主題：深圳機(jī)場(chǎng)：業(yè)務(wù)溫和增長(zhǎng)低于預(yù)期 目標(biāo)8.3元買(mǎi)入

事項(xiàng)：公司今天公布08年10于運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)。對(duì)此點(diǎn)評(píng)如下：評(píng)論：10月業(yè)務(wù)量增速延緩9月的回升態(tài)勢(shì)。

　　符合預(yù)期，但力度較弱。業(yè)務(wù)量增速符合我們前期“四季度有望迎來(lái)恢復(fù)性增長(zhǎng)”的判斷，但考慮到10月份有國(guó)慶長(zhǎng)假，且北京奧運(yùn)會(huì)和殘奧會(huì)剛剛結(jié)束，總體上回升力度較弱。顯然，國(guó)際金融/經(jīng)濟(jì)危機(jī)及珠三角出口貿(mào)易受阻，已經(jīng)直接影響到公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)，我們預(yù)期年內(nèi)剩余的兩個(gè)月將維持這種狀況。

　　經(jīng)濟(jì)趨弱下，廣告外包協(xié)議的風(fēng)險(xiǎn)或加大。隨著全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的進(jìn)一步惡化，我們認(rèn)為廣告業(yè)也將不可避免的受到負(fù)面影響，做完承包商（天駿、雅士維）而言，他們進(jìn)駐深圳機(jī)場(chǎng)的目的在于獲取利潤(rùn)，一旦因經(jīng)濟(jì)不好導(dǎo)致他們發(fā)生虧損，則有可能影響協(xié)議的履行，損害機(jī)場(chǎng)的利益。當(dāng)然，到目前為止，我們沒(méi)有聽(tīng)到任何違約或削減租金的說(shuō)法。事實(shí)上，每年的1月份，廣告租賃方將向機(jī)場(chǎng)支付當(dāng)年全部的租金，并有三個(gè)月的違約保證金。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)增長(zhǎng)低于預(yù)期，廣告、商業(yè)租賃招標(biāo)結(jié)果或履約情況低于預(yù)期，突發(fā)事件。

　　下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　考慮到全球經(jīng)濟(jì)衰退給航空業(yè)帶來(lái)的沖擊，我們下調(diào)公司08、09年的業(yè)務(wù)量預(yù)測(cè)，08、09年旅客吞吐量增速由8％、12％降至5％、8％，貨郵吞吐量由6.6％、21.8％調(diào)降至2.2％、8％。

　　新假設(shè)下，我們預(yù)測(cè)公司08/09/10年EPS分別為0.18/0.38/0.43元（原為0.20/0.40/0.46元）。公司產(chǎn)能趨于飽和，業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)溫和，價(jià)格具備較強(qiáng)的剛性，非航業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，在整體經(jīng)濟(jì)下滑的背景下，能夠維持穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司管理領(lǐng)先業(yè)內(nèi)，是典型的防御性品種。給予09年20xPE，同時(shí)考慮香港機(jī)管局收購(gòu)公司股權(quán)預(yù)期，給予10％溢價(jià)，目標(biāo)價(jià)8.3元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。


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