主題：白云機(jī)場 非航業(yè)務(wù)處于持續(xù)改善過程中

12 月13 日，在國泰君安09 年策略研討會(huì)上，白云機(jī)場董秘徐光玉先生就公司目前經(jīng)營情況和未來發(fā)展戰(zhàn)略等問題與投資者進(jìn)行了深入交流。
　　1、1-11 月份白云機(jī)場旅客吞吐量增速8%，在一類機(jī)場中最快;由于85%的旅客來自國內(nèi)航線，國際航線需求低迷對白云影響較小，預(yù)計(jì)09 年旅客吞吐量增速有望達(dá)到8%左右。

　　11 月份公司旅客吞吐量增速在5-6%左右，前11 月份累計(jì)增速在8%左右，增速在國內(nèi)大型機(jī)場中最快。我們分析白云機(jī)場旅客吞吐量增速較快的原因：一方面是由于周邊的深圳機(jī)場能力飽和;另一方面是由白云的航線結(jié)構(gòu)和客源結(jié)構(gòu)決定的，國際航線旅客僅占白云機(jī)場的15%左右，而浦東機(jī)場、首都機(jī)場國際航線旅客占比分別高達(dá)47%和25%，白云機(jī)場受國際航線客流量持續(xù)負(fù)增長的影響較小，同時(shí)白云機(jī)場的客源以商務(wù)客為主、旅游客比重小，商務(wù)旅客的需求受經(jīng)濟(jì)下滑影響相比旅游客要小。

　　09 年在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速維持在8%的背景下，預(yù)計(jì)白云機(jī)場飛機(jī)起降架次和旅客吞吐量增速有望達(dá)到8%左右。

　　2、受全球經(jīng)濟(jì)下滑影響，F(xiàn)EDEX 在白云機(jī)場的亞太轉(zhuǎn)運(yùn)中心將延遲至09 年上半年啟用，比最初設(shè)定的08年底投入運(yùn)營的時(shí)間有所推遲。同時(shí)，聯(lián)邦快遞尚未宣布09 年上半年的具體啟用時(shí)間。

　　FEDEX 入駐給上市公司帶來的主要是飛機(jī)起降收入和貨物安檢收入。按照FEDEX 的規(guī)劃，白云轉(zhuǎn)運(yùn)中心投入使用后，初期每周將有136 個(gè)航班進(jìn)出廣州，將使聯(lián)邦快遞有足夠的能力為亞太區(qū)內(nèi)24 個(gè)主要城市提供快速及可靠的服務(wù)，并把這些城市與聯(lián)邦快遞全球服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋的220 多個(gè)國家和地區(qū)相連接。

　　由于FEDEX 目前還未公布09 年上半年的具體啟用時(shí)間，我們保守假設(shè)轉(zhuǎn)運(yùn)中心09 年中期正式啟用，預(yù)計(jì)新增起降費(fèi)和安檢收入將增厚公司09 年EPS 0.025 元，比我們前期預(yù)期的 0.05 元低。

　　3、公司候機(jī)樓商貿(mào)業(yè)務(wù)處于持續(xù)改善過程中，戶內(nèi)廣告業(yè)務(wù)未來采取對外招標(biāo)方式經(jīng)營后提升空間較大。

　　公司正在積極采取措施改善商貿(mào)業(yè)務(wù)的經(jīng)營情況。未來幾年將逐步減少自營面積，提高特許經(jīng)營比例。同時(shí)通過流程改造以充分挖掘一樓商貿(mào)業(yè)務(wù)的潛力：公司計(jì)劃未來在一樓設(shè)置團(tuán)體值機(jī)柜臺(tái)，以增加一樓的有效客源，2010 年從廣州市區(qū)至機(jī)場一樓的地鐵開通后，也將在很大程度上解決一樓商業(yè)客源不足的問題。

　　公司將向深圳機(jī)場廣告業(yè)務(wù)經(jīng)營模式，通過對外招標(biāo)提高機(jī)場戶內(nèi)廣告的價(jià)值。白云機(jī)場的廣告業(yè)務(wù)原來由公司控股70%的白云國際廣告有限公司經(jīng)營。06 年初公司對機(jī)場廣告業(yè)務(wù)進(jìn)行了重組，由白云國際與廣東天駿傳媒有限公司、廣東珠江傳媒有限公司共同投資成立白云天駿廣告有限公司(白云國際持股50%)，由白云天駿對機(jī)場廣告資源進(jìn)行獨(dú)家經(jīng)營。公司計(jì)劃目前出租的廣告位到期后將采取對外集中招標(biāo)的方式進(jìn)行經(jīng)營，考慮到公司現(xiàn)有廣告位價(jià)格提升的空間較大，預(yù)計(jì)未來幾年戶內(nèi)廣告業(yè)務(wù)將保持較快發(fā)展。

　　戶外廣告受政府禁止在機(jī)場外圍設(shè)立廣告牌的限制，目前還處于基本停滯狀態(tài)。

　　4、白云機(jī)場二期擴(kuò)建工程3-4 年內(nèi)動(dòng)工的可能性不大，目前在建的東西三指廊能夠滿足2010 年廣州亞運(yùn)會(huì)時(shí)期的新增客源需求。

