主題：韶鋼松山（000717）：并購價(jià)值逐漸體現(xiàn)

　韶鋼松山（000717）為華南地區(qū)大型的鋼鐵企業(yè)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)為"中厚板+建筑鋼材"。今日投資《在線分析師》顯示：公司2008-2010年綜合每股盈利預(yù)測值分別為0.33、0.35和0.45元，對應(yīng)動態(tài)市盈率為11、10和8倍；當(dāng)前共有5位分析師跟蹤，均給予"觀望"評級，綜合評級系數(shù)3.00。
　　公司第三季度盈利能力大幅下滑。2008第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入47.77億元，環(huán)比減少25.95%；利潤總額5263.6萬元，環(huán)比下降86.63%；歸屬于母公司所有者的凈利潤4168.9萬元，環(huán)比下降85.63%；每股收益0.025元。前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤4.85億元，同比下降23.87%；每股收益0.29元。第三季度毛利率為5.28%，環(huán)比下降了5.02個百分點(diǎn)，近期鋼材價(jià)格的加速下跌將使得公司第四季度盈利能力繼續(xù)面臨環(huán)比下滑。
　　面臨較大的資金壓力：1）第三季度單季經(jīng)營性凈現(xiàn)金流表現(xiàn)為凈流出5.93億元，公司現(xiàn)金流狀況出現(xiàn)了明顯的惡化；2）截止第三季度存貨總金額為59.32億元，鋼材、原材料價(jià)格的大幅下跌使得公司面臨高額存貨跌價(jià)損失的風(fēng)險(xiǎn)；3）公司的"十一五"計(jì)劃技改項(xiàng)目投資60多個億，有大額的資本支出。截止第三季度公司資產(chǎn)負(fù)債率為61.53%，這樣的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)使得公司通過向銀行貸款方式獲得資金的數(shù)量比較有限，公司未來可能有再融資需求。
　　成本下降較快。公司礦石以國內(nèi)采購以及進(jìn)口貿(mào)易礦為主，協(xié)議礦比例較低，第四季度盈利礦石價(jià)格的加速下跌對公司來說成本下降的速度比其他以協(xié)議礦為主的公司要快一些。
　　公司并購價(jià)值逐漸體現(xiàn)。在經(jīng)過股價(jià)大幅下跌后，公司目前估值水平較具吸引力，較低的市凈率水平和噸鋼市值使公司對產(chǎn)業(yè)資本的吸引力增強(qiáng)，具備被并購價(jià)值。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）公司在原料特別是焦炭方面有一定劣勢；2）目前的銷售模式使公司面臨較大的銷售風(fēng)險(xiǎn)；3）下游需求疲軟。


【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。