùn)輸、地產(chǎn)、商業(yè)。三季報(bào)顯示，大眾交通今年前三季度總收入為36.14億元，比去年同期的39.85億元略有下降；凈利潤(rùn)為3.98億元，略低于去年同期的4.30億元。

　　而從大眾交通的半年報(bào)來(lái)看，幾塊業(yè)務(wù)則是喜憂(yōu)參半。

　　交通運(yùn)輸業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.79億元，同比增長(zhǎng)2.20%；商業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.83億元，同比下降17.56%；地產(chǎn)實(shí)現(xiàn)收入3.77億元，同比下降55.96%。其中，只有旅游飲食服務(wù)業(yè)同比大幅增長(zhǎng)64.48%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.23億元。

　　財(cái)務(wù)報(bào)表暴露出大眾交通的一點(diǎn)隱憂(yōu)，總收入下降，財(cái)務(wù)費(fèi)用卻在上升，是不是管理環(huán)節(jié)出現(xiàn)了問(wèn)題？

　　樂(lè)春萍對(duì)理財(cái)一周報(bào)表示，總收入下降，主要是受地產(chǎn)業(yè)務(wù)拖累，地產(chǎn)業(yè)務(wù)周期性比較強(qiáng)，去年特別好，今年出現(xiàn)下降也是正常的。而財(cái)務(wù)費(fèi)用上升主要是受利息影響，開(kāi)始降息以后也會(huì)逐漸好轉(zhuǎn)。

　　據(jù)樂(lè)春萍介紹，油價(jià)下降對(duì)出租車(chē)和公交車(chē)都沒(méi)有什么影響，這塊業(yè)務(wù)一直是政府根據(jù)差價(jià)補(bǔ)貼的，油價(jià)下降，政府就少補(bǔ)貼一點(diǎn)，對(duì)公司業(yè)績(jī)沒(méi)什么影響。另外，物流運(yùn)輸這塊政府沒(méi)有補(bǔ)貼，油價(jià)下降是個(gè)利好，但這塊業(yè)務(wù)比重并不是很大，所以利好影響有限。

　　出租車(chē)牌照重估價(jià)值高

　　除了這個(gè)利好的刺激，近日有消息稱(chēng)，交通運(yùn)輸部正在醞釀一個(gè)未來(lái)3-5年內(nèi)投資5萬(wàn)億元方案，將投資于公路、水路、港口和碼頭建設(shè)等。

　　容維投資分析師李宏磊分析，大眾交通是上海市最大的出租車(chē)公司和第二大公交公司，占上海出租車(chē)市場(chǎng)將近20%～25％份額，每年僅憑出租車(chē)業(yè)務(wù)即可坐擁4億元以上利潤(rùn)，目前出租車(chē)單車(chē)牌照已達(dá)40萬(wàn)左右。

　　大眾交通方面早已意識(shí)到出租車(chē)牌照的重要價(jià)值。

　　在今年3月22日，大眾交通發(fā)布公告稱(chēng)完成受讓上海大眾企業(yè)管理有限公司持有的上海虹口大眾出租汽車(chē)有限公司（下稱(chēng)虹口大眾）29.99%的股權(quán)。這樣，大眾交通對(duì)虹口大眾的投資比例達(dá)到了99.84%。

　　公司中報(bào)稱(chēng)，此次受讓的完成擴(kuò)大了出租汽車(chē)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模；報(bào)告期內(nèi)大眾交通全資子公司上海大眾汽車(chē)租賃公司增車(chē)325輛，期末營(yíng)業(yè)車(chē)輛達(dá)到3400余輛，經(jīng)營(yíng)規(guī)模獲得了進(jìn)一步的擴(kuò)大。

　　由于出租車(chē)牌照具有較強(qiáng)的稀缺性,特別是像上海這種大都市，更成了熱門(mén)的稀缺資源，重估價(jià)值較高。

　　穩(wěn)住交通運(yùn)輸

　　擴(kuò)大土地儲(chǔ)備

　　除此之外，大眾交通還參股金融。

　　根據(jù)2008年中報(bào)顯示，公司持有國(guó)泰君安證券15445.59萬(wàn)股、申銀萬(wàn)國(guó)證券528萬(wàn)股、大眾保險(xiǎn)9144萬(wàn)股、江蘇銀行82萬(wàn)股，還是光大證券股東中唯一一家A股上市公司，持有6000萬(wàn)股，持股比例為2.07%。

