主題：冠農(nóng)股份（600251）:投資價(jià)值加速顯現(xiàn)

冠農(nóng)股份（600251）分別參股20.3%羅鉀公司和25%的開都河水電公司，feKJLtXEpOgix`兩者將成為公司的主要利潤(rùn)來(lái)源。XSRuQZyPahoY隨著這兩家參股公司經(jīng)歷長(zhǎng)期建設(shè)后進(jìn)入收獲期，feKJLtXEpOgix`公司業(yè)績(jī)也將在2009年大幅攀升。XSRuQZyPahoY同時(shí)，feKJLtXEpOgix`經(jīng)歷資產(chǎn)置換后，feKJLtXEpOgix`公司主業(yè)集中于農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)，feKJLtXEpOgix`均依靠于大股東農(nóng)二師的優(yōu)勢(shì)農(nóng)業(yè)資源。XSRuQZyPahoY隨著規(guī)模擴(kuò)大，feKJLtXEpOgix`以及定向增發(fā)緩解資金壓力，feKJLtXEpOgix`未來(lái)主業(yè)穩(wěn)定盈利可期。XSRuQZyPahoY據(jù)了解，feKJLtXEpOgix`國(guó)投新疆羅布泊鉀鹽有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱羅鉀公司)120萬(wàn)噸/年硫酸鉀項(xiàng)目進(jìn)展順利，feKJLtXEpOgix`八大主要工程相繼在2007、2008年完工。XSRuQZyPahoY除哈密鐵路專用線及哈密倉(cāng)儲(chǔ)工程外，feKJLtXEpOgix`其余七套裝置均在2008年8月前完工。XSRuQZyPahoY據(jù)實(shí)地考察，feKJLtXEpOgix`項(xiàng)目將在2008年投產(chǎn)，feKJLtXEpOgix`考慮試車時(shí)間，feKJLtXEpOgix`2009年將產(chǎn)生顯著效益。XSRuQZyPahoY與鹽湖鉀肥氯化鉀裝置發(fā)展歷程相似，feKJLtXEpOgix`羅鉀小試、中試經(jīng)驗(yàn)豐富，feKJLtXEpOgix`現(xiàn)有12萬(wàn)噸/年中試裝置生產(chǎn)情況良好，feKJLtXEpOgix`新的大規(guī)模硫酸鉀裝置試車風(fēng)險(xiǎn)很低。XSRuQZyPahoY從規(guī)模上而言，feKJLtXEpOgix`新裝置實(shí)際產(chǎn)能達(dá)到150萬(wàn)噸/年，feKJLtXEpOgix`按照三年達(dá)產(chǎn)率分別為70%、90%和100%的假設(shè)，feKJLtXEpOgix`再加上現(xiàn)有產(chǎn)能，feKJLtXEpOgix`預(yù)計(jì)2009、2010和2011年產(chǎn)量分別為113、142、162萬(wàn)噸。XSRuQZyPahoY國(guó)內(nèi)鉀肥缺口70%，feKJLtXEpOgix`羅鉀公司硫酸鉀運(yùn)輸問題不大，feKJLtXEpOgix`產(chǎn)銷率能達(dá)到100%。XSRuQZyPahoY　　

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　　　2007年國(guó)內(nèi)外鉀肥市場(chǎng)價(jià)格大漲，feKJLtXEpOgix`鹽湖鉀肥氯化鉀出廠價(jià)累計(jì)漲幅270元/噸。XSRuQZyPahoY但羅鉀公司硫酸鉀價(jià)格僅去年在7月份上調(diào)50元/噸。XSRuQZyPahoY據(jù)了解，feKJLtXEpOgix`羅鉀有意控制硫酸鉀價(jià)格為明年大項(xiàng)目投產(chǎn)做好市場(chǎng)資源鋪墊。XSRuQZyPahoY2008年中國(guó)氯化鉀進(jìn)口合同談判在即，feKJLtXEpOgix`價(jià)格上漲已成必然，feKJLtXEpOgix`業(yè)內(nèi)最樂觀預(yù)期要上漲80美元/噸。XSRuQZyPahoY我們謹(jǐn)慎預(yù)期2008年初價(jià)格再漲50元/噸，feKJLtXEpOgix`考慮到成本中折舊、探礦權(quán)攤銷以及資源稅費(fèi)占60%以上，feKJLtXEpOgix`盈利預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)較低。XSRuQZyPahoY2009年羅鉀公司將進(jìn)入收獲期，feKJLtXEpOgix`將成為公司穩(wěn)定的利潤(rùn)來(lái)源，feKJLtXEpOgix`預(yù)計(jì)2008-2011年羅鉀投資收益分別貢獻(xiàn)每股收益0.10、1.28、1.87、2.33元；若硫酸鉀價(jià)格上漲100元/噸，feKJLtXEpOgix`同期分別增加每股收益0.01、0.11、0.14和0.17元。XSRuQZyPahoY公司參股國(guó)電新疆開都河流域水電開發(fā)公司25%的股權(quán)。XSRuQZyPahoY該水電公司總投資19.55億元的察漢烏蘇水電站即將投產(chǎn)，feKJLtXEpOgix`三臺(tái)各10.3MW的機(jī)組將分別在2007年10月、2008年4月和8月投產(chǎn)，feKJLtXEpOgix`屆時(shí)將成為新疆第三大水電站，feKJLtXEpOgix`年發(fā)電10.7億度。XSRuQZyPahoY2007年該水電站所在的巴州地區(qū)缺電6-7億度，feKJLtXEpOgix`從新疆主網(wǎng)下電價(jià)格0.33元/度，feKJLtXEpOgix`大工業(yè)銷售電價(jià)0.54元/度。XSRuQZyPahoY而察漢烏蘇水電站初步電價(jià)定在0.261元/度，feKJLtXEpOgix`目前每度電成本為0.20-0.22元。XSRuQZyPahoY據(jù)了解，feKJLtXEpOgix`公司正與發(fā)改委協(xié)商最后電價(jià)，feKJLtXEpOgix`有望上漲。XSRuQZyPahoY按照初步電價(jià)和成本以及15%所得稅，feKJLtXEpOgix`預(yù)期水電公司2008-2011年分別為公司貢獻(xiàn)每股收益0.02、0.04、0.04和0.05元。XSRuQZyPahoY