　　國家發(fā)改委于8 月中旬批準(zhǔn)了白云機(jī)場擴(kuò)建工程項(xiàng)目建議書。工程總投資140 億元，計(jì)劃新建2 號(hào)航站樓主樓及指廊53 萬平米、一條長3800 米的跑道，使白云機(jī)場年旅客吞吐能力達(dá)到7500 萬人次、貨郵吞吐能力達(dá)到217 萬噸、飛機(jī)起降架次達(dá)到62 萬架次。

　　二期擴(kuò)建工程目前還只是機(jī)場的遠(yuǎn)期發(fā)展規(guī)劃，工程的可行性研究還沒開始做、同時(shí)擴(kuò)將工程的出資方(由機(jī)場集團(tuán)建還是上市公司建)、資金來源目前都未確定?？紤]到可行性研究、征地等前期準(zhǔn)備工作需要3-4年時(shí)間，同時(shí)正式建設(shè)還需要2-3 年時(shí)間，預(yù)計(jì)白云機(jī)場二期擴(kuò)建工程正式投入使用將在2015 年以后，短期內(nèi)對上市公司的影響不大。

　　集團(tuán)公司目前在建的東西三指廊預(yù)計(jì)2009 年下半年建成，能夠滿足2010 年廣州亞運(yùn)會(huì)時(shí)期的新增客源需求。

　　5、公司09 年的融資計(jì)劃主要是收購集團(tuán)承建的東西三指廊和中性貨站，具體的融資手段取決于證券市場的形勢。

　　上市公司委托機(jī)場集團(tuán)建設(shè)的東西三指廊和中性貨站預(yù)計(jì)將在2009 年下半年建成，09 年公司將融資收購東西三指廊和中性貨站。但具體是采取可轉(zhuǎn)債、公司債還是短期融資券的方式取決于證券市場的形勢。

　　東三、西三指廊：總投資16 億元，建筑面積15 萬平米、相當(dāng)于白云機(jī)場現(xiàn)有候機(jī)樓建筑面積的1/2，建成后將使白云機(jī)場設(shè)計(jì)旅客吞吐能力從3000 萬人次/年提升至4500 萬人次/年，將滿足未來幾年白云機(jī)場客流量的增長需求。

　　中性貨站：總投資5 個(gè)億，年設(shè)計(jì)吞吐能力 50-60 萬噸，建成后將取代公司目前吞吐能力已經(jīng)飽和的臨時(shí)貨站。臨時(shí)貨站07 年處理了30 萬噸左右的貨物，基本上為非南航貨物，占整個(gè)機(jī)場貨物處理量的40%-50%左右。

　　6、關(guān)于航空公司拖欠機(jī)場費(fèi)、以及收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)是否會(huì)因?yàn)楹娇展静痪皻舛抡{(diào)的問題。

　　國內(nèi)航空公司歷來有拖欠機(jī)場費(fèi)的習(xí)慣，但一般都是拖欠一段時(shí)間、最終還是會(huì)償付的，成為壞賬的可能性不大。針對08 年欠賬有所增加的問題，公司已經(jīng)組織一部分人員正在積極追討。

　　航空性業(yè)務(wù)收費(fèi)機(jī)場執(zhí)行民航總局制定的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，費(fèi)率水平固定，收費(fèi)價(jià)格不會(huì)因?yàn)楹娇者\(yùn)輸需求的下降而向下調(diào)整。非航空性業(yè)務(wù)的收費(fèi)(如值機(jī)柜臺(tái)出租及地面服務(wù)收費(fèi)等)執(zhí)行民航總局的指導(dǎo)價(jià)，具體征收標(biāo)準(zhǔn)是根據(jù)機(jī)場和航空公司之間的談判，但整體收費(fèi)水平一般也會(huì)下降。

　　7、根據(jù)民航總局下達(dá)的文件，從08 年開始股份公司享有的機(jī)場建設(shè)費(fèi)分成比例由原來的50%小幅下降至48%，持續(xù)征收至2010 年。2011 年以后機(jī)場建設(shè)費(fèi)是否繼續(xù)征收、以及上市公司享有的比例目前政策層面還沒有明確的說法。但考慮到機(jī)場持續(xù)建設(shè)的資金需求，2011 年以后取消機(jī)場建設(shè)費(fèi)的可能性不大。

　　8、維持公司“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。

　　考慮到FEDEX 在白云機(jī)場的亞太轉(zhuǎn)運(yùn)中心計(jì)劃投入運(yùn)營時(shí)間比我們前期的預(yù)計(jì)要遲，同時(shí)在目前國內(nèi)民航業(yè)需求低迷的情況下，我們將公司09 年旅客吞吐量增速預(yù)測由前期的10%下調(diào)至8%，預(yù)計(jì)公司08-10 年EPS 分別為 0.43 元、0.48 元和0.56 元，維持公司“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。

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