　　光大證券的首次公開(kāi)發(fā)行申請(qǐng)已于6月30日通過(guò)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核，籌備上市一年的光大證券，終于力拔頭籌，如愿成為5年來(lái)券商IPO第一單。光大證券一旦上市，大眾交通無(wú)疑會(huì)獲得數(shù)量可觀的巨額投資收益。

　　此外，大眾交通旗下大眾美林閣空港賓館正式開(kāi)業(yè)，成為旗下“大眾假日”品牌的酒店新成員，地理位置十分便捷。除了客房、餐飲外，大眾交通旗下的汽車(chē)租賃、各類(lèi)旅游、航空機(jī)票、各類(lèi)票務(wù)服務(wù)項(xiàng)目業(yè)已進(jìn)駐賓館，可為旅客提供吃、住、行、樂(lè)一條龍服務(wù)。

　　2010年上海世博會(huì)即將舉辦，這為會(huì)展配套、旅游服務(wù)業(yè)帶來(lái)重大機(jī)遇。

　　期間，交通、住宿、旅游收入預(yù)計(jì)可達(dá)800億元。

　　大眾交通的證券代表樂(lè)春萍亦十分肯定地表示，公司肯定會(huì)受益世博會(huì)的召開(kāi)。

　　由于大眾交通兼具世博、參股券商等多重概念，資金關(guān)注程度極高，自2006年以來(lái)反復(fù)活躍。

　　在今年11月28日舉辦的大眾集團(tuán)“走過(guò)20年大眾企業(yè)文化論壇”上，集團(tuán)董事長(zhǎng)、總經(jīng)理?xiàng)顕?guó)平表示，在當(dāng)前嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，上市公司要穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，承擔(dān)起穩(wěn)定社會(huì)的責(zé)任；作為城市交通服務(wù)業(yè)，大眾企業(yè)要克服困難，為市民優(yōu)質(zhì)服務(wù)，贏得社會(huì)的理解和支持。

　　楊國(guó)平表示，明年，大眾要進(jìn)一步完善調(diào)度中心功能、推廣遠(yuǎn)程刷卡等，要在車(chē)型上保持領(lǐng)先。

　　除了穩(wěn)住交通運(yùn)輸業(yè)務(wù)，大眾交通還在擴(kuò)大土地儲(chǔ)備。

　　6月2日，大眾房產(chǎn)為落實(shí)五年發(fā)展規(guī)劃，成功拍得嘉善622畝土地，實(shí)現(xiàn)了公司土地儲(chǔ)備的重大突破，并為順利實(shí)施“立足上海，延伸長(zhǎng)三角，發(fā)展全國(guó)”的開(kāi)發(fā)目標(biāo)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

　　嘉善隸屬嘉興，位于江浙滬三省市交界，滬杭鐵路、滬杭高速、320國(guó)道橫貫全縣，素有“水鄉(xiāng)澤國(guó)銀嘉善”美稱(chēng)。該地塊居嘉善經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)南端，距市區(qū)約2.5公里，為綜合性居住用地，平均容積率1.44。

　　大眾交通財(cái)務(wù)總監(jiān)顧華公開(kāi)表示，從資產(chǎn)配比來(lái)講，房地產(chǎn)占15%～20%，與主業(yè)相比不是很多。主要不做高端房產(chǎn)，而是參與政府配套的低價(jià)房，回報(bào)比較穩(wěn)定。

　　大眾公用

　　創(chuàng)投最大受益者

　　與大眾交通同樣屬于大眾公用集團(tuán)的大眾公用（600635），應(yīng)該說(shuō)是創(chuàng)投第一股。

　　近日，全國(guó)社?；鸬诙袌?chǎng)化PE委托人的招募工作也已接近尾聲，第二批的可投資總額約為50億元。

　　在十余家PE候選人中，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)（下稱(chēng)“社?；饡?huì)”）已內(nèi)部確定的兩家是深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)（下稱(chēng)“深創(chuàng)投”）和深圳市中科招商創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司（下稱(chēng)“中科招商”）。