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　　　公司8月2日公告擬將擁有的香梨果園和馬鹿等資產(chǎn)與綠原國(guó)資公司和農(nóng)二師二十二團(tuán)共計(jì)持有的新疆綠原糖業(yè)100%股權(quán)進(jìn)行資產(chǎn)置換。XSRuQZyPahoY香梨果園和馬鹿資產(chǎn)由于規(guī)模小，feKJLtXEpOgix`行業(yè)波動(dòng)大，feKJLtXEpOgix`利潤(rùn)微薄。XSRuQZyPahoY置入綠原糖業(yè)具有年產(chǎn)白砂糖5萬(wàn)噸（2006年做到6萬(wàn)噸），feKJLtXEpOgix`甜菜顆粒粕1萬(wàn)噸，feKJLtXEpOgix`食用酒精4000噸的規(guī)模。XSRuQZyPahoY計(jì)劃將酒精規(guī)模擴(kuò)建至3萬(wàn)噸/年。XSRuQZyPahoY綠原糖業(yè)在原料甜菜供給方面得到兵團(tuán)大力支持，feKJLtXEpOgix`開工水平高于地方企業(yè)。XSRuQZyPahoY據(jù)公告，feKJLtXEpOgix`綠原糖業(yè)2006年、2007年前5月實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)821和1353萬(wàn)元。XSRuQZyPahoY此次置換將明確公司主業(yè)，feKJLtXEpOgix`優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。XSRuQZyPahoY此外，feKJLtXEpOgix`目前公司資產(chǎn)負(fù)債率66%，feKJLtXEpOgix`近日公告擬定向增發(fā)將解決短期資金緊張，feKJLtXEpOgix`預(yù)計(jì)在2008年完成。XSRuQZyPahoY在糖廠優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)置入、現(xiàn)有果蔬加工規(guī)模逐漸放大的基礎(chǔ)上，feKJLtXEpOgix`謹(jǐn)慎預(yù)期公司主業(yè)每年帶來(lái)約1000萬(wàn)的凈利潤(rùn)，feKJLtXEpOgix`羅鉀公司隨著市場(chǎng)供需，feKJLtXEpOgix`特別是國(guó)際市場(chǎng)氯化鉀、硫酸鉀價(jià)格上漲上調(diào)硫酸鉀價(jià)格，feKJLtXEpOgix`將使公司盈利大幅增長(zhǎng)；目前國(guó)內(nèi)主要硫酸鉀廠商均停止供貨，feKJLtXEpOgix`硫酸鉀市場(chǎng)呈現(xiàn)有價(jià)無(wú)市的局面，feKJLtXEpOgix`羅鉀公司的產(chǎn)品事實(shí)上也主要供應(yīng)老客戶，feKJLtXEpOgix`硫酸鉀還將維持目前供不應(yīng)求的態(tài)勢(shì)，feKJLtXEpOgix`價(jià)格還有繼續(xù)上漲的空間。XSRuQZyPahoY羅鉀公司持續(xù)提價(jià)顯示了其定價(jià)和議價(jià)能力，feKJLtXEpOgix`從中也可以看出未來(lái)硫酸鉀價(jià)格持續(xù)上揚(yáng)的勢(shì)頭；羅鉀公司投資收益將成為未來(lái)冠農(nóng)股份業(yè)績(jī)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)和支撐，feKJLtXEpOgix`硫酸鉀提價(jià)將使羅鉀公司的投資價(jià)值加速顯現(xiàn)。XSRuQZyPahoY可以予以密切關(guān)注。XSRuQZyPahoY


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