　　這兩家投資機(jī)構(gòu)的高層透露，社保基金對(duì)二者的投資額度分別為20億元。

　　這意味著深創(chuàng)投和中科招商拿到了社保基金第二批市場(chǎng)化PE招募的絕大多數(shù)份額。而大眾公用直接持股深創(chuàng)投20%股份。

　　深創(chuàng)投是目前中國(guó)最大的創(chuàng)投企業(yè)，其注冊(cè)資本為16億元。其主要投資對(duì)象為科技型的高成長(zhǎng)性創(chuàng)業(yè)企業(yè)，包括生物工程、IT、軟件等。作為一家高科技企業(yè)孵化器，在創(chuàng)業(yè)板推出后，作為大比例參股股東的大眾公用自然將分享到巨大的收益。

　　根據(jù)2007年年底數(shù)據(jù)，深創(chuàng)投共持有西部材料（002149）、濰柴動(dòng)力（000338）等8家上市公司股份，市值超過(guò)35億元，根據(jù)持股情況國(guó)金證券預(yù)測(cè)，2008年其凈利潤(rùn)將達(dá)到5億元；而2009年將達(dá)到7.5億元。

　　2007年12月26日，大眾公用更進(jìn)一步，與上海建元投資等公司共同出資購(gòu)買(mǎi)上海杭信投資管理有限公司的全部股權(quán)，然后增資該公司，作為投資高成長(zhǎng)型企業(yè)的投資平臺(tái)。大眾公用出資5050萬(wàn)元，占全部股份的16.129%。大眾公用董事長(zhǎng)同時(shí)兼任上海杭信董事長(zhǎng)。

　　但受全球金融危機(jī)影響和創(chuàng)業(yè)板的久未推出，無(wú)疑給當(dāng)今的中小企業(yè)和積極投身創(chuàng)業(yè)投資的企業(yè)帶來(lái)前所未有的沖擊。

　　“1+1”模式抗風(fēng)險(xiǎn)

　　大眾公用能否在風(fēng)暴中獨(dú)善其身，又會(huì)如何應(yīng)對(duì)“寒冬”？

　　大眾公用董事長(zhǎng)楊國(guó)平曾公開(kāi)表態(tài)：“我們有穩(wěn)定可靠的公用事業(yè)，而且公司的創(chuàng)投項(xiàng)目在最初就已經(jīng)充分考慮到對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的防范，所以公司是具備較強(qiáng)的‘抗寒’能力的。”

　　“公用事業(yè)將永遠(yuǎn)是大眾公用的核心主業(yè)，創(chuàng)業(yè)投資只是作為一種提升公司價(jià)值的輔助項(xiàng)目?！睏顕?guó)平表示，來(lái)自大眾交通的股權(quán)回報(bào)和燃?xì)?、市政等公用事業(yè)的穩(wěn)定利潤(rùn)是公司長(zhǎng)治久安的有力保障。

　　楊國(guó)平認(rèn)為，由美國(guó)“次貸危機(jī)”引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)公司的發(fā)展而言有利有弊。面對(duì)危機(jī)，公司能對(duì)市場(chǎng)看得更清楚一些，把自身建設(shè)得更好一些。目前要把已做的項(xiàng)目管理好，迎接下一次的發(fā)展高潮。他說(shuō)，危機(jī)是對(duì)公司的一次體檢，使公司能更好地對(duì)癥下藥，培育長(zhǎng)期投資的股東，增強(qiáng)發(fā)展信心。

　　大眾公用控股50%的上海大眾燃?xì)庹紦?jù)著上海市區(qū)蘇州河以南、黃浦江以西的8個(gè)行政區(qū)的黃金地段的市場(chǎng)，擁有上海燃?xì)怃N(xiāo)售市場(chǎng)40%的市場(chǎng)份額，壟斷優(yōu)勢(shì)明顯。而2010年上海世博會(huì)將為公司所在區(qū)域帶來(lái)巨大發(fā)展機(jī)遇。

　　據(jù)楊國(guó)平介紹，世博園區(qū)的天然氣改造項(xiàng)目、市政基礎(chǔ)設(shè)施工程、場(chǎng)館建設(shè)及環(huán)境污染治理等均在公司關(guān)注的范圍之內(nèi)。此外，公司還將積極參與整個(gè)長(zhǎng)三角地區(qū)區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化推進(jìn)進(jìn)程中潛在的投資項(xiàng)目，在相繼并購(gòu)組建了南昌大眾燃?xì)夤?、南通大眾燃?xì)夤局螅菊诳紤]和周邊重點(diǎn)城市進(jìn)行污水處理工程項(xiàng)目的合作，為公司開(kāi)拓更為廣闊的發(fā)展空間做好項(xiàng)目方面的儲(chǔ)備。

　　“市場(chǎng)陷入經(jīng)濟(jì)周期的低谷，一方面可以撇掉很多過(guò)熱階段帶來(lái)的泡沫，另一方面也給企業(yè)帶來(lái)了更多審視自己、強(qiáng)化內(nèi)控的機(jī)會(huì)，為迎接下一輪發(fā)展做好充分準(zhǔn)備。”楊國(guó)平表示，公司將繼續(xù)通過(guò)“1+1”的模式最大限度地抵御風(fēng)險(xiǎn)，前一個(gè)“1”是利潤(rùn)穩(wěn)定的公用事業(yè)，后一個(gè)“1”就是能夠帶來(lái)高額回報(bào)的創(chuàng)業(yè)投資，這樣的模式是保證公司平穩(wěn)“過(guò)冬”的可靠根基。

　　“謹(jǐn)慎選擇創(chuàng)投項(xiàng)目”

　　“其實(shí)，從今年3月份開(kāi)始，大眾公用就已經(jīng)停止了對(duì)于PE性質(zhì)的投資?！睏顕?guó)平說(shuō)，并不是因?yàn)闆](méi)有好的投資項(xiàng)目，而是因?yàn)閺娜ツ觊_(kāi)始公司管理層就已經(jīng)感覺(jué)到宏觀形勢(shì)的微妙變化。所以，穩(wěn)健發(fā)展主業(yè)、收縮項(xiàng)目投資和保持良好的現(xiàn)金流就成為公司應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的最為穩(wěn)妥的生存之道。

　　事實(shí)上，就在楊國(guó)平說(shuō)完此番話(huà)不久，大眾公用就與幾家公司成立了上海興燁創(chuàng)業(yè)投資有限公司。

　　今年4月，大眾公用擬與寧波韻升股份有限公司、福建鳳竹紡織科技股份有限公司、福建省泉州市光大工貿(mào)有限公司、上海怡達(dá)科技投資有限責(zé)任公司、福建湖人隊(duì)體育用品有限公司、上海萬(wàn)得信息技術(shù)股份有限公司、上海財(cái)富聯(lián)合投資集團(tuán)有限公司、上海銀都商城發(fā)展有限公司簽署協(xié)議,共同出資設(shè)立上海興燁創(chuàng)業(yè)投資有限公司,該公司主要從事直接投資業(yè)務(wù)及直接投資受托管理業(yè)務(wù)。

　　大眾公用稱(chēng)，此次參股該公司,符合公司的發(fā)展戰(zhàn)略,將進(jìn)一步加大公司在創(chuàng)投領(lǐng)域的投資份額。大眾公用出資人民幣4000萬(wàn)元，占上海興燁創(chuàng)業(yè)投資有限公司總股本的16.667%。

　　“無(wú)論是深圳創(chuàng)投還是大眾公用，在對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的選擇上都是非常謹(jǐn)慎的?！睏顕?guó)平說(shuō)，公司參股20%的深圳創(chuàng)投，始終將各地政府推薦的優(yōu)秀企業(yè)作為投資目標(biāo)，他們會(huì)在做上市輔導(dǎo)的同時(shí)，嚴(yán)格規(guī)范其公司治理和項(xiàng)目跟蹤工作，即便遇到宏觀環(huán)境的不利影響，也會(huì)得到政策方面的積極支持。

　　保持良好現(xiàn)金流是

　　第一要?jiǎng)?wù)

　　在直接投資方面，公司先后投資了上海加冷松芝汽車(chē)空調(diào)股份有限公司、上海電科智能系統(tǒng)股份有限公司和上海飛田通信技術(shù)有限公司，這些項(xiàng)目均具備良好的品質(zhì)，而且主營(yíng)業(yè)務(wù)也與大眾公用有著一定的相關(guān)性。另外，公司和隧道股份、強(qiáng)生集團(tuán)等聯(lián)合投資的上海杭信投資管理有限公司目前投資了華西能源和安信證券兩個(gè)項(xiàng)目，其中，脫胎于東方鍋爐的華西能源處于行業(yè)領(lǐng)先地位；安信證券發(fā)展迅速、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，均具備一定的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　楊國(guó)平時(shí)時(shí)刻刻強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。他說(shuō)，公司要堅(jiān)持以公用事業(yè)為基礎(chǔ)的發(fā)展路線。他闡述了大眾公用應(yīng)對(duì)金融風(fēng)暴的思路。楊國(guó)平表示，大眾公用需要防范三種風(fēng)險(xiǎn)，即宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、已投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)周期性的宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，大眾公用已經(jīng)制定了防范措施，年初就已經(jīng)決定，今年將收縮對(duì)外投資，保持良好的現(xiàn)金流。

　　國(guó)金證券行業(yè)分析師趙乾明認(rèn)為，市政公用投資可以為大眾公用帶來(lái)成熟、穩(wěn)定的現(xiàn)金流。但是通過(guò)分析，可以看到，雖然公司主業(yè)穩(wěn)定，但是如果想要在盈利能力上有較大突破似乎還比較難。

　　大眾公用擁有上海大眾燃?xì)庥邢薰荆ㄏ路Q(chēng)大眾燃?xì)猓?0%的股權(quán)，為其控股股東。燃?xì)鈱?duì)大眾公用的利潤(rùn)貢獻(xiàn)一直占據(jù)首位。大眾公用投資的燃?xì)夤境蟊娙細(xì)馔?，還有南通燃?xì)狻⒛喜細(xì)夂统缑魅細(xì)馊摇?

　　大眾燃?xì)鈽I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素是燃?xì)庥脩?hù)數(shù)的增加與燃?xì)鈨r(jià)格的提升。而國(guó)金證券認(rèn)為，大眾燃?xì)馕磥?lái)用戶(hù)新增速度有限、燃?xì)鈨r(jià)格明年很難提價(jià)；但公司正在推進(jìn)的煤氣轉(zhuǎn)天然氣對(duì)收入增長(zhǎng)有一定貢獻(xiàn)。

　　大眾燃?xì)庹趯?shí)施煤氣轉(zhuǎn)天然氣，截至2008年初，煤氣收入占比約53%，天然氣轉(zhuǎn)換速度為每年10萬(wàn)戶(hù)；由于天然氣單位利潤(rùn)顯著高于煤氣，煤氣向天然氣的轉(zhuǎn)換將成為公司未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

　　除大眾燃?xì)獾呢暙I(xiàn)，大眾交通的貢獻(xiàn)也呈平穩(wěn)態(tài)勢(shì)。大眾公用擁有大眾交通20.76%的股權(quán)，為其第一大股東。

　　大眾公用中報(bào)顯示，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.38億元，同比增長(zhǎng)21.02%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.36億元，同比增長(zhǎng)2.37%；攤薄后每股收益0.09元，略低于市場(chǎng)預(yù)期。

　　上半年燃?xì)鈽I(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入11.52億元，同比增長(zhǎng)12.46%，毛利率8.66%，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。

　　公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期的主要原因是可供出售金融資產(chǎn)與交易性金融資產(chǎn)貢獻(xiàn)投資收益降低。這主要受資本市場(chǎng)熊市拖累。

　　報(bào)告期內(nèi)，大眾交通貢獻(xiàn)投資收益0.85億元，深圳創(chuàng)投貢獻(xiàn)投資收益0.49億元。

　　目前，公司經(jīng)營(yíng)模式已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)槭姓檬聵I(yè)和金融股權(quán)投資并重，公司在其市政公用業(yè)務(wù)良好現(xiàn)金流的支持下，進(jìn)行了一系列股權(quán)投資。

　　雖然基本面沒(méi)有明顯變壞，但是公司股價(jià)持續(xù)暴跌。

　　在大眾公用股價(jià)連連暴跌之后，為了表示對(duì)公司的看好，其高管于6月17日、18日集體增持。董事長(zhǎng)楊國(guó)平買(mǎi)入10萬(wàn)股，其余眾高管買(mǎi)入5萬(wàn)股至8萬(wàn)股不等。股價(jià)略有反彈以后，再度暴跌，由9元多一路跌至近期新低3.69元，并跌破凈資產(chǎn)。